聶偉柱
往年10月新增貸款大都只有9月的一半，而今年9月新增貸款卻只有10月的八成。
央行公布的10月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，10月末人民幣貸款余額53.5萬億元，同比增長15.8%。10月當(dāng)月人民幣貸款增加5868億元，同比多增175億元。
與此同時，貨幣供應(yīng)量反映流動性偏緊的狀況并未得到根本性改變。10月末，廣義貨幣(M2)余額81.68萬億元，同比增長12.9%；狹義貨幣(M1)余額27.66萬億元，同比增長8.4%。
10月新增貸款遠(yuǎn)超預(yù)期，原因無他，主要是政策微調(diào)效果在信貸上的體現(xiàn)。多位接受《第一財經(jīng)日報(微博)》記者采訪的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，此種政策微調(diào)將得以持續(xù)，接下來的兩個月新增貸款預(yù)計在6000億元左右。
信貸超常增長
央行統(tǒng)計顯示，2011年9月，新增信貸4700億元，創(chuàng)21個月新低。行至10月，新增信貸意外反彈至5868億元。
“從當(dāng)月新增貸款較上月明顯回升來看，信貸投放已經(jīng)開始向部分領(lǐng)域放松，政策開始微調(diào)。”交通銀行(4.81,0.02,0.42%)金融研究中心研究員鄂永健認(rèn)為，10月四大行信貸投放較多，可能表明有信貸投放能力(貸存比較低、資本充足水平較高)的銀行正在加大信貸投放。
央行數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，新增貸款較同期減少了6000億元。與之相對，“預(yù)調(diào)微調(diào)”政策提出之后，10月份的新增貸款則同比多增175億元。
鄂永健也預(yù)計，年內(nèi)信貸投放規(guī)模有所擴(kuò)大，11、12兩月新增貸款可能在6000億~6500億的區(qū)間，全年新增貸款在7.5萬億元左右。
信貸反彈的同時，銀行體系存款外流的趨勢卻在10月份繼續(xù)惡化。
10月末人民幣存款余額79.21萬億元，同比增長13.6%。當(dāng)月人民幣存款凈下降2010億元，同比少增3618億元。而其中，住戶存款凈下降7272億元，非金融企業(yè)存款增加860億元，財政性存款增加4190億元。
M2增速繼續(xù)探底
“10月份的貨幣信貸數(shù)據(jù)顯示，雖然以定向?qū)捤蔀橹饕獌?nèi)容的宏觀政策預(yù)調(diào)微調(diào)起到了部分緩解短期流動性的作用，但總體貨幣條件仍然維持偏緊。”中金公司認(rèn)為，貨幣供應(yīng)量同比增速繼續(xù)小幅走低，流動性偏緊局面尚未根本改善。
從銀行間市場利率角度觀察，10月銀行間市場同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率為3.75%，與上月基本持平；一年期質(zhì)押式債券回購月加權(quán)平均利率為5.69%，比上月低0.7個百分點，反映市場短期流動性緊張局面有一定程度的緩解。
央行統(tǒng)計顯示，10月末，M2余額81.68萬億元，同比增長12.9%，較9月的13%降低0.1個百分點；M1余額27.66萬億元，同比增長8.4%，較9月的8.9%降低0.5個百分點。
M1、M2增速環(huán)比在10月份雙雙下降說明，貨幣供應(yīng)量增速持續(xù)下降的情況在10月份卻并未改變。與之相對應(yīng)，信貸增量卻遠(yuǎn)超預(yù)期。
中金報告還稱，資本凈流入降低將導(dǎo)致新增外匯占款繼續(xù)走低，這也是未來幾個月M2增速有可能繼續(xù)探底的重要因素。該報告認(rèn)為，信貸擴(kuò)張對流動性緊張的緩解作用受到兩個因素的制約。其一，表外業(yè)務(wù)回表導(dǎo)致的信貸虛增。由于去年年底以來貨幣當(dāng)局加強(qiáng)對銀信理財合作業(yè)務(wù)的監(jiān)管，導(dǎo)致部分表外業(yè)務(wù)回歸表內(nèi)，可能造成今年的信貸“虛增”。其二，貸款短期化。10月新增中長期貸款增速為13.2%，遠(yuǎn)低于短期貸款20.8%的增長，短期貸款與中長期貸款的增速差繼續(xù)擴(kuò)大，表明銀行貸款短期化傾向明顯。
貸款短期化，一方面受到銀行加大中小企業(yè)貸款力度的影響，另一方面也受到貨幣當(dāng)局加大對票據(jù)貼現(xiàn)管理力度所導(dǎo)致的票據(jù)融資向短期貸款回歸的影響，而這部分貸款增加對流動性并無實質(zhì)上的緩解作用。
10月新增的5868億元人民幣貸款中，住戶貸款增加1307億元，其中短期貸款增加331億元；非金融企業(yè)及其他部門貸款增加4548億元，其中，短期貸款增加2787億元，票據(jù)融資則減少701億元。
