劉蘭香

　　11月2日，央行公告稱(chēng)次日將在公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)行10億元三個(gè)月期央票，發(fā)行量與上周四持平。此前，央行已在本周二發(fā)行100億元一年期央票，發(fā)行規(guī)模較上周減少90億元，且當(dāng)日未進(jìn)行正回購(gòu)操作。

　　由于本周到期資金為1070億元，因此若11月3日繼續(xù)暫停正回購(gòu)操作，公開(kāi)市場(chǎng)將在連續(xù)三周凈回籠后再次轉(zhuǎn)為凈投放。

　　此前央行曾在公開(kāi)市場(chǎng)連續(xù)12周凈投放，但從10月份第三周開(kāi)始凈回籠。不過(guò)，10月份共有1880億元央票到期，2990億元正回購(gòu)到期，共計(jì)到期資金4870億元，而10月份央票發(fā)行量共計(jì)為880億元，正回購(gòu)為3100億元，即央行10月公開(kāi)市場(chǎng)共計(jì)回籠資金3980億元。據(jù)此推算，10月份央行公開(kāi)市場(chǎng)操作仍然凈投放資金890億元。

　　截至10月，央行已經(jīng)連續(xù)第三個(gè)月凈投放資金，三個(gè)月共計(jì)凈投放資金4920億元。盡管央行上周凈回籠資金190億元，但在上周四央行已經(jīng)暫停正回購(gòu)操作，一反此前三周在放量發(fā)行央票之余還進(jìn)行大規(guī)模正回購(gòu)操作的做法。

　　在公開(kāi)市場(chǎng)回籠力度明顯減弱的情況下，貨幣市場(chǎng)利率近期持續(xù)下跌。11月2日，隔夜質(zhì)押式回購(gòu)利率下跌20個(gè)基點(diǎn)左右，7天期利率則大幅下跌70個(gè)基點(diǎn)左右，分別降至3.1%和3.7%；隔夜和7天期Shibor亦分別下跌20.61和65.84個(gè)基點(diǎn)，至3.0964%和3.6958%。

　　另一則利好資金面的消息是，有報(bào)道稱(chēng)，截至10月27日四大行10月新增貸款規(guī)模約1400多億元，10月21日至27日5個(gè)工作日新增信貸猛增600多億元，按以往四大行貸款占當(dāng)月貸款30%的數(shù)字進(jìn)行推算，當(dāng)月銀行新增貸款可能在5000億元左右。

　　在此背景下，市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為貨幣政策逐步放松的方向已經(jīng)確立，但在節(jié)奏上仍是漸進(jìn)的，年內(nèi)以微調(diào)為主。中金公司最新利率月報(bào)預(yù)計(jì)，可能明年才會(huì)看到法定準(zhǔn)備金比率下調(diào)這種實(shí)質(zhì)性的放松政策出臺(tái)。

　　“我們認(rèn)為微調(diào)主要在于兩個(gè)方面：第一，通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作緩解流動(dòng)性壓力，降低回購(gòu)利率，從而有助于非信貸融資總量的回升，這一情況在10月份已經(jīng)出現(xiàn)。第二，通過(guò)針對(duì)性的放松對(duì)貸存比的監(jiān)管來(lái)提高銀行放貸能力，使貸款月增量在11-12月能夠恢復(fù)至7000億元左右的水平。”中金公司分析師表示。

　　盡管11月份公開(kāi)市場(chǎng)到期資金量為3250億元，較上月減少三分之一，但中金公司認(rèn)為，11月份流動(dòng)性將繼續(xù)改善，回購(gòu)利率均值有望回落至3.3%-3.5%。

　　“首先，公開(kāi)市場(chǎng)回籠力度隨著10月末資金面趨緊會(huì)相應(yīng)減弱，加上三年期央票的停發(fā)，凈投放量將高于10月；其次，財(cái)政支出時(shí)間可能提早，導(dǎo)致財(cái)政存款從11月就開(kāi)始凈減少，且投放量可能高于往年；第三，美元重新走弱推動(dòng)人民幣繼續(xù)升值，在短期內(nèi)有助于外匯占款增量的回升。”中金報(bào)告稱(chēng)。