多個(gè)省份陸續(xù)整合煤炭資源 內(nèi)蒙古提高煤炭業(yè)準(zhǔn)入門檻
繼河北、四川后，內(nèi)蒙古煤炭工業(yè)局近日宣布，今后幾年內(nèi)蒙古將進(jìn)一步提高煤炭產(chǎn)業(yè)準(zhǔn)入門檻，推動(dòng)煤炭企業(yè)整合重組。
今年以來(lái)，河北、四川、內(nèi)蒙古多個(gè)煤炭資源大省通過(guò)提高煤炭行業(yè)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)、推進(jìn)煤企兼并重組等措施整合煤炭資源。
按照新制定的內(nèi)蒙古礦業(yè)開發(fā)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，褐煤開發(fā)井工礦的年開采規(guī)模不得低于300萬(wàn)噸，露天煤礦的年開采規(guī)模不得低于500萬(wàn)噸；其他煤種的井工礦年開采規(guī)模不得低于每年120萬(wàn)噸，露天煤礦的年開采規(guī)模不得低于每年300萬(wàn)噸，礦井的煤炭資源平均回采率不得低于70%。
同時(shí)，為提高礦產(chǎn)資源開發(fā)集中度，在對(duì)現(xiàn)有礦山加強(qiáng)兼并重組的辦法上，內(nèi)蒙古提出在2012年底淘汰年生產(chǎn)規(guī)模在45萬(wàn)噸以下的煤礦，到2013年底全區(qū)的地方煤炭生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量要控制在80戶至100戶。
數(shù)據(jù)顯示，內(nèi)蒙古1-8月全區(qū)生產(chǎn)原煤62457萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)31.57%，其中8月份生產(chǎn)原煤8803萬(wàn)噸，同比增加1961萬(wàn)噸，增長(zhǎng)28.67%。而增長(zhǎng)較快的西部地區(qū)生產(chǎn)原煤同比增加11573萬(wàn)噸，增幅36.2%。
在內(nèi)蒙古決定提高準(zhǔn)入門檻前，河北于7月出臺(tái)了《河北省人民政府關(guān)于促進(jìn)企業(yè)兼并重組的實(shí)施意見》，文件中提到，到"十二五"末，全省煤炭企業(yè)由340家整合到50家以內(nèi)。
而由四川省經(jīng)信委起草的《關(guān)于加快推進(jìn)煤礦企業(yè)兼并重組工作的意見》即將正式出臺(tái)，下半年四川將全面推進(jìn)煤礦企業(yè)兼并重組。
沿海煤價(jià)重現(xiàn)上漲勢(shì)頭
■關(guān)注生產(chǎn)資料價(jià)格
記者14日從中國(guó)煤炭資源網(wǎng)獲悉，受多重因素影響，本周山西動(dòng)力煤坑口價(jià)格總體回歸平穩(wěn)，而沿海煤炭價(jià)格則一改連續(xù)幾周的下跌態(tài)勢(shì)，重新出現(xiàn)上漲勢(shì)頭。
山西動(dòng)力煤價(jià)格連漲后趨穩(wěn)
山西除個(gè)別地區(qū)有小幅微漲之外，其余地區(qū)價(jià)格均無(wú)波動(dòng)。近期又有大同、朔州地區(qū)煤礦檢修即將結(jié)束的消息傳來(lái)，因此煤炭供應(yīng)緊張的局面將會(huì)有所緩解。
根據(jù)中國(guó)煤炭資源網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，山西動(dòng)力煤坑口價(jià)在連續(xù)兩周上漲后開始回歸平穩(wěn)。太原地區(qū)動(dòng)力煤發(fā)熱量5000大卡的車板價(jià)為625元每噸，每噸上漲了20元，這主要是由于月初焦煤集團(tuán)公布銷售定價(jià)上漲，太原吉交地區(qū)動(dòng)力煤市場(chǎng)開始跟漲，每噸漲幅均在10-20元區(qū)間。
沿海港口庫(kù)存煤快速下降
在山西動(dòng)力煤價(jià)格趨穩(wěn)之際，沿海煤炭價(jià)格則一改連續(xù)幾周下跌態(tài)勢(shì)，重新出現(xiàn)上漲勢(shì)頭。
數(shù)據(jù)顯示，截至9月13日，秦皇島港口5500大卡山西優(yōu)混動(dòng)力煤平倉(cāng)價(jià)為825-835元/噸，5000大卡山西大混動(dòng)力煤為865-875元/噸，兩者分別較上周上漲了5元/噸。京唐港口5000大卡山西優(yōu)混動(dòng)力煤平倉(cāng)價(jià)為820-830元/噸，較上周小幅上漲10元/噸。
分析人士認(rèn)為，沿海煤價(jià)重現(xiàn)上漲勢(shì)頭的原因主要是由于大秦線檢修在即，市場(chǎng)預(yù)期煤炭供應(yīng)將減少，而同時(shí)，沿海港口庫(kù)存煤正快速下降。"在下游需求、電廠庫(kù)存和日耗、港口庫(kù)存、海運(yùn)費(fèi)及港口煤價(jià)等因素的綜合作用下，本周港口煤炭市場(chǎng)價(jià)格預(yù)計(jì)會(huì)繼續(xù)上漲，連續(xù)數(shù)周平穩(wěn)的秦皇島煤炭價(jià)格也可能上調(diào)。"該分析人士向記者表示。
申銀萬(wàn)國(guó)分析報(bào)告認(rèn)為，受過(guò)冬電廠補(bǔ)足庫(kù)存需求和現(xiàn)階段電廠庫(kù)存保持低位、以及即將到來(lái)的大秦線檢修等因素影響，未來(lái)1-2個(gè)月煤價(jià)將在淡季上漲。據(jù)悉，即將于9月20日開始的大秦線檢修，周期為15天。這將使得港口方面9月份日均減少約16.5萬(wàn)噸的煤炭調(diào)入量。
數(shù)據(jù)還顯示，由于受到下游電廠積極補(bǔ)充庫(kù)存和提前冬儲(chǔ)等因素的影響，環(huán)渤海四港煤炭庫(kù)存連續(xù)五周下降。截至9月11日，秦皇島港煤炭庫(kù)存量667.6萬(wàn)噸，較上周大幅減少60.4萬(wàn)噸；京唐港港口庫(kù)存278萬(wàn)噸，較上周減少15萬(wàn)噸。9月5日至9月11日這一周，環(huán)渤煤炭庫(kù)存量由1445.5萬(wàn)噸減少至1352.3萬(wàn)噸，一周的時(shí)間內(nèi)庫(kù)存量減少93.2萬(wàn)噸，降幅為6.44%。
油氣煤資源稅將按價(jià)征收
未來(lái)5年，我國(guó)逐步將原油、天然氣和煤炭資源稅計(jì)征辦法由從量征收改為從價(jià)征收，并適當(dāng)提高稅負(fù)水平。日前，國(guó)務(wù)院印發(fā)了《"十二五"節(jié)能減排綜合性工作方案》，對(duì)未來(lái)5年內(nèi)我國(guó)節(jié)能減排工作做了全面部署。
在節(jié)能方面，《方案》提出到2015年，全國(guó)萬(wàn)元國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值能耗要下降到0.869噸標(biāo)準(zhǔn)煤（按2005年價(jià)格計(jì)算），比2010年的1.034噸標(biāo)準(zhǔn)煤下降16%。在減排方面，到2015年，全國(guó)化學(xué)需氧量和二氧化硫排放總量均比2010年下降8%。
具體工作安排上，《方案》首先將全國(guó)節(jié)能減排目標(biāo)分解到各地區(qū)，并加強(qiáng)能源生產(chǎn)、流通、消費(fèi)統(tǒng)計(jì)，建立和完善建筑、交通運(yùn)輸、公共機(jī)構(gòu)能耗統(tǒng)計(jì)制度。到2015年，服務(wù)業(yè)增加值和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)增加值要占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比重分別達(dá)到47%和8%左右。
新增新能源類強(qiáng)調(diào)煤電一體化
發(fā)改委產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)司有關(guān)負(fù)責(zé)人昨天在解讀《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄（2011年本）》--能源領(lǐng)域時(shí)表示，《目錄》舊的版本（2005年本）中的部分能源條目已經(jīng)不能適應(yīng)能源產(chǎn)業(yè)技術(shù)進(jìn)步和發(fā)展趨勢(shì)，因此《目錄》中有關(guān)涉及能源的條目必須進(jìn)行修訂。
據(jù)了解，2011年本中能源條目調(diào)整的主要原則是：堅(jiān)持發(fā)展清潔能源，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)；堅(jiān)持科技進(jìn)步和自主創(chuàng)新，鼓勵(lì)新技術(shù)研發(fā)和設(shè)備國(guó)產(chǎn)化；堅(jiān)持建設(shè)資源節(jié)約型、環(huán)境友好型社會(huì)，加強(qiáng)環(huán)境保護(hù)；堅(jiān)持保障和改善民生，注重安全生產(chǎn)水平；堅(jiān)持節(jié)能減排與淘汰落后，注重資源綜合利用。
該負(fù)責(zé)人介紹說(shuō)，《目錄》2011年本中能源條目與2005年本的主要區(qū)別包括三個(gè)方面。
一是增加了充分反映能源領(lǐng)域結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、促進(jìn)淘汰落后產(chǎn)能、限制過(guò)剩產(chǎn)能的方向和內(nèi)容。
2011年本中，鼓勵(lì)類中新增"新能源"類，包括太陽(yáng)能發(fā)電、風(fēng)力發(fā)電、生物質(zhì)燃料、沼氣發(fā)電及海洋能、地?zé)崮荛_發(fā)等，體現(xiàn)了優(yōu)先發(fā)展新能源產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略思路。2011年本強(qiáng)調(diào)了煤電一體化，在鼓勵(lì)類中增加了大型煤炭儲(chǔ)運(yùn)中心、煤炭交易市場(chǎng)建設(shè)，頁(yè)巖氣、油頁(yè)巖、油砂、天然氣水合物等非常規(guī)資源勘探開發(fā)等內(nèi)容。
二是注重增強(qiáng)能源領(lǐng)域自主創(chuàng)新能力。煤炭類中增加了有利于提高安全生產(chǎn)水平的礦山救援技術(shù)和裝備、井下救援技術(shù)及特種裝備開發(fā)與應(yīng)用等內(nèi)容，增加了利用信息化、智能化等先進(jìn)技術(shù)提升煤炭生產(chǎn)現(xiàn)代化水平的內(nèi)容，增加了提高大型成套關(guān)鍵設(shè)備國(guó)產(chǎn)化率的內(nèi)容。增加了煤炭氣化、液化等先進(jìn)煤炭清潔利用技術(shù)的開發(fā)與應(yīng)用、大型煤制燃料裝置建設(shè)（限于國(guó)家投資主管部門批準(zhǔn)的升級(jí)示范工程）、大容量電能儲(chǔ)存技術(shù)開發(fā)與應(yīng)用、電動(dòng)汽車充電設(shè)施、石油儲(chǔ)運(yùn)設(shè)施揮發(fā)油氣回收技術(shù)開發(fā)與應(yīng)用、液化天然氣技術(shù)開發(fā)與應(yīng)用等內(nèi)容，這些內(nèi)容的調(diào)整有利于促進(jìn)能源行業(yè)提升技術(shù)裝備水平，推進(jìn)關(guān)鍵技術(shù)設(shè)備國(guó)產(chǎn)化、降低工程成本，提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。
三是重視能源領(lǐng)域可持續(xù)發(fā)展的要求。2011年本在"鼓勵(lì)類"中完善了礦井災(zāi)害防治、提高資源回收率、煤層氣（煤礦瓦斯）開發(fā)利用等內(nèi)容；增加了有利于促進(jìn)節(jié)能環(huán)保的煤炭共伴生資源加工和綜合利用、礦井采空區(qū)矸石回填技術(shù)開發(fā)和應(yīng)用等內(nèi)容。
內(nèi)蒙古升煤炭準(zhǔn)入門檻 民營(yíng)煤企生存空間再被壓縮
有報(bào)道稱，內(nèi)蒙古自治區(qū)日前宣布將進(jìn)一步提高煤炭產(chǎn)業(yè)準(zhǔn)入門檻，推動(dòng)煤炭企業(yè)整合重組。專家指出，準(zhǔn)入門檻的提高將進(jìn)一步壓縮民營(yíng)煤企的生存空間；集中度的提高，也將增加礦區(qū)移民的難度，進(jìn)而減緩煤炭重組的進(jìn)度。
準(zhǔn)入門檻突然大幅提高
按照內(nèi)蒙古新制定的礦業(yè)開發(fā)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，今后褐煤開發(fā)井工礦的年開采規(guī)模不得低于300萬(wàn)噸，露天煤礦的年開采規(guī)模不得低于500萬(wàn)噸；其他煤種的井工礦年開采規(guī)模不得低于120萬(wàn)噸，礦井的煤炭資源平均回采率不得低于70%。
另?yè)?jù)了解，為了提高礦產(chǎn)資源開發(fā)集中度，內(nèi)蒙古還將加大對(duì)現(xiàn)有礦山的整合重組力度。內(nèi)蒙古力爭(zhēng)在2012年底前，使年生產(chǎn)規(guī)模在45萬(wàn)噸以下的煤礦全部退出市場(chǎng)。煤炭企業(yè)兼并重組將由自治區(qū)統(tǒng)一部署，到2013年底全自治區(qū)的地方煤炭生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量要控制在80戶至100戶。
而內(nèi)蒙古在今年3月下發(fā)的《內(nèi)蒙古自治區(qū)煤炭企業(yè)兼并重組工作方案》(下稱《方案》)中提出，從2011年到2013年底，通過(guò)兼并重組，全自治區(qū)煤炭企業(yè)將從現(xiàn)有的353家減少到80至100家；并規(guī)定，2013年底，生產(chǎn)規(guī)模在120萬(wàn)噸以下的煤炭生產(chǎn)企業(yè)將全部退出市場(chǎng)。相較之下，準(zhǔn)入門檻大幅提高。
民企生存空間再被壓縮
內(nèi)蒙古社科院經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)于光軍在接受采訪時(shí)表示，由于內(nèi)蒙古之前確定的年產(chǎn)量120萬(wàn)噸的門檻過(guò)低，導(dǎo)致目前煤礦開發(fā)權(quán)的競(jìng)爭(zhēng)異常激烈，因此自治區(qū)再次提高門檻，以減少入圍企業(yè)數(shù)量。"這就是家有梧桐樹、不愁金鳳凰。"于光軍說(shuō)。
與此同時(shí)，由于目前煤炭市場(chǎng)仍處在很熱的狀態(tài)，因此自治區(qū)各地也有可能在自治區(qū)標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一上調(diào)的基礎(chǔ)上再次上調(diào)本地重組標(biāo)準(zhǔn)。這意味著企業(yè)在鄂爾多斯、錫盟等地面臨的實(shí)際門檻甚至還將高于調(diào)整后的300萬(wàn)~500萬(wàn)噸/年。
于光軍坦言，從目前的形勢(shì)看，重組門檻越是提高，民營(yíng)煤企的優(yōu)勢(shì)就越小。"與最初制定的120萬(wàn)噸標(biāo)準(zhǔn)相比，如今的300萬(wàn)噸、500萬(wàn)噸標(biāo)準(zhǔn)，內(nèi)蒙古的伊泰等大型民企承擔(dān)起來(lái)會(huì)吃力不少，更不說(shuō)眾多小企業(yè)，"于光軍說(shuō)，"這無(wú)疑將民營(yíng)企業(yè)的生存空間大大壓縮。"
中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)煤炭經(jīng)濟(jì)研究中心教授邢雷告訴本報(bào)，新標(biāo)準(zhǔn)要求礦井的煤炭資源平均回采率不得低于70%。但早期的煤礦均用屬炮采，即使用炸藥開采，回采率僅在30%左右；而目前只有大型煤企使用的綜采設(shè)備可達(dá)到70%的回采率。
邢雷稱，內(nèi)蒙古絕大部分大型民營(yíng)煤企都在蒙西地區(qū)，而蒙東地區(qū)較少。此次上調(diào)準(zhǔn)入門檻后，蒙東地區(qū)的民營(yíng)煤企或?qū)⒋罅肯А?br />
礦區(qū)移民難度增加
于光軍同時(shí)指出，門檻上調(diào)、集中度的加強(qiáng)也導(dǎo)致了礦區(qū)移民難、規(guī)模增大等一系列問(wèn)題。據(jù)介紹，伴隨著內(nèi)蒙古風(fēng)起云涌的煤炭資源重組，當(dāng)?shù)氐牡V區(qū)移民工作也陸續(xù)展開，但由于補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)各異，進(jìn)展并不順利。而集中度的加強(qiáng)無(wú)疑使更多的牧民從礦區(qū)遷出。
于光軍告訴本報(bào)，大型央企、國(guó)企給的移民補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)很高，而當(dāng)?shù)孛衿缶蜔o(wú)法拿出這么多資金。而各大央企、國(guó)企的補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)也五花八門，沒(méi)有統(tǒng)一。以搬遷補(bǔ)貼費(fèi)為例，不同礦區(qū)的補(bǔ)貼費(fèi)為3萬(wàn)元到5萬(wàn)元不等，差別較大。但當(dāng)?shù)啬撩駸o(wú)疑會(huì)以最高標(biāo)準(zhǔn)要求補(bǔ)貼，由此使礦區(qū)移民更加復(fù)雜，也減緩了煤炭重組的進(jìn)度。
海外煤炭技術(shù)企業(yè)謀局中國(guó)市場(chǎng)
中國(guó)的煤炭儲(chǔ)量居世界首位，占亞太地區(qū)超過(guò)43.1%，同時(shí)中國(guó)也是世界上最大的煤炭消費(fèi)國(guó)。龐大的煤炭消費(fèi)市場(chǎng)吸引了國(guó)外眾多煤炭優(yōu)化技術(shù)企業(yè)以各種方式與國(guó)內(nèi)煤炭及電力企業(yè)開展合作，進(jìn)軍中國(guó)市場(chǎng)，從中分一杯羹。
同協(xié)國(guó)際有限公司是一家以印尼作為基地的煤炭科技公司，該公司近期宣布，向中國(guó)推廣其發(fā)明的"致高煤"煤炭優(yōu)化技術(shù)。同協(xié)國(guó)際負(fù)責(zé)人宣稱，應(yīng)用此項(xiàng)技術(shù)可以將低階煤轉(zhuǎn)化為高階煤，在大幅提高能源供應(yīng)量的同時(shí)，減少煤炭燃燒過(guò)程中對(duì)環(huán)境的污染。另外，此技術(shù)可以提高低階煤的售出價(jià)格，提升煤炭供應(yīng)商的利潤(rùn)空間和市場(chǎng)機(jī)會(huì)。
近期，隨著人口和國(guó)內(nèi)需求的不斷增長(zhǎng)，加之近年來(lái)國(guó)內(nèi)煤炭價(jià)格的大幅上漲，中國(guó)對(duì)經(jīng)濟(jì)的能源需要也將持續(xù)增長(zhǎng)。因此，中國(guó)市場(chǎng)對(duì)海外煤炭技術(shù)企業(yè)至關(guān)重要。不少國(guó)外煤炭技術(shù)企業(yè)已經(jīng)將目光投向中國(guó)，以技術(shù)入股或其他方式進(jìn)軍中國(guó)市場(chǎng)。此前，日本神戶鋼所的UBC（褐煤提質(zhì)技術(shù)）以及澳大利亞懷特公司用于低階煤無(wú)黏結(jié)劑成型的BCB技術(shù)等就先后進(jìn)軍中國(guó)市場(chǎng)。
據(jù)了解，低階煤又稱褐煤，是我國(guó)北方地區(qū)未來(lái)可利用的主要能源，但是因其水分高，易風(fēng)化自燃，發(fā)熱量低，直接利用效率低，不利于長(zhǎng)途運(yùn)輸，如果要大規(guī)模開發(fā)利用必須對(duì)其加工提質(zhì)。世界能源委員會(huì)2010年發(fā)布的世界能源調(diào)查顯示，目前，低階煤占中國(guó)全部煤炭儲(chǔ)量的比例已經(jīng)超過(guò)45.67%。資料顯示，我國(guó)在低階煤提質(zhì)方面的研究由于種種原因一直發(fā)展較為緩慢，近年來(lái)才在技術(shù)和設(shè)備方面有所突破，開始工業(yè)化應(yīng)用。
對(duì)于海外煤炭技術(shù)企業(yè)進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，煤炭專家李朝林認(rèn)為，中國(guó)蘊(yùn)藏的煤中大部分為低階煤，這給國(guó)外煤炭技術(shù)企業(yè)提供了商機(jī)。"目前在中國(guó)，低階煤只適合就地消化，不適合長(zhǎng)途運(yùn)輸，價(jià)值低使得價(jià)格不高但運(yùn)價(jià)高。中國(guó)引進(jìn)煤炭優(yōu)化技術(shù)就為劣質(zhì)煤企業(yè)尋求了更多的出路，開辟了更廣闊的市場(chǎng)。"李朝林說(shuō)。
與此同時(shí)，雖然許多國(guó)外企業(yè)在煤炭提質(zhì)方面占有技術(shù)優(yōu)勢(shì)，但是要進(jìn)入中國(guó)開拓市場(chǎng)，還要面臨許多現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。李朝林指出，由于低階煤在烘干之后煤塵增多，因此運(yùn)輸過(guò)程中就會(huì)造成粉塵污染，海外企業(yè)進(jìn)入中國(guó)之后，環(huán)境污染將是其在煤炭生產(chǎn)方面遇到的最大問(wèn)題。同時(shí)，他又進(jìn)一步指出，如果不造成嚴(yán)重的環(huán)境污染及負(fù)面效應(yīng)，煤炭提質(zhì)技術(shù)在中國(guó)應(yīng)該值得積極推廣。
今日投資：估值下移價(jià)格上漲 煤炭股布局正當(dāng)時(shí)
當(dāng)前，煤炭股估值重心正隨市場(chǎng)調(diào)整而下移。數(shù)據(jù)顯示，8月份煤炭板塊跌幅3.30%，滬深300跌幅2.38%，截至目前9月份煤炭行業(yè)跌幅4.3%，滬深300跌幅2.68%，8月、9月份煤炭行業(yè)跑輸大盤。目前煤炭板塊19家重點(diǎn)公司的平均動(dòng)態(tài)市盈率和市凈率分別在2011年的18.3x和4.00x附近。
但是，國(guó)際煤價(jià)卻出現(xiàn)整體上漲。上周國(guó)際港口動(dòng)力煤價(jià)格繼續(xù)呈現(xiàn)整體性上漲，需求較為旺盛，熱帶風(fēng)暴和水災(zāi)對(duì)澳洲煤炭生產(chǎn)有一定影響；焦煤現(xiàn)貨價(jià)格在290美元附近震蕩，必和必拓與日本三菱聯(lián)合集團(tuán)的月度協(xié)議價(jià)格談判結(jié)果正為市場(chǎng)所期待。國(guó)內(nèi)方面，煤價(jià)整體逐步走強(qiáng)趨勢(shì)明顯，其中動(dòng)力煤止跌回升勢(shì)頭明顯，西南地區(qū)持續(xù)干旱和大秦線檢修預(yù)期導(dǎo)致電廠庫(kù)存快速?gòu)?5.82天下降到了14.85天。光大證券(601788)分析師張力揚(yáng)預(yù)計(jì)，9月中下旬情況會(huì)進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，11月份煤價(jià)將進(jìn)入快速上漲通道。
山西證券分析師張紅兵表示，煤炭行業(yè)的有利因素在于：第一，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩有限，粗鋼產(chǎn)量仍維持高位，且?guī)齑嬲谙陆抵?，汽車產(chǎn)銷量已經(jīng)在谷底；第二，受高鐵及近期各地出現(xiàn)的安全事故的影響，且在各地?fù)Q屆的背景下，供給會(huì)受到一定程度的影響；第三，中國(guó)以及日本進(jìn)口的恢復(fù)，使國(guó)際煤價(jià)一直維持在高位；第四，開采區(qū)域的西移和開采難度的增加，使得人力成本及安全投入也在增加，煤價(jià)將在高位運(yùn)行；第五，今年由于合同電煤價(jià)格的穩(wěn)定使電煤上市公司業(yè)績(jī)?cè)鏊僖话悖弘娒芤呀?jīng)尖銳化，電力體制改革也越來(lái)越近，從而有利于電煤合同價(jià)越來(lái)越接近市場(chǎng)價(jià)；第六，信達(dá)股權(quán)的解決正逐步推進(jìn)中，資產(chǎn)注入的預(yù)期越來(lái)越強(qiáng)烈。
齊魯證券分析師龔云華認(rèn)為，高盈利的確定性與可持續(xù)將確保煤炭股在市場(chǎng)反彈中保持領(lǐng)先地位，其中大的機(jī)會(huì)將來(lái)自于上市公司的外延式擴(kuò)張能力，而推動(dòng)股價(jià)上漲的催化劑可能來(lái)自于幾個(gè)方面，一是信達(dá)資產(chǎn)管理公司"債券股"問(wèn)題的創(chuàng)新性解決方案落地；二是國(guó)稅總局就安全費(fèi)和維簡(jiǎn)費(fèi)稅收政策改變對(duì)煤炭企業(yè)利潤(rùn)的實(shí)質(zhì)性影響；三是外圍投資環(huán)境的改善美國(guó)第三輪量化寬松政策的推出。投資者可積極配置外延式擴(kuò)張機(jī)會(huì)較大，或基本面面臨重大改善型企業(yè)，如陽(yáng)泉煤業(yè)(600348)、西山煤電(000983)、蘭花科創(chuàng)(600123)、中煤能源、平莊能源(000780)、開灤股份(600997)等。
申銀萬(wàn)國(guó)：煉焦煤彰顯稀缺投資價(jià)值(薦股)
煉焦煤國(guó)內(nèi)供需缺口持續(xù)擴(kuò)大 中印爭(zhēng)奪國(guó)際煉焦煤資源：根據(jù)各省市煉焦煤產(chǎn)能建設(shè)規(guī)劃，"十二五"期間合計(jì)規(guī)劃新增煉焦煤產(chǎn)能約1.29 億噸，到2015 年預(yù)計(jì)完成投產(chǎn)約0.89 億噸，相對(duì)于2010 年產(chǎn)量11.3 億噸，年均復(fù)合增速不足2%。未來(lái)五年即使生鐵產(chǎn)量CAGR 從11.4%下降到3.0%，預(yù)計(jì)到2015 年我國(guó)焦精煤供需缺口將從當(dāng)前3000 萬(wàn)噸翻倍至6000 萬(wàn)噸。印度煉焦煤產(chǎn)量占全國(guó)煤炭產(chǎn)量比例一直維持在8%左右，煉焦煤資源稀缺更甚于中國(guó)。為維持國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)，特別是城市建設(shè)的需求，進(jìn)口煉焦煤成為印度的唯一選擇。
供需失衡背后的稀缺 爭(zhēng)奪資源成國(guó)家戰(zhàn)略：中國(guó)占全球煉焦煤查明儲(chǔ)量的13%，但產(chǎn)量占比高達(dá)52%；我國(guó)煉焦煤儲(chǔ)量占全國(guó)煤炭總儲(chǔ)量28%，產(chǎn)量占比高達(dá)35%，表明中國(guó)煉焦煤資源過(guò)度開采嚴(yán)重。BP 世界能源統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)表明中國(guó)煤炭的儲(chǔ)采比只有35 年，遠(yuǎn)低于俄美德澳等國(guó)。煉焦配比要求焦精煤和肥精煤配比達(dá)63.9%，但我國(guó)主焦煤和肥煤儲(chǔ)量占比僅36.4%，產(chǎn)量占比僅有31.6%。鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)投資建設(shè)高技術(shù)生產(chǎn)設(shè)備意愿和能力不強(qiáng)，全國(guó)平均入爐焦比高位運(yùn)行的情況將長(zhǎng)期存續(xù)，焦煤資源的稀缺性將不斷加劇。
煉焦煤開采集中度將繼續(xù)提升 產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)持續(xù)：山西省經(jīng)過(guò)整合煉焦煤國(guó)有重點(diǎn)企業(yè)產(chǎn)量占比逐年提升，已從2005 年的47%提升至2009 年的70%。于此對(duì)應(yīng)，煤焦價(jià)差從08 年開始大幅下降（2008 年高點(diǎn)1500 元/噸，2010 年低點(diǎn)380 元/噸）。作為國(guó)家保護(hù)性開發(fā)的有效途徑，重組的浪潮將持續(xù)深入，繼山西之后，河北、貴州等地也開展整合行業(yè)集中度不斷提高，對(duì)下游的強(qiáng)議價(jià)能力將長(zhǎng)期存續(xù)。
資源為王的新紀(jì)元開始，長(zhǎng)期看好煉焦煤行業(yè)：考慮公司業(yè)績(jī)彈性、礦產(chǎn)資源優(yōu)勢(shì)和未來(lái)內(nèi)生外延增長(zhǎng)等因素，我們依次推薦盤江股份、冀中能源、永泰能源和西山煤電。盤江股份規(guī)劃"十二五"期間完成原煤產(chǎn)量3000萬(wàn)噸，工業(yè)總產(chǎn)值300 億元，如果考慮貴州及云南地區(qū)整合項(xiàng)目，預(yù)計(jì)公司有望實(shí)現(xiàn)5000-6000 萬(wàn)噸級(jí)跨越，預(yù)計(jì)11、12 年EPS1.59 元和2.16 元，對(duì)應(yīng)目前PE18 倍和13 倍，重申"買入"評(píng)級(jí)。冀中能源從焦煤漲價(jià)角度看，業(yè)績(jī)彈性最大，且集團(tuán)今年將實(shí)現(xiàn)億噸產(chǎn)量持續(xù)資產(chǎn)注入預(yù)期強(qiáng)，為目前上市公司3 倍產(chǎn)能，11-12 年業(yè)績(jī)1.40 元、1.70 元，當(dāng)前PE17 倍。永泰能源通過(guò)不斷增發(fā)收購(gòu)礦井，預(yù)計(jì)到2015 年原煤產(chǎn)量960 萬(wàn)噸/年，是2010 年產(chǎn)量95 萬(wàn)噸/年的十倍。按增發(fā)后股本計(jì)算11-12 年EPS0.26 元、0.88 元，對(duì)應(yīng)11PE 57 倍，12PE 17倍。西山煤電自備鐵路推進(jìn)可加快興縣產(chǎn)能釋放及售價(jià)提升，興縣煤質(zhì)也有望較大幅度提升。公司管理層穩(wěn)定下來(lái)，公司的發(fā)展戰(zhàn)略有望進(jìn)一步清晰，預(yù)計(jì)公司11-12 年EPS1.18 元1.38 元，對(duì)應(yīng)目前PE17 倍和15 倍。
中金公司：煤炭板塊期待顯著相對(duì)收益(薦股)
投資建議:下游補(bǔ)庫(kù)存和冬季備煤將推國(guó)內(nèi)動(dòng)煤價(jià)企穩(wěn)反彈。經(jīng)過(guò)過(guò)去兩個(gè)月的夏季用煤高峰,電廠庫(kù)存已回落至正常水平。
近期電廠和貿(mào)易商購(gòu)煤力度加大,國(guó)內(nèi)港口煤價(jià)企穩(wěn),沿海煤炭海運(yùn)費(fèi)也連續(xù)2周小幅反彈。9、10月份通常是電廠冬季備煤的時(shí)段,而自9月20日起大秦線將進(jìn)行為期15天、每天4小時(shí)的檢修,預(yù)計(jì)影響動(dòng)力煤供應(yīng)量300萬(wàn)噸以上。預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤價(jià)將逐步反彈。隨著鋼鐵行業(yè)步入旺季,焦煤價(jià)格則有望繼續(xù)小幅上漲。
盈利確定性和季節(jié)性將推動(dòng)板塊繼續(xù)取得相對(duì)收益。上周A 股煤炭板塊下跌3.4%,而上證綜指向下調(diào)整3.2%;H股煤炭公司平均上漲3.5%,與恒生國(guó)企指數(shù)持平。從4月18日至今,上證綜指下跌17.1%,而煤炭板塊僅下跌10.0%;從7月18日至今,上證綜指下跌10.4%,而煤炭板塊下跌6.5%。這表明,在市場(chǎng)整體下挫時(shí),煤炭板塊表現(xiàn)出較好的抗跌性,主要由于在剛性需求和運(yùn)力瓶頸的支持下，煤價(jià)維持高位，煤炭股具有良好的盈利確定性。
由于歐債危機(jī)惡化,國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)放緩,同時(shí)緊縮政策持續(xù),短期煤炭板塊仍面臨一定壓力。但良好的盈利確定性以及即將到來(lái)的季節(jié)性行情將使煤炭板塊有望繼續(xù)跑贏大盤。而若9月歐債問(wèn)題取得一定進(jìn)展,同時(shí)美國(guó)推出經(jīng)濟(jì)刺激政策,煤炭板塊則有望出現(xiàn)可觀的行情。
A 股組合:中國(guó)神華、兗州煤業(yè)、中煤能源、潞安環(huán)能和蘭花科創(chuàng)。中國(guó)神華一體化繼續(xù)深化、內(nèi)外擴(kuò)張加快、執(zhí)行力不斷提高、資產(chǎn)注入值得期待,估值優(yōu)勢(shì)明顯,2011年P(guān)/E 僅12.2倍;兗州煤業(yè)經(jīng)過(guò)近期調(diào)整后估值優(yōu)勢(shì)重現(xiàn),中長(zhǎng)期增長(zhǎng)有保障,現(xiàn)貨比例高,2011年P(guān)/E 為14.7倍;中煤能源下半年煤質(zhì)將改善,未來(lái)產(chǎn)量將持續(xù)快速增長(zhǎng),資產(chǎn)注入值得期待,2011年P(guān)/E 為13.8倍;潞安環(huán)能資產(chǎn)注入有望逐步提上日程,長(zhǎng)期產(chǎn)量將快速增長(zhǎng),2011年P(guān)/E 為16.9倍;蘭花科創(chuàng)化工業(yè)務(wù)扭虧大幅改善業(yè)績(jī),大寧礦近期有望復(fù)產(chǎn),2011年P(guān)/E 為14.2倍。
H 股組合:兗州煤業(yè)、中煤能源、中國(guó)神華和恒鼎實(shí)業(yè)。兗州煤業(yè)上周如期反彈8.2%,估值仍較便宜,投資價(jià)值顯著,2011年P(guān)/E 僅8.7倍;中煤能源2012年增速在H 股動(dòng)力煤公司中最為確定,2011年P(guān)/E 為11.1倍;中國(guó)神華長(zhǎng)期將穩(wěn)健增長(zhǎng),資產(chǎn)注入值得期待,2011年P(guān)/E 為13.4倍。同時(shí)關(guān)注恒鼎實(shí)業(yè)在焦煤旺季的交易性機(jī)會(huì)(持續(xù)快速增長(zhǎng)趨勢(shì)明確,2011年P(guān)/E 為9.4倍)。
盤江股份:坐擁華南最大煤倉(cāng),"質(zhì)、量"優(yōu)秀,靜待增長(zhǎng)
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：大同證券 研究員：于宏
經(jīng)過(guò)資產(chǎn)注入后,公司煤礦數(shù)量由原有的2個(gè)增加到6個(gè),公司煤炭產(chǎn)量爆發(fā)式增長(zhǎng),從2007年到2010年產(chǎn)量年均復(fù)合增長(zhǎng)31%,公司礦區(qū)技改的進(jìn)行,推動(dòng)產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)大,預(yù)計(jì)到2013年,產(chǎn)能將擴(kuò)至1500萬(wàn)噸。同時(shí)受益于電價(jià)的上漲,公司盈利水平隨著煤炭產(chǎn)量的增加而大幅增漲。
公司主要客戶需求穩(wěn)定。四川攀枝花的攀鋼集團(tuán)、六盤水市的水城鋼鐵、貴州黔桂發(fā)電公司、貴州粵黔電力公司、廣西建設(shè)燃料公司等,這四大客戶占其銷售量的58%。
短期內(nèi)我國(guó)難以改變能源格局,下游煤炭、鋼鐵等行業(yè)需求持續(xù)旺盛,煤價(jià)上漲壓力較大。
"十二五"西南地區(qū)煤炭需求持續(xù)增長(zhǎng)帶來(lái)市場(chǎng)空間。"十二五"期間西南地區(qū)的工業(yè)化、城市化將加速推進(jìn),貴州省是主要的煤炭調(diào)出省,年凈調(diào)出量不低于4000萬(wàn)噸;"十二五"期間貴州省煤炭需求預(yù)計(jì)年均增長(zhǎng)近10%,需求的持續(xù)增長(zhǎng)給公司的擴(kuò)張帶來(lái)了廣闊的市場(chǎng)空間。
公司生產(chǎn)成本優(yōu)勢(shì)明顯。公司2010年噸煤生產(chǎn)成本為261.7元,比行業(yè)平均水平低14.7%,公司的噸煤銷售費(fèi)用僅為72.8元,低于行業(yè)平均成本。省內(nèi)煤炭價(jià)格調(diào)節(jié)基金對(duì)公司利潤(rùn)影響不大。
或受益稀缺煤種保護(hù)政策。公司擁有豐富的肥煤和1/3焦煤資源,這些稀缺煤種存在著嚴(yán)重浪費(fèi),在煤價(jià)還未完全市場(chǎng)化之前,指導(dǎo)價(jià)格和市場(chǎng)價(jià)格差距較大,稀缺煤種價(jià)格被嚴(yán)重低估,一旦保護(hù)性政策出臺(tái),必然引起煤價(jià)的大幅上漲,公司將從中獲益。
公司地理位置優(yōu)越,相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)。公司擁有華南最大的煤礦資源,產(chǎn)煤量大、質(zhì)量高。盤江礦區(qū)交通運(yùn)輸條件便利,南昆鐵路紅威支線,盤西支線及320國(guó)道、鎮(zhèn)勝高速公路貫穿礦區(qū)南北,公司各生產(chǎn)礦井和選煤廠均設(shè)有鐵路專用線;地理位置得天獨(dú)厚,公司所處的周邊省區(qū)如四川、重慶、云南、湖南、廣東、廣西、海南等均為缺煤省,江南僅貴州為煤炭凈調(diào)出省,相對(duì)于山西、內(nèi)蒙煤,運(yùn)輸成本優(yōu)勢(shì)明顯。
公司是目前貴州最大的也是唯一的A 股上市煤炭企業(yè),現(xiàn)有產(chǎn)能1100萬(wàn)噸。貴州是江南第一煤炭大省,貴州煤炭工業(yè)發(fā)展"十二五"規(guī)劃的出臺(tái),拉開了新的產(chǎn)業(yè)整合大幕,"十二五"規(guī)劃建成1個(gè)5000萬(wàn)噸大型煤炭企業(yè),公司是5000萬(wàn)噸企業(yè)的唯一培養(yǎng)目標(biāo)。
有望再獲母公司資產(chǎn)注入。目前母公司旗下主要煤炭資產(chǎn)為子公司盤南煤炭開發(fā)公司持有的響水礦,設(shè)計(jì)年產(chǎn)能400萬(wàn)噸,盡管響水煤礦的股權(quán)結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜,但是將此資產(chǎn)注入上市公司符合集團(tuán)公司長(zhǎng)期利益和發(fā)展目標(biāo)。我們預(yù)計(jì)響水礦有望在2012年注入上市公司。
現(xiàn)有煤礦擴(kuò)能以及新建項(xiàng)目可使"十二五"末產(chǎn)能達(dá)3000萬(wàn)噸,復(fù)合增速22%,公司自身的成長(zhǎng)性在煤炭上市公司中首屈一指。公司作為兼并重組主體,參與省內(nèi)煤炭整合(整合小煤礦以及未來(lái)可能的大中型煤炭企業(yè)的合并重組)可助推5000萬(wàn)噸目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。
在不考慮資產(chǎn)注進(jìn)的情況下,我們預(yù)計(jì)公司2011年-2013年每股收益分別為1.63元,2.08元,2.66元。P/E估值我們給出2011到2013年分別為19.7X,15.4X,12.1X。
公司凈利潤(rùn)年均增長(zhǎng)30%,現(xiàn)金流量充沛,各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)良好。
目前的估值水平高于行業(yè)平均的18倍,考慮到公司在貴州省的地位以及未來(lái)產(chǎn)量增長(zhǎng)明確,因此我們給予"強(qiáng)烈推薦"的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)將帶來(lái)個(gè)股估值的大幅波動(dòng),請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)。
冀中能源:關(guān)于冀中能源公告向集團(tuán)公司收購(gòu)資產(chǎn)的評(píng)論
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：高盛高華 研究員：韓永
最新消息
冀中能源9月5日公告,董事會(huì)通過(guò)了收購(gòu)控股股東冀中能源集團(tuán)有限責(zé)任公司
(以下簡(jiǎn)稱"冀中集團(tuán)")下屬全資子公司山西冀中能源礦業(yè)集團(tuán)有限責(zé)任公司(以下簡(jiǎn)稱"山西冀中")80%股權(quán)的事宜,公司與冀中集團(tuán)簽署了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》。
分析
山西冀中于2009年12月成立,成立的主要目的為參與在山西呂梁、晉中等地的煤炭資源整合。根據(jù)冀中集團(tuán)2010年度中期票據(jù)募集說(shuō)明書,截至2009年9月份,集團(tuán)在山西整合的煤礦面積為94.5平方公里,合計(jì)煤炭可采儲(chǔ)量為6.14億噸。我們認(rèn)為這些煤炭資源可能是由山西冀中整合的。在2010年10月,山西冀中收購(gòu)了山西孝義金暉能源有限公司所持有的山西金暉煤焦化等子公司的51%股權(quán),金暉能源公司旗下共有13個(gè)煤礦,合計(jì)產(chǎn)能達(dá)到1230萬(wàn)噸,煤炭總資源量達(dá)到10.29億噸;山西冀中控股金暉能源下屬的5個(gè)煤礦,因此我們判斷產(chǎn)能在500萬(wàn)噸左右,煤種主要為主焦煤。
我們認(rèn)為本次資產(chǎn)收購(gòu)有望進(jìn)一步增加公司資源儲(chǔ)量,有利于公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。由于部分公告材料需要進(jìn)一步完善,我們將在公司公布更具體的信息后做進(jìn)一步分析。
潛在影響
我們認(rèn)為本次從母公司收購(gòu)資產(chǎn)對(duì)公司具有正面意義。公司股價(jià)在最近一個(gè)月下調(diào)了15%,目前2011年預(yù)期市盈率為16.9倍,低于A 股煤炭行業(yè)市盈率均值17.5倍。該股仍位于我們的強(qiáng)力買入名單,因?yàn)槲覀冋J(rèn)為公司具有良好的執(zhí)行力;將繼續(xù)受益河北煤炭資源整合,并積極參與內(nèi)蒙古、山西等地的煤礦兼并重組;母公司的快速發(fā)展也將為公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展提供支持。我們將會(huì)根據(jù)進(jìn)一步的信息來(lái)調(diào)整對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)和12個(gè)月目標(biāo)價(jià)格。
永泰能源:華麗轉(zhuǎn)型的煤炭新貴
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：方正證券 研究員：鄧新榮
民營(yíng)上市公司轉(zhuǎn)型煤炭,盈利能力大幅增強(qiáng)2010年,公司成功剝離了毛利率較低的成品油加工業(yè)務(wù),轉(zhuǎn)型為能源類上市公司。隨著公司煤炭業(yè)務(wù)收入占比從2009年的0.83%升至2011年的100%,營(yíng)業(yè)毛利率由2009年的3.98%大幅飆升至2011年上半年的58.65%,盈利能力大幅增強(qiáng)?！M(jìn)行大規(guī)模煤炭資源收購(gòu),未來(lái)3年產(chǎn)量爆發(fā),遠(yuǎn)期增長(zhǎng)潛力無(wú)限目前,公司擁有產(chǎn)能共計(jì)1215萬(wàn)噸,權(quán)益產(chǎn)能967萬(wàn)噸。根據(jù)公司對(duì)各個(gè)礦井的投產(chǎn)規(guī)劃,我們預(yù)計(jì)2011-2013年,公司原煤產(chǎn)量將實(shí)現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng),總產(chǎn)量分別為162萬(wàn)噸、267萬(wàn)噸和519萬(wàn)噸,對(duì)比2010年原煤產(chǎn)量95萬(wàn)噸,年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)76%。
山西地區(qū)目前已擁有產(chǎn)能495萬(wàn)噸,遠(yuǎn)期500萬(wàn)噸產(chǎn)能增量值得期待以華瀛山西為整合主體,通過(guò)現(xiàn)金收購(gòu)及定向增發(fā)的方式,收購(gòu)山西省煤礦10個(gè),產(chǎn)能共計(jì)495萬(wàn)噸。在公司"以山西為中心"的發(fā)展戰(zhàn)略中,未來(lái)10年的目標(biāo)產(chǎn)能達(dá)1000萬(wàn)噸,對(duì)比現(xiàn)在的495萬(wàn)噸,還有505萬(wàn)噸增量,值得期待。此外,公司正在重整煤炭洗選業(yè)務(wù),通過(guò)對(duì)所屬洗煤廠進(jìn)行擴(kuò)建,提高煤炭洗選能力,并積極與周邊洗煤廠進(jìn)行合作,加大原煤入洗量,增加精煤產(chǎn)量,改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。
接力山西,陜西煤礦收購(gòu)產(chǎn)能達(dá)600萬(wàn)噸,未來(lái)前景看好2011年公司通過(guò)定向增發(fā),收購(gòu)陜西省榆林市靖遠(yuǎn)縣億華礦業(yè)的海則灘井田,擁有產(chǎn)能600萬(wàn)噸,且為優(yōu)質(zhì)動(dòng)力煤,預(yù)計(jì)2014年將正式投產(chǎn)。此外,在公司的收購(gòu)規(guī)劃中,未來(lái)陜蒙地區(qū)擁有產(chǎn)能將達(dá)1200萬(wàn)噸,目前還有600萬(wàn)噸的空間,未來(lái)前景看好。
啟動(dòng)新疆煤炭資源收購(gòu),遠(yuǎn)期空間巨大2011年公司通過(guò)現(xiàn)金收購(gòu)的方式,成功收購(gòu)新疆永泰雙安煤礦,獲得產(chǎn)能120萬(wàn)噸,煤種為氣煤和長(zhǎng)焰煤。在公司的遠(yuǎn)期發(fā)展戰(zhàn)略中,新疆地區(qū)未來(lái)十年規(guī)劃的收購(gòu)規(guī)模將達(dá)800萬(wàn)噸,對(duì)比現(xiàn)在120萬(wàn)噸,還有680萬(wàn)噸的空間。
盈利預(yù)測(cè)我們預(yù)計(jì)2011-2013年?duì)I業(yè)收入分別為12.79億元、21.06億元和39.01億元,折合EPS分別為0.47元、1.13元和1.92元。考慮到增發(fā)收購(gòu)后股本變動(dòng),EPS分別為0.30元、0.72元和1.23元,對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為33.85倍、14.16倍和8.32倍。
我們看好整合礦井未來(lái)3年產(chǎn)能釋放,為公司帶來(lái)的爆發(fā)性增長(zhǎng),但考慮到2011年估值較高,給予公司"增持"評(píng)級(jí)。
西山煤電:成本費(fèi)用控制不力影響上半年業(yè)績(jī)
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：高盛高華 研究員：韓永
與預(yù)測(cè)不一致的方面
西山煤電公布2011年半年度業(yè)績(jī),實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入150.8億元,同比增長(zhǎng)67%;歸屬于母公司的凈利潤(rùn)18.6億元,折合每股收益0.59元,同比增長(zhǎng)9.4%。低于我們每股0.67元的預(yù)測(cè),以及彭博全年1.37元一半的市場(chǎng)預(yù)期。其中二季度實(shí)現(xiàn)每股收益0.27元,環(huán)比下降16%。我們認(rèn)為,公司業(yè)績(jī)低于預(yù)期的主要原因是成本費(fèi)用控制不力。
要點(diǎn):1) 公司上半年斜溝礦精煤洗出率為15%,低于我們20%的預(yù)測(cè),主要原因是斜溝礦投產(chǎn)初期灰分較高影響精煤洗出率;2) 公司2011年上半年毛利率同比下降6.4%,主要是本期將首鋼京唐的焦炭業(yè)務(wù)納入合并范圍(上半年毛利率為-2%);3) 公司銷售管理費(fèi)用上半年同比大幅增加108%,其中職工薪酬和修理費(fèi)分別同比上漲44%/212%。
另外,公司公告原公司總經(jīng)理胡文強(qiáng)和董事會(huì)秘書寧志華先生辭去在公司全部職務(wù),并提名溫百根和支亞毅先生為公司董事會(huì)非獨(dú)立董事候選人。
投資影響
我們認(rèn)為公司管理層變動(dòng)對(duì)公司業(yè)績(jī)的負(fù)面影響仍將持續(xù)。我們下調(diào)對(duì)公司2011/2012/2013年斜溝礦精煤洗出率的預(yù)測(cè)至16%/20%/20%,并小幅上調(diào)公司銷售管理費(fèi)用(+4%/3%/1%),同時(shí)將盈利能力較弱的首鋼京唐焦炭業(yè)務(wù)納入我們的模型。公司2011/2012/2013年的盈利預(yù)測(cè)相應(yīng)小幅下調(diào)至1.18/1.51/1.52元(-4.4%/-4.0%/-3.7%)。公司當(dāng)前2011年市盈率為20.4倍,高于當(dāng)前行業(yè)平均的18.6倍。我們認(rèn)為盡管公司有望從焦煤價(jià)格的進(jìn)一步上漲中受益,但市場(chǎng)對(duì)公司管理層變動(dòng)產(chǎn)生負(fù)面影響的擔(dān)憂仍未完全消除。我們下調(diào)基于Director'sCut 的12個(gè)月目標(biāo)價(jià)至24.68元(-4%),維持對(duì)公司的中性評(píng)級(jí)。
上行風(fēng)險(xiǎn):母公司資產(chǎn)注入快于預(yù)期;下行風(fēng)險(xiǎn):斜溝礦產(chǎn)量增長(zhǎng)低于預(yù)期。、
中國(guó)神華:獲蒙古國(guó)煤礦開采合同,內(nèi)生外延共同發(fā)展
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：群益證券(香港) 研究員：徐瑩
公司2010年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1520.63億元,同比增長(zhǎng)25.3%,實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤(rùn)371.87億元,同比增長(zhǎng)22.8%,基本每股收益1.87元。
2011年一季度,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入473.89億元,同比增長(zhǎng)41.1%,實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤(rùn)104.67億元,同比增長(zhǎng)17.3%,對(duì)應(yīng)基本每股收益0.526元,基本符合我們預(yù)期。
2011年上半年公司經(jīng)營(yíng)狀況良好,煤炭產(chǎn)銷量分別占到公司全年預(yù)測(cè)的54%和55%。下半年公司商品煤的產(chǎn)銷量仍將穩(wěn)定增長(zhǎng),煤炭產(chǎn)銷增量將來(lái)自於新收購(gòu)資產(chǎn)及存量資產(chǎn)的部分技改專案,預(yù)計(jì)全年商品煤產(chǎn)量為2.65億噸,同比增長(zhǎng)17.8%,銷量為3.65億噸,同比增長(zhǎng)24.7%。2011年我們預(yù)計(jì)公司煤炭銷售均價(jià)上漲5.5%。
預(yù)計(jì)2011年售電量1560億千瓦時(shí),同比增長(zhǎng)18.7%。公司6月10日公告了近期上調(diào)電價(jià)的情況,公司2011年售電電價(jià)為349.77元/兆瓦時(shí),累計(jì)上調(diào)幅度為3.78元/兆瓦時(shí)。銷售電價(jià)上調(diào)將使毛利有所上升,預(yù)計(jì)全年發(fā)電業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入為531.65億元,同比增長(zhǎng)16.94%。
7月神華集團(tuán)和日本三井綜合商社共同組成的聯(lián)合體中標(biāo)蒙古國(guó)最大煤礦開采權(quán),獲得該項(xiàng)目40%的股權(quán)。塔本陶勒蓋煤礦是世界上最大的未開采焦煤礦,初步探明儲(chǔ)量約64億噸(其中主焦煤18億噸、動(dòng)力煤46億噸),價(jià)值逾3000億美元。我們認(rèn)為塔本陶勒蓋煤礦價(jià)值巨大,神華成功進(jìn)入該項(xiàng)目招標(biāo),將為公司增加大量資源儲(chǔ)備,未來(lái)資產(chǎn)注入上市公司值得期待。
我們預(yù)估公司2011、2012年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)453.95億元和512.25億元,分別同比增長(zhǎng)22.1%和12.8%,對(duì)應(yīng)的EPS為2.28元和2.58元,目前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE為12.88倍和11.38倍,維持買入的投資建議。
兗州煤業(yè):國(guó)際煤價(jià)回落預(yù)計(jì)影響盈利,十二五末產(chǎn)能增2倍
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：民族證券 研究員：李晶
1、2011年上半年業(yè)績(jī)符合預(yù)期。011年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收207.57億元,實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)50.34億元,同比增長(zhǎng)33%、91%,加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率13.23%,每股收益1.02元。
2、煤炭產(chǎn)銷總量同比增長(zhǎng),各子公司增減分化。2011年上半年公司原煤產(chǎn)量、商品煤產(chǎn)量、商品煤銷量同比分別增長(zhǎng)12%、9%、17%。公司本部、山西能化商品煤產(chǎn)銷量同比下降2%、22%,菏澤能化、兗煤澳洲的商品煤產(chǎn)量同比增長(zhǎng)44%、31%。
3、煤價(jià)同比上漲15%,成本上漲16%。上半年公司商品煤綜合售價(jià)同比增長(zhǎng)15%,兗煤澳洲平均售價(jià)同比增長(zhǎng)49%。商品煤綜合成本同比增長(zhǎng)16%。山西能化、菏澤能化噸煤成本同比增長(zhǎng)61%、24%。
4、4季度國(guó)際煤價(jià)下行,將影響兗煤澳洲盈利。兗州澳洲的煤炭價(jià)格下半年面臨回落壓力,對(duì)公司銷售均價(jià)的拉動(dòng)作用將減弱。下半年兗煤澳洲的盈利狀況預(yù)計(jì)受影響。
5、公司未來(lái)煤炭增量主要來(lái)自鄂爾多斯能化、兗煤澳洲。目前鄂爾多斯地區(qū)在產(chǎn)在建產(chǎn)能合計(jì)3000萬(wàn)噸,預(yù)計(jì)2013-2014年投產(chǎn)。兗煤澳洲"十二五"末預(yù)計(jì)原煤年產(chǎn)能達(dá)到4000-5000萬(wàn)噸/年。
6、預(yù)計(jì)2011-2013年EPS為1.95、2.15、2.36元/股,維持買入評(píng)級(jí)。2015年末公司煤炭產(chǎn)量可達(dá)1.5億噸,是目前產(chǎn)量的3倍。主要風(fēng)險(xiǎn)是國(guó)際焦煤價(jià)格大跌、海外資源收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、澳洲煤炭政策性成本增加風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。
中煤能源:調(diào)研紀(jì)要
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：大同證券 研究員：于宏
小結(jié)
中煤集團(tuán)是中國(guó)第二大煤炭生產(chǎn)企業(yè),產(chǎn)銷量過(guò)億噸。2011年上半年煤炭產(chǎn)銷兩旺,營(yíng)業(yè)利潤(rùn)71.7億元。每股每股收益0.38元,每股凈資產(chǎn)5.82元。目前PE 在13倍左右,估值有較強(qiáng)優(yōu)勢(shì)。但投資者也應(yīng)注意煤炭價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn),及公司成本上升等因素。我們維持謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。
潞安環(huán)能:資產(chǎn)注入漸行漸近
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：招商證券 研究員：盧平，王培培
整合煤礦推動(dòng)產(chǎn)量增長(zhǎng),建設(shè)進(jìn)度稍低于預(yù)期。公司既有煤礦產(chǎn)量穩(wěn)定在2890萬(wàn)噸左右,未來(lái)產(chǎn)量增長(zhǎng)主要在于潞寧整合的煤礦780萬(wàn)噸,臨汾蒲縣整合的720萬(wàn)噸,以及其他在建煤礦510萬(wàn)噸逐步建成投產(chǎn)。從調(diào)研了解到的情況來(lái)看,山西省整合煤礦的建設(shè)進(jìn)度都低于預(yù)期,預(yù)計(jì)13年產(chǎn)能釋放大約50-60%,14年全部達(dá)產(chǎn)。公司煤礦于14年全部投產(chǎn)后產(chǎn)量將達(dá)到5200萬(wàn)噸,較10年的產(chǎn)量3322萬(wàn)噸增長(zhǎng)56%,不過(guò)12年產(chǎn)量增長(zhǎng)較少。
近期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要在于資產(chǎn)注入:2006年公司上市時(shí)集團(tuán)承諾:未來(lái)五至十年內(nèi),根據(jù)股份公司的資金實(shí)力,市場(chǎng)時(shí)機(jī)、戰(zhàn)略規(guī)劃和發(fā)展需求,集團(tuán)公司將逐步把全部煤炭資產(chǎn)注入股份公司,使股份公司成為公司下屬企業(yè)中唯一經(jīng)營(yíng)煤炭采選業(yè)的經(jīng)營(yíng)主體。隨著集團(tuán)煤礦資產(chǎn)逐漸成熟,十二五將是集團(tuán)資產(chǎn)大規(guī)模注入時(shí)間段。短期內(nèi)可注入的主要是司馬和郭莊煤礦,產(chǎn)能480萬(wàn)噸,10年凈利潤(rùn)約14.5億元,測(cè)算注入可增厚EPS 大約0.54元。
稅務(wù)會(huì)計(jì)政策調(diào)整不影響凈利潤(rùn):由于并未出臺(tái)相應(yīng)的會(huì)計(jì)調(diào)整政策,企業(yè)將仍然按照原政策計(jì)提,只有收益性支出才可作為當(dāng)期費(fèi)用在稅前扣除。對(duì)企業(yè)的影響主要體現(xiàn)在:多交所得稅,影響現(xiàn)金流;不影響損益表,所得稅多支出部分計(jì)入遞延所得稅項(xiàng)。今后通過(guò)計(jì)提折舊、影響所得稅,逐漸沖回。按照2010年數(shù)據(jù)測(cè)算需要多交所得稅2億元。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí):我們預(yù)計(jì)公司11-13年每股收益分別為1.83元、1.85元和2.12元,同比增長(zhǎng)22%、1%和14%。新領(lǐng)導(dǎo)層上任后,資產(chǎn)注入預(yù)期較濃,業(yè)績(jī)?cè)龊褫^多。未來(lái)收益來(lái)自三個(gè)方面:業(yè)績(jī)可能超預(yù)期、估值提升(從目前的16.5倍P/E 上升到20倍P/E,+20%)和資產(chǎn)注入(+30%)。按照11年20倍P/E 估值37元,外加資產(chǎn)注入溢價(jià),目標(biāo)價(jià)47元。維持強(qiáng)烈推薦投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:新領(lǐng)導(dǎo)更換后業(yè)績(jī)釋放意愿程度
蘭花科創(chuàng)關(guān)于亞美大寧礦復(fù)產(chǎn)公告的點(diǎn)評(píng):利好如期兌現(xiàn),盈利如虎添翼
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：中信證券 研究員：羅澤汀
考慮亞美大寧礦正式復(fù)產(chǎn),我們調(diào)高公司存量資產(chǎn)2011~2013年EPS預(yù)測(cè)分別至2.97/3.86/4.77元(11年亞美大寧礦按正常生產(chǎn)4個(gè)月計(jì)算,之前預(yù)測(cè)為2.62/3.14/3.77元,公司2010年EPS為2.30元),當(dāng)前價(jià)43.05兀,對(duì)應(yīng)P/E14x/llx/9x。考慮三年權(quán)益產(chǎn)量翻番的高成氏性,給予公司2011年P(guān)/E19x,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)57.40元,維持"買入"評(píng)級(jí)。
昊華能源:擬投資鄂爾多斯10億煤礦,內(nèi)蒙資源再擴(kuò)張
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券 研究員：劉元瑞
事件描述昊華能源今日發(fā)布董事會(huì)會(huì)議決議公告,其主要內(nèi)容為:授權(quán)公司與京東方、鄂爾多斯市人民政府、鄂爾多斯東勝區(qū)人民政府簽署《第5.5代主動(dòng)矩陣有機(jī)發(fā)光二極管顯示器件生產(chǎn)線及能源建設(shè)項(xiàng)目投資框架協(xié)議》的議案;協(xié)議簽署后,鄂爾多斯政府將在鄂爾多斯礦區(qū)范圍內(nèi)為京東方配置位于呼吉爾特礦區(qū)巴彥淖井田的總量不低于10億噸的煤炭資源,京東方將向昊華能源轉(zhuǎn)讓能源項(xiàng)目的控股股權(quán),與昊華能源共同開發(fā)該煤炭資源。
事件評(píng)論第一,鄂爾多斯新增10億儲(chǔ)量,公司內(nèi)蒙資源獲得再擴(kuò)張,權(quán)益儲(chǔ)量新增至少27%,根據(jù)公告,京東方計(jì)劃投資220億元到內(nèi)蒙古鄂爾多斯投資5.5代AM-OLED有機(jī)發(fā)光顯示器件生產(chǎn)線,當(dāng)?shù)卣畬⑴渲煤艏獱柼氐V區(qū)巴彥淖井田總量不低于10億噸儲(chǔ)量的煤礦,京東方將向昊華能源轉(zhuǎn)讓能源項(xiàng)目的控股股權(quán),與昊華能源共同開發(fā)該煤炭資源。
公司與京東方簽訂投資框架協(xié)議后,8月31日前京東方投資完成能源項(xiàng)目公司工商注冊(cè)登記,具有能源項(xiàng)目公司100%的股權(quán)。能源項(xiàng)目公司取得資源文件后30日內(nèi),京東方向公司轉(zhuǎn)讓其所持能源項(xiàng)目公司的控股股權(quán)。
昊華能源目前擁有儲(chǔ)量約25億噸(其中位于鄂爾多斯的高家梁和紅慶梁煤礦儲(chǔ)量合計(jì)21.8億噸),權(quán)益儲(chǔ)量19億噸。
該項(xiàng)投資完成后公司的權(quán)益儲(chǔ)量新增至少27%。預(yù)計(jì)該煤礦的設(shè)計(jì)儲(chǔ)量達(dá)到800萬(wàn)噸左右,2015年有望建成投產(chǎn)。
第二,公司鄂爾多斯地區(qū)成為未來(lái)增長(zhǎng)的主要來(lái)源,不含新投資煤礦近5年產(chǎn)量復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到20%公司2011-2015年增量主要來(lái)源于高家梁煤礦和紅慶梁煤礦,預(yù)計(jì)2011年-2013年產(chǎn)量分別為870萬(wàn)噸,1120萬(wàn)噸和1220萬(wàn)噸,至2015年達(dá)到1720萬(wàn)噸,復(fù)合增長(zhǎng)率為20%。
高家梁煤礦:設(shè)計(jì)產(chǎn)能600萬(wàn)噸,主要煤種是動(dòng)力煤,洗出率80%,預(yù)計(jì)2011年-2012年產(chǎn)量分別為350萬(wàn)噸和600萬(wàn)噸。煤礦配有600萬(wàn)噸洗煤廠,以及配套銅匠川鐵路專用線項(xiàng)目(59%);高家梁礦地區(qū)上半年的噸煤凈利約25元/噸,預(yù)計(jì)下半年隨著煤層煤質(zhì)轉(zhuǎn)好以及鐵路線投入運(yùn)營(yíng),噸煤盈利將逐步提升;紅慶梁煤礦:設(shè)計(jì)產(chǎn)能600萬(wàn)噸,資源儲(chǔ)量7.42億噸,主要煤種是動(dòng)力煤,目前在進(jìn)行前期準(zhǔn)備工作,預(yù)計(jì)14年投產(chǎn);另外,公司積極拓展國(guó)內(nèi)外煤炭資源。其中,公司出資200萬(wàn)美元設(shè)立的全資子公司昊華能源國(guó)際(香港)有限公司,主要負(fù)責(zé)國(guó)外資源的勘探。
第三,看好公司海內(nèi)外持續(xù)擴(kuò)張,預(yù)計(jì)2011年,2012年和2013年EPS分別為1.449元、1.727元和1.807,對(duì)應(yīng)PE為17.39倍、14.58倍和13.94倍,維持"推薦"評(píng)級(jí)
