多個省份陸續(xù)整合煤炭資源 內(nèi)蒙古提高煤炭業(yè)準入門檻
繼河北、四川后，內(nèi)蒙古煤炭工業(yè)局近日宣布，今后幾年內(nèi)蒙古將進一步提高煤炭產(chǎn)業(yè)準入門檻，推動煤炭企業(yè)整合重組。
今年以來，河北、四川、內(nèi)蒙古多個煤炭資源大省通過提高煤炭行業(yè)準入標準、推進煤企兼并重組等措施整合煤炭資源。
按照新制定的內(nèi)蒙古礦業(yè)開發(fā)準入標準，褐煤開發(fā)井工礦的年開采規(guī)模不得低于300萬噸，露天煤礦的年開采規(guī)模不得低于500萬噸；其他煤種的井工礦年開采規(guī)模不得低于每年120萬噸，露天煤礦的年開采規(guī)模不得低于每年300萬噸，礦井的煤炭資源平均回采率不得低于70%。
同時，為提高礦產(chǎn)資源開發(fā)集中度，在對現(xiàn)有礦山加強兼并重組的辦法上，內(nèi)蒙古提出在2012年底淘汰年生產(chǎn)規(guī)模在45萬噸以下的煤礦，到2013年底全區(qū)的地方煤炭生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量要控制在80戶至100戶。
數(shù)據(jù)顯示，內(nèi)蒙古1-8月全區(qū)生產(chǎn)原煤62457萬噸，同比增長31.57%，其中8月份生產(chǎn)原煤8803萬噸，同比增加1961萬噸，增長28.67%。而增長較快的西部地區(qū)生產(chǎn)原煤同比增加11573萬噸，增幅36.2%。
在內(nèi)蒙古決定提高準入門檻前，河北于7月出臺了《河北省人民政府關(guān)于促進企業(yè)兼并重組的實施意見》，文件中提到，到"十二五"末，全省煤炭企業(yè)由340家整合到50家以內(nèi)。
而由四川省經(jīng)信委起草的《關(guān)于加快推進煤礦企業(yè)兼并重組工作的意見》即將正式出臺，下半年四川將全面推進煤礦企業(yè)兼并重組。
沿海煤價重現(xiàn)上漲勢頭
■關(guān)注生產(chǎn)資料價格
記者14日從中國煤炭資源網(wǎng)獲悉，受多重因素影響，本周山西動力煤坑口價格總體回歸平穩(wěn)，而沿海煤炭價格則一改連續(xù)幾周的下跌態(tài)勢，重新出現(xiàn)上漲勢頭。
山西動力煤價格連漲后趨穩(wěn)
山西除個別地區(qū)有小幅微漲之外，其余地區(qū)價格均無波動。近期又有大同、朔州地區(qū)煤礦檢修即將結(jié)束的消息傳來，因此煤炭供應(yīng)緊張的局面將會有所緩解。
根據(jù)中國煤炭資源網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，山西動力煤坑口價在連續(xù)兩周上漲后開始回歸平穩(wěn)。太原地區(qū)動力煤發(fā)熱量5000大卡的車板價為625元每噸，每噸上漲了20元，這主要是由于月初焦煤集團公布銷售定價上漲，太原吉交地區(qū)動力煤市場開始跟漲，每噸漲幅均在10-20元區(qū)間。
沿海港口庫存煤快速下降
在山西動力煤價格趨穩(wěn)之際，沿海煤炭價格則一改連續(xù)幾周下跌態(tài)勢，重新出現(xiàn)上漲勢頭。
數(shù)據(jù)顯示，截至9月13日，秦皇島港口5500大卡山西優(yōu)混動力煤平倉價為825-835元/噸，5000大卡山西大混動力煤為865-875元/噸，兩者分別較上周上漲了5元/噸。京唐港口5000大卡山西優(yōu)混動力煤平倉價為820-830元/噸，較上周小幅上漲10元/噸。
分析人士認為，沿海煤價重現(xiàn)上漲勢頭的原因主要是由于大秦線檢修在即，市場預(yù)期煤炭供應(yīng)將減少，而同時，沿海港口庫存煤正快速下降。"在下游需求、電廠庫存和日耗、港口庫存、海運費及港口煤價等因素的綜合作用下，本周港口煤炭市場價格預(yù)計會繼續(xù)上漲，連續(xù)數(shù)周平穩(wěn)的秦皇島煤炭價格也可能上調(diào)。"該分析人士向記者表示。
申銀萬國分析報告認為，受過冬電廠補足庫存需求和現(xiàn)階段電廠庫存保持低位、以及即將到來的大秦線檢修等因素影響，未來1-2個月煤價將在淡季上漲。據(jù)悉，即將于9月20日開始的大秦線檢修，周期為15天。這將使得港口方面9月份日均減少約16.5萬噸的煤炭調(diào)入量。
數(shù)據(jù)還顯示，由于受到下游電廠積極補充庫存和提前冬儲等因素的影響，環(huán)渤海四港煤炭庫存連續(xù)五周下降。截至9月11日，秦皇島港煤炭庫存量667.6萬噸，較上周大幅減少60.4萬噸；京唐港港口庫存278萬噸，較上周減少15萬噸。9月5日至9月11日這一周，環(huán)渤煤炭庫存量由1445.5萬噸減少至1352.3萬噸，一周的時間內(nèi)庫存量減少93.2萬噸，降幅為6.44%。
油氣煤資源稅將按價征收
未來5年，我國逐步將原油、天然氣和煤炭資源稅計征辦法由從量征收改為從價征收，并適當提高稅負水平。日前，國務(wù)院印發(fā)了《"十二五"節(jié)能減排綜合性工作方案》，對未來5年內(nèi)我國節(jié)能減排工作做了全面部署。
在節(jié)能方面，《方案》提出到2015年，全國萬元國內(nèi)生產(chǎn)總值能耗要下降到0.869噸標準煤（按2005年價格計算），比2010年的1.034噸標準煤下降16%。在減排方面，到2015年，全國化學(xué)需氧量和二氧化硫排放總量均比2010年下降8%。
具體工作安排上，《方案》首先將全國節(jié)能減排目標分解到各地區(qū)，并加強能源生產(chǎn)、流通、消費統(tǒng)計，建立和完善建筑、交通運輸、公共機構(gòu)能耗統(tǒng)計制度。到2015年，服務(wù)業(yè)增加值和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)增加值要占國內(nèi)生產(chǎn)總值比重分別達到47%和8%左右。
新增新能源類強調(diào)煤電一體化
發(fā)改委產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)司有關(guān)負責人昨天在解讀《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄（2011年本）》--能源領(lǐng)域時表示，《目錄》舊的版本（2005年本）中的部分能源條目已經(jīng)不能適應(yīng)能源產(chǎn)業(yè)技術(shù)進步和發(fā)展趨勢，因此《目錄》中有關(guān)涉及能源的條目必須進行修訂。
據(jù)了解，2011年本中能源條目調(diào)整的主要原則是：堅持發(fā)展清潔能源，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)；堅持科技進步和自主創(chuàng)新，鼓勵新技術(shù)研發(fā)和設(shè)備國產(chǎn)化；堅持建設(shè)資源節(jié)約型、環(huán)境友好型社會，加強環(huán)境保護；堅持保障和改善民生，注重安全生產(chǎn)水平；堅持節(jié)能減排與淘汰落后，注重資源綜合利用。
該負責人介紹說，《目錄》2011年本中能源條目與2005年本的主要區(qū)別包括三個方面。
一是增加了充分反映能源領(lǐng)域結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)升級、促進淘汰落后產(chǎn)能、限制過剩產(chǎn)能的方向和內(nèi)容。
2011年本中，鼓勵類中新增"新能源"類，包括太陽能發(fā)電、風(fēng)力發(fā)電、生物質(zhì)燃料、沼氣發(fā)電及海洋能、地熱能開發(fā)等，體現(xiàn)了優(yōu)先發(fā)展新能源產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略思路。2011年本強調(diào)了煤電一體化，在鼓勵類中增加了大型煤炭儲運中心、煤炭交易市場建設(shè)，頁巖氣、油頁巖、油砂、天然氣水合物等非常規(guī)資源勘探開發(fā)等內(nèi)容。
二是注重增強能源領(lǐng)域自主創(chuàng)新能力。煤炭類中增加了有利于提高安全生產(chǎn)水平的礦山救援技術(shù)和裝備、井下救援技術(shù)及特種裝備開發(fā)與應(yīng)用等內(nèi)容，增加了利用信息化、智能化等先進技術(shù)提升煤炭生產(chǎn)現(xiàn)代化水平的內(nèi)容，增加了提高大型成套關(guān)鍵設(shè)備國產(chǎn)化率的內(nèi)容。增加了煤炭氣化、液化等先進煤炭清潔利用技術(shù)的開發(fā)與應(yīng)用、大型煤制燃料裝置建設(shè)（限于國家投資主管部門批準的升級示范工程）、大容量電能儲存技術(shù)開發(fā)與應(yīng)用、電動汽車充電設(shè)施、石油儲運設(shè)施揮發(fā)油氣回收技術(shù)開發(fā)與應(yīng)用、液化天然氣技術(shù)開發(fā)與應(yīng)用等內(nèi)容，這些內(nèi)容的調(diào)整有利于促進能源行業(yè)提升技術(shù)裝備水平，推進關(guān)鍵技術(shù)設(shè)備國產(chǎn)化、降低工程成本，提高國際競爭力。
三是重視能源領(lǐng)域可持續(xù)發(fā)展的要求。2011年本在"鼓勵類"中完善了礦井災(zāi)害防治、提高資源回收率、煤層氣（煤礦瓦斯）開發(fā)利用等內(nèi)容；增加了有利于促進節(jié)能環(huán)保的煤炭共伴生資源加工和綜合利用、礦井采空區(qū)矸石回填技術(shù)開發(fā)和應(yīng)用等內(nèi)容。
內(nèi)蒙古升煤炭準入門檻 民營煤企生存空間再被壓縮
有報道稱，內(nèi)蒙古自治區(qū)日前宣布將進一步提高煤炭產(chǎn)業(yè)準入門檻，推動煤炭企業(yè)整合重組。專家指出，準入門檻的提高將進一步壓縮民營煤企的生存空間；集中度的提高，也將增加礦區(qū)移民的難度，進而減緩煤炭重組的進度。
準入門檻突然大幅提高
按照內(nèi)蒙古新制定的礦業(yè)開發(fā)準入標準，今后褐煤開發(fā)井工礦的年開采規(guī)模不得低于300萬噸，露天煤礦的年開采規(guī)模不得低于500萬噸；其他煤種的井工礦年開采規(guī)模不得低于120萬噸，礦井的煤炭資源平均回采率不得低于70%。
另據(jù)了解，為了提高礦產(chǎn)資源開發(fā)集中度，內(nèi)蒙古還將加大對現(xiàn)有礦山的整合重組力度。內(nèi)蒙古力爭在2012年底前，使年生產(chǎn)規(guī)模在45萬噸以下的煤礦全部退出市場。煤炭企業(yè)兼并重組將由自治區(qū)統(tǒng)一部署，到2013年底全自治區(qū)的地方煤炭生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量要控制在80戶至100戶。
而內(nèi)蒙古在今年3月下發(fā)的《內(nèi)蒙古自治區(qū)煤炭企業(yè)兼并重組工作方案》(下稱《方案》)中提出，從2011年到2013年底，通過兼并重組，全自治區(qū)煤炭企業(yè)將從現(xiàn)有的353家減少到80至100家；并規(guī)定，2013年底，生產(chǎn)規(guī)模在120萬噸以下的煤炭生產(chǎn)企業(yè)將全部退出市場。相較之下，準入門檻大幅提高。
民企生存空間再被壓縮
內(nèi)蒙古社科院經(jīng)濟研究所所長于光軍在接受采訪時表示，由于內(nèi)蒙古之前確定的年產(chǎn)量120萬噸的門檻過低，導(dǎo)致目前煤礦開發(fā)權(quán)的競爭異常激烈，因此自治區(qū)再次提高門檻，以減少入圍企業(yè)數(shù)量。"這就是家有梧桐樹、不愁金鳳凰。"于光軍說。
與此同時，由于目前煤炭市場仍處在很熱的狀態(tài)，因此自治區(qū)各地也有可能在自治區(qū)標準統(tǒng)一上調(diào)的基礎(chǔ)上再次上調(diào)本地重組標準。這意味著企業(yè)在鄂爾多斯、錫盟等地面臨的實際門檻甚至還將高于調(diào)整后的300萬~500萬噸/年。
于光軍坦言，從目前的形勢看，重組門檻越是提高，民營煤企的優(yōu)勢就越小。"與最初制定的120萬噸標準相比，如今的300萬噸、500萬噸標準，內(nèi)蒙古的伊泰等大型民企承擔起來會吃力不少，更不說眾多小企業(yè)，"于光軍說，"這無疑將民營企業(yè)的生存空間大大壓縮。"
中央財經(jīng)大學(xué)中國煤炭經(jīng)濟研究中心教授邢雷告訴本報，新標準要求礦井的煤炭資源平均回采率不得低于70%。但早期的煤礦均用屬炮采，即使用炸藥開采，回采率僅在30%左右；而目前只有大型煤企使用的綜采設(shè)備可達到70%的回采率。
邢雷稱，內(nèi)蒙古絕大部分大型民營煤企都在蒙西地區(qū)，而蒙東地區(qū)較少。此次上調(diào)準入門檻后，蒙東地區(qū)的民營煤企或?qū)⒋罅肯А?br />
礦區(qū)移民難度增加
于光軍同時指出，門檻上調(diào)、集中度的加強也導(dǎo)致了礦區(qū)移民難、規(guī)模增大等一系列問題。據(jù)介紹，伴隨著內(nèi)蒙古風(fēng)起云涌的煤炭資源重組，當?shù)氐牡V區(qū)移民工作也陸續(xù)展開，但由于補貼標準各異，進展并不順利。而集中度的加強無疑使更多的牧民從礦區(qū)遷出。
于光軍告訴本報，大型央企、國企給的移民補貼標準很高，而當?shù)孛衿缶蜔o法拿出這么多資金。而各大央企、國企的補貼標準也五花八門，沒有統(tǒng)一。以搬遷補貼費為例，不同礦區(qū)的補貼費為3萬元到5萬元不等，差別較大。但當?shù)啬撩駸o疑會以最高標準要求補貼，由此使礦區(qū)移民更加復(fù)雜，也減緩了煤炭重組的進度。
海外煤炭技術(shù)企業(yè)謀局中國市場
中國的煤炭儲量居世界首位，占亞太地區(qū)超過43.1%，同時中國也是世界上最大的煤炭消費國。龐大的煤炭消費市場吸引了國外眾多煤炭優(yōu)化技術(shù)企業(yè)以各種方式與國內(nèi)煤炭及電力企業(yè)開展合作，進軍中國市場，從中分一杯羹。
同協(xié)國際有限公司是一家以印尼作為基地的煤炭科技公司，該公司近期宣布，向中國推廣其發(fā)明的"致高煤"煤炭優(yōu)化技術(shù)。同協(xié)國際負責人宣稱，應(yīng)用此項技術(shù)可以將低階煤轉(zhuǎn)化為高階煤，在大幅提高能源供應(yīng)量的同時，減少煤炭燃燒過程中對環(huán)境的污染。另外，此技術(shù)可以提高低階煤的售出價格，提升煤炭供應(yīng)商的利潤空間和市場機會。
近期，隨著人口和國內(nèi)需求的不斷增長，加之近年來國內(nèi)煤炭價格的大幅上漲，中國對經(jīng)濟的能源需要也將持續(xù)增長。因此，中國市場對海外煤炭技術(shù)企業(yè)至關(guān)重要。不少國外煤炭技術(shù)企業(yè)已經(jīng)將目光投向中國，以技術(shù)入股或其他方式進軍中國市場。此前，日本神戶鋼所的UBC（褐煤提質(zhì)技術(shù)）以及澳大利亞懷特公司用于低階煤無黏結(jié)劑成型的BCB技術(shù)等就先后進軍中國市場。
據(jù)了解，低階煤又稱褐煤，是我國北方地區(qū)未來可利用的主要能源，但是因其水分高，易風(fēng)化自燃，發(fā)熱量低，直接利用效率低，不利于長途運輸，如果要大規(guī)模開發(fā)利用必須對其加工提質(zhì)。世界能源委員會2010年發(fā)布的世界能源調(diào)查顯示，目前，低階煤占中國全部煤炭儲量的比例已經(jīng)超過45.67%。資料顯示，我國在低階煤提質(zhì)方面的研究由于種種原因一直發(fā)展較為緩慢，近年來才在技術(shù)和設(shè)備方面有所突破，開始工業(yè)化應(yīng)用。
對于海外煤炭技術(shù)企業(yè)進入中國市場，煤炭專家李朝林認為，中國蘊藏的煤中大部分為低階煤，這給國外煤炭技術(shù)企業(yè)提供了商機。"目前在中國，低階煤只適合就地消化，不適合長途運輸，價值低使得價格不高但運價高。中國引進煤炭優(yōu)化技術(shù)就為劣質(zhì)煤企業(yè)尋求了更多的出路，開辟了更廣闊的市場。"李朝林說。
與此同時，雖然許多國外企業(yè)在煤炭提質(zhì)方面占有技術(shù)優(yōu)勢，但是要進入中國開拓市場，還要面臨許多現(xiàn)實問題。李朝林指出，由于低階煤在烘干之后煤塵增多，因此運輸過程中就會造成粉塵污染，海外企業(yè)進入中國之后，環(huán)境污染將是其在煤炭生產(chǎn)方面遇到的最大問題。同時，他又進一步指出，如果不造成嚴重的環(huán)境污染及負面效應(yīng)，煤炭提質(zhì)技術(shù)在中國應(yīng)該值得積極推廣。
今日投資：估值下移價格上漲 煤炭股布局正當時
當前，煤炭股估值重心正隨市場調(diào)整而下移。數(shù)據(jù)顯示，8月份煤炭板塊跌幅3.30%，滬深300跌幅2.38%，截至目前9月份煤炭行業(yè)跌幅4.3%，滬深300跌幅2.68%，8月、9月份煤炭行業(yè)跑輸大盤。目前煤炭板塊19家重點公司的平均動態(tài)市盈率和市凈率分別在2011年的18.3x和4.00x附近。
但是，國際煤價卻出現(xiàn)整體上漲。上周國際港口動力煤價格繼續(xù)呈現(xiàn)整體性上漲，需求較為旺盛，熱帶風(fēng)暴和水災(zāi)對澳洲煤炭生產(chǎn)有一定影響；焦煤現(xiàn)貨價格在290美元附近震蕩，必和必拓與日本三菱聯(lián)合集團的月度協(xié)議價格談判結(jié)果正為市場所期待。國內(nèi)方面，煤價整體逐步走強趨勢明顯，其中動力煤止跌回升勢頭明顯，西南地區(qū)持續(xù)干旱和大秦線檢修預(yù)期導(dǎo)致電廠庫存快速從15.82天下降到了14.85天。光大證券(601788)分析師張力揚預(yù)計，9月中下旬情況會進一步好轉(zhuǎn)，11月份煤價將進入快速上漲通道。
山西證券分析師張紅兵表示，煤炭行業(yè)的有利因素在于：第一，國內(nèi)經(jīng)濟增速放緩有限，粗鋼產(chǎn)量仍維持高位，且?guī)齑嬲谙陆抵校嚠a(chǎn)銷量已經(jīng)在谷底；第二，受高鐵及近期各地出現(xiàn)的安全事故的影響，且在各地換屆的背景下，供給會受到一定程度的影響；第三，中國以及日本進口的恢復(fù)，使國際煤價一直維持在高位；第四，開采區(qū)域的西移和開采難度的增加，使得人力成本及安全投入也在增加，煤價將在高位運行；第五，今年由于合同電煤價格的穩(wěn)定使電煤上市公司業(yè)績增速一般，煤電矛盾已經(jīng)尖銳化，電力體制改革也越來越近，從而有利于電煤合同價越來越接近市場價；第六，信達股權(quán)的解決正逐步推進中，資產(chǎn)注入的預(yù)期越來越強烈。
齊魯證券分析師龔云華認為，高盈利的確定性與可持續(xù)將確保煤炭股在市場反彈中保持領(lǐng)先地位，其中大的機會將來自于上市公司的外延式擴張能力，而推動股價上漲的催化劑可能來自于幾個方面，一是信達資產(chǎn)管理公司"債券股"問題的創(chuàng)新性解決方案落地；二是國稅總局就安全費和維簡費稅收政策改變對煤炭企業(yè)利潤的實質(zhì)性影響；三是外圍投資環(huán)境的改善美國第三輪量化寬松政策的推出。投資者可積極配置外延式擴張機會較大，或基本面面臨重大改善型企業(yè)，如陽泉煤業(yè)(600348)、西山煤電(000983)、蘭花科創(chuàng)(600123)、中煤能源、平莊能源(000780)、開灤股份(600997)等。
申銀萬國：煉焦煤彰顯稀缺投資價值(薦股)
煉焦煤國內(nèi)供需缺口持續(xù)擴大 中印爭奪國際煉焦煤資源：根據(jù)各省市煉焦煤產(chǎn)能建設(shè)規(guī)劃，"十二五"期間合計規(guī)劃新增煉焦煤產(chǎn)能約1.29 億噸，到2015 年預(yù)計完成投產(chǎn)約0.89 億噸，相對于2010 年產(chǎn)量11.3 億噸，年均復(fù)合增速不足2%。未來五年即使生鐵產(chǎn)量CAGR 從11.4%下降到3.0%，預(yù)計到2015 年我國焦精煤供需缺口將從當前3000 萬噸翻倍至6000 萬噸。印度煉焦煤產(chǎn)量占全國煤炭產(chǎn)量比例一直維持在8%左右，煉焦煤資源稀缺更甚于中國。為維持國內(nèi)經(jīng)濟的持續(xù)增長，特別是城市建設(shè)的需求，進口煉焦煤成為印度的唯一選擇。
供需失衡背后的稀缺 爭奪資源成國家戰(zhàn)略：中國占全球煉焦煤查明儲量的13%，但產(chǎn)量占比高達52%；我國煉焦煤儲量占全國煤炭總儲量28%，產(chǎn)量占比高達35%，表明中國煉焦煤資源過度開采嚴重。BP 世界能源統(tǒng)計的數(shù)據(jù)表明中國煤炭的儲采比只有35 年，遠低于俄美德澳等國。煉焦配比要求焦精煤和肥精煤配比達63.9%，但我國主焦煤和肥煤儲量占比僅36.4%，產(chǎn)量占比僅有31.6%。鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)投資建設(shè)高技術(shù)生產(chǎn)設(shè)備意愿和能力不強，全國平均入爐焦比高位運行的情況將長期存續(xù)，焦煤資源的稀缺性將不斷加劇。
煉焦煤開采集中度將繼續(xù)提升 產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢持續(xù)：山西省經(jīng)過整合煉焦煤國有重點企業(yè)產(chǎn)量占比逐年提升，已從2005 年的47%提升至2009 年的70%。于此對應(yīng)，煤焦價差從08 年開始大幅下降（2008 年高點1500 元/噸，2010 年低點380 元/噸）。作為國家保護性開發(fā)的有效途徑，重組的浪潮將持續(xù)深入，繼山西之后，河北、貴州等地也開展整合行業(yè)集中度不斷提高，對下游的強議價能力將長期存續(xù)。
資源為王的新紀元開始，長期看好煉焦煤行業(yè)：考慮公司業(yè)績彈性、礦產(chǎn)資源優(yōu)勢和未來內(nèi)生外延增長等因素，我們依次推薦盤江股份、冀中能源、永泰能源和西山煤電。盤江股份規(guī)劃"十二五"期間完成原煤產(chǎn)量3000萬噸，工業(yè)總產(chǎn)值300 億元，如果考慮貴州及云南地區(qū)整合項目，預(yù)計公司有望實現(xiàn)5000-6000 萬噸級跨越，預(yù)計11、12 年EPS1.59 元和2.16 元，對應(yīng)目前PE18 倍和13 倍，重申"買入"評級。冀中能源從焦煤漲價角度看，業(yè)績彈性最大，且集團今年將實現(xiàn)億噸產(chǎn)量持續(xù)資產(chǎn)注入預(yù)期強，為目前上市公司3 倍產(chǎn)能，11-12 年業(yè)績1.40 元、1.70 元，當前PE17 倍。永泰能源通過不斷增發(fā)收購礦井，預(yù)計到2015 年原煤產(chǎn)量960 萬噸/年，是2010 年產(chǎn)量95 萬噸/年的十倍。按增發(fā)后股本計算11-12 年EPS0.26 元、0.88 元，對應(yīng)11PE 57 倍，12PE 17倍。西山煤電自備鐵路推進可加快興縣產(chǎn)能釋放及售價提升，興縣煤質(zhì)也有望較大幅度提升。公司管理層穩(wěn)定下來，公司的發(fā)展戰(zhàn)略有望進一步清晰，預(yù)計公司11-12 年EPS1.18 元1.38 元，對應(yīng)目前PE17 倍和15 倍。
中金公司：煤炭板塊期待顯著相對收益(薦股)
投資建議:下游補庫存和冬季備煤將推國內(nèi)動煤價企穩(wěn)反彈。經(jīng)過過去兩個月的夏季用煤高峰,電廠庫存已回落至正常水平。
近期電廠和貿(mào)易商購煤力度加大,國內(nèi)港口煤價企穩(wěn),沿海煤炭海運費也連續(xù)2周小幅反彈。9、10月份通常是電廠冬季備煤的時段,而自9月20日起大秦線將進行為期15天、每天4小時的檢修,預(yù)計影響動力煤供應(yīng)量300萬噸以上。預(yù)計未來一段時間國內(nèi)動力煤價將逐步反彈。隨著鋼鐵行業(yè)步入旺季,焦煤價格則有望繼續(xù)小幅上漲。
盈利確定性和季節(jié)性將推動板塊繼續(xù)取得相對收益。上周A 股煤炭板塊下跌3.4%,而上證綜指向下調(diào)整3.2%;H股煤炭公司平均上漲3.5%,與恒生國企指數(shù)持平。從4月18日至今,上證綜指下跌17.1%,而煤炭板塊僅下跌10.0%;從7月18日至今,上證綜指下跌10.4%,而煤炭板塊下跌6.5%。這表明,在市場整體下挫時,煤炭板塊表現(xiàn)出較好的抗跌性,主要由于在剛性需求和運力瓶頸的支持下，煤價維持高位，煤炭股具有良好的盈利確定性。
由于歐債危機惡化,國內(nèi)經(jīng)濟繼續(xù)放緩,同時緊縮政策持續(xù),短期煤炭板塊仍面臨一定壓力。但良好的盈利確定性以及即將到來的季節(jié)性行情將使煤炭板塊有望繼續(xù)跑贏大盤。而若9月歐債問題取得一定進展,同時美國推出經(jīng)濟刺激政策,煤炭板塊則有望出現(xiàn)可觀的行情。
A 股組合:中國神華、兗州煤業(yè)、中煤能源、潞安環(huán)能和蘭花科創(chuàng)。中國神華一體化繼續(xù)深化、內(nèi)外擴張加快、執(zhí)行力不斷提高、資產(chǎn)注入值得期待,估值優(yōu)勢明顯,2011年P(guān)/E 僅12.2倍;兗州煤業(yè)經(jīng)過近期調(diào)整后估值優(yōu)勢重現(xiàn),中長期增長有保障,現(xiàn)貨比例高,2011年P(guān)/E 為14.7倍;中煤能源下半年煤質(zhì)將改善,未來產(chǎn)量將持續(xù)快速增長,資產(chǎn)注入值得期待,2011年P(guān)/E 為13.8倍;潞安環(huán)能資產(chǎn)注入有望逐步提上日程,長期產(chǎn)量將快速增長,2011年P(guān)/E 為16.9倍;蘭花科創(chuàng)化工業(yè)務(wù)扭虧大幅改善業(yè)績,大寧礦近期有望復(fù)產(chǎn),2011年P(guān)/E 為14.2倍。
H 股組合:兗州煤業(yè)、中煤能源、中國神華和恒鼎實業(yè)。兗州煤業(yè)上周如期反彈8.2%,估值仍較便宜,投資價值顯著,2011年P(guān)/E 僅8.7倍;中煤能源2012年增速在H 股動力煤公司中最為確定,2011年P(guān)/E 為11.1倍;中國神華長期將穩(wěn)健增長,資產(chǎn)注入值得期待,2011年P(guān)/E 為13.4倍。同時關(guān)注恒鼎實業(yè)在焦煤旺季的交易性機會(持續(xù)快速增長趨勢明確,2011年P(guān)/E 為9.4倍)。
盤江股份:坐擁華南最大煤倉,"質(zhì)、量"優(yōu)秀,靜待增長
類別：公司研究 機構(gòu)：大同證券 研究員：于宏
經(jīng)過資產(chǎn)注入后,公司煤礦數(shù)量由原有的2個增加到6個,公司煤炭產(chǎn)量爆發(fā)式增長,從2007年到2010年產(chǎn)量年均復(fù)合增長31%,公司礦區(qū)技改的進行,推動產(chǎn)能持續(xù)擴大,預(yù)計到2013年,產(chǎn)能將擴至1500萬噸。同時受益于電價的上漲,公司盈利水平隨著煤炭產(chǎn)量的增加而大幅增漲。
公司主要客戶需求穩(wěn)定。四川攀枝花的攀鋼集團、六盤水市的水城鋼鐵、貴州黔桂發(fā)電公司、貴州粵黔電力公司、廣西建設(shè)燃料公司等,這四大客戶占其銷售量的58%。
短期內(nèi)我國難以改變能源格局,下游煤炭、鋼鐵等行業(yè)需求持續(xù)旺盛,煤價上漲壓力較大。
"十二五"西南地區(qū)煤炭需求持續(xù)增長帶來市場空間。"十二五"期間西南地區(qū)的工業(yè)化、城市化將加速推進,貴州省是主要的煤炭調(diào)出省,年凈調(diào)出量不低于4000萬噸;"十二五"期間貴州省煤炭需求預(yù)計年均增長近10%,需求的持續(xù)增長給公司的擴張帶來了廣闊的市場空間。
公司生產(chǎn)成本優(yōu)勢明顯。公司2010年噸煤生產(chǎn)成本為261.7元,比行業(yè)平均水平低14.7%,公司的噸煤銷售費用僅為72.8元,低于行業(yè)平均成本。省內(nèi)煤炭價格調(diào)節(jié)基金對公司利潤影響不大。
或受益稀缺煤種保護政策。公司擁有豐富的肥煤和1/3焦煤資源,這些稀缺煤種存在著嚴重浪費,在煤價還未完全市場化之前,指導(dǎo)價格和市場價格差距較大,稀缺煤種價格被嚴重低估,一旦保護性政策出臺,必然引起煤價的大幅上漲,公司將從中獲益。
公司地理位置優(yōu)越,相對競爭力強。公司擁有華南最大的煤礦資源,產(chǎn)煤量大、質(zhì)量高。盤江礦區(qū)交通運輸條件便利,南昆鐵路紅威支線,盤西支線及320國道、鎮(zhèn)勝高速公路貫穿礦區(qū)南北,公司各生產(chǎn)礦井和選煤廠均設(shè)有鐵路專用線;地理位置得天獨厚,公司所處的周邊省區(qū)如四川、重慶、云南、湖南、廣東、廣西、海南等均為缺煤省,江南僅貴州為煤炭凈調(diào)出省,相對于山西、內(nèi)蒙煤,運輸成本優(yōu)勢明顯。
公司是目前貴州最大的也是唯一的A 股上市煤炭企業(yè),現(xiàn)有產(chǎn)能1100萬噸。貴州是江南第一煤炭大省,貴州煤炭工業(yè)發(fā)展"十二五"規(guī)劃的出臺,拉開了新的產(chǎn)業(yè)整合大幕,"十二五"規(guī)劃建成1個5000萬噸大型煤炭企業(yè),公司是5000萬噸企業(yè)的唯一培養(yǎng)目標。
有望再獲母公司資產(chǎn)注入。目前母公司旗下主要煤炭資產(chǎn)為子公司盤南煤炭開發(fā)公司持有的響水礦,設(shè)計年產(chǎn)能400萬噸,盡管響水煤礦的股權(quán)結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜,但是將此資產(chǎn)注入上市公司符合集團公司長期利益和發(fā)展目標。我們預(yù)計響水礦有望在2012年注入上市公司。
現(xiàn)有煤礦擴能以及新建項目可使"十二五"末產(chǎn)能達3000萬噸,復(fù)合增速22%,公司自身的成長性在煤炭上市公司中首屈一指。公司作為兼并重組主體,參與省內(nèi)煤炭整合(整合小煤礦以及未來可能的大中型煤炭企業(yè)的合并重組)可助推5000萬噸目標的實現(xiàn)。
在不考慮資產(chǎn)注進的情況下,我們預(yù)計公司2011年-2013年每股收益分別為1.63元,2.08元,2.66元。P/E估值我們給出2011到2013年分別為19.7X,15.4X,12.1X。
公司凈利潤年均增長30%,現(xiàn)金流量充沛,各項財務(wù)指標良好。
目前的估值水平高于行業(yè)平均的18倍,考慮到公司在貴州省的地位以及未來產(chǎn)量增長明確,因此我們給予"強烈推薦"的投資評級。
風(fēng)險提示:系統(tǒng)性風(fēng)險將帶來個股估值的大幅波動,請投資者注意風(fēng)險。
冀中能源:關(guān)于冀中能源公告向集團公司收購資產(chǎn)的評論
類別：公司研究 機構(gòu)：高盛高華 研究員：韓永
最新消息
冀中能源9月5日公告,董事會通過了收購控股股東冀中能源集團有限責任公司
(以下簡稱"冀中集團")下屬全資子公司山西冀中能源礦業(yè)集團有限責任公司(以下簡稱"山西冀中")80%股權(quán)的事宜,公司與冀中集團簽署了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》。
分析
山西冀中于2009年12月成立,成立的主要目的為參與在山西呂梁、晉中等地的煤炭資源整合。根據(jù)冀中集團2010年度中期票據(jù)募集說明書,截至2009年9月份,集團在山西整合的煤礦面積為94.5平方公里,合計煤炭可采儲量為6.14億噸。我們認為這些煤炭資源可能是由山西冀中整合的。在2010年10月,山西冀中收購了山西孝義金暉能源有限公司所持有的山西金暉煤焦化等子公司的51%股權(quán),金暉能源公司旗下共有13個煤礦,合計產(chǎn)能達到1230萬噸,煤炭總資源量達到10.29億噸;山西冀中控股金暉能源下屬的5個煤礦,因此我們判斷產(chǎn)能在500萬噸左右,煤種主要為主焦煤。
我們認為本次資產(chǎn)收購有望進一步增加公司資源儲量,有利于公司的長遠發(fā)展。由于部分公告材料需要進一步完善,我們將在公司公布更具體的信息后做進一步分析。
潛在影響
我們認為本次從母公司收購資產(chǎn)對公司具有正面意義。公司股價在最近一個月下調(diào)了15%,目前2011年預(yù)期市盈率為16.9倍,低于A 股煤炭行業(yè)市盈率均值17.5倍。該股仍位于我們的強力買入名單,因為我們認為公司具有良好的執(zhí)行力;將繼續(xù)受益河北煤炭資源整合,并積極參與內(nèi)蒙古、山西等地的煤礦兼并重組;母公司的快速發(fā)展也將為公司的長遠發(fā)展提供支持。我們將會根據(jù)進一步的信息來調(diào)整對公司的盈利預(yù)測和12個月目標價格。
永泰能源:華麗轉(zhuǎn)型的煤炭新貴
類別：公司研究 機構(gòu)：方正證券 研究員：鄧新榮
民營上市公司轉(zhuǎn)型煤炭,盈利能力大幅增強2010年,公司成功剝離了毛利率較低的成品油加工業(yè)務(wù),轉(zhuǎn)型為能源類上市公司。隨著公司煤炭業(yè)務(wù)收入占比從2009年的0.83%升至2011年的100%,營業(yè)毛利率由2009年的3.98%大幅飆升至2011年上半年的58.65%,盈利能力大幅增強?！M行大規(guī)模煤炭資源收購,未來3年產(chǎn)量爆發(fā),遠期增長潛力無限目前,公司擁有產(chǎn)能共計1215萬噸,權(quán)益產(chǎn)能967萬噸。根據(jù)公司對各個礦井的投產(chǎn)規(guī)劃,我們預(yù)計2011-2013年,公司原煤產(chǎn)量將實現(xiàn)爆發(fā)性增長,總產(chǎn)量分別為162萬噸、267萬噸和519萬噸,對比2010年原煤產(chǎn)量95萬噸,年復(fù)合增長率高達76%。
山西地區(qū)目前已擁有產(chǎn)能495萬噸,遠期500萬噸產(chǎn)能增量值得期待以華瀛山西為整合主體,通過現(xiàn)金收購及定向增發(fā)的方式,收購山西省煤礦10個,產(chǎn)能共計495萬噸。在公司"以山西為中心"的發(fā)展戰(zhàn)略中,未來10年的目標產(chǎn)能達1000萬噸,對比現(xiàn)在的495萬噸,還有505萬噸增量,值得期待。此外,公司正在重整煤炭洗選業(yè)務(wù),通過對所屬洗煤廠進行擴建,提高煤炭洗選能力,并積極與周邊洗煤廠進行合作,加大原煤入洗量,增加精煤產(chǎn)量,改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。
接力山西,陜西煤礦收購產(chǎn)能達600萬噸,未來前景看好2011年公司通過定向增發(fā),收購陜西省榆林市靖遠縣億華礦業(yè)的海則灘井田,擁有產(chǎn)能600萬噸,且為優(yōu)質(zhì)動力煤,預(yù)計2014年將正式投產(chǎn)。此外,在公司的收購規(guī)劃中,未來陜蒙地區(qū)擁有產(chǎn)能將達1200萬噸,目前還有600萬噸的空間,未來前景看好。
啟動新疆煤炭資源收購,遠期空間巨大2011年公司通過現(xiàn)金收購的方式,成功收購新疆永泰雙安煤礦,獲得產(chǎn)能120萬噸,煤種為氣煤和長焰煤。在公司的遠期發(fā)展戰(zhàn)略中,新疆地區(qū)未來十年規(guī)劃的收購規(guī)模將達800萬噸,對比現(xiàn)在120萬噸,還有680萬噸的空間。
盈利預(yù)測我們預(yù)計2011-2013年營業(yè)收入分別為12.79億元、21.06億元和39.01億元,折合EPS分別為0.47元、1.13元和1.92元?？紤]到增發(fā)收購后股本變動,EPS分別為0.30元、0.72元和1.23元,對應(yīng)動態(tài)PE分別為33.85倍、14.16倍和8.32倍。
我們看好整合礦井未來3年產(chǎn)能釋放,為公司帶來的爆發(fā)性增長,但考慮到2011年估值較高,給予公司"增持"評級。
西山煤電:成本費用控制不力影響上半年業(yè)績
類別：公司研究 機構(gòu)：高盛高華 研究員：韓永
與預(yù)測不一致的方面
西山煤電公布2011年半年度業(yè)績,實現(xiàn)營業(yè)收入150.8億元,同比增長67%;歸屬于母公司的凈利潤18.6億元,折合每股收益0.59元,同比增長9.4%。低于我們每股0.67元的預(yù)測,以及彭博全年1.37元一半的市場預(yù)期。其中二季度實現(xiàn)每股收益0.27元,環(huán)比下降16%。我們認為,公司業(yè)績低于預(yù)期的主要原因是成本費用控制不力。
要點:1) 公司上半年斜溝礦精煤洗出率為15%,低于我們20%的預(yù)測,主要原因是斜溝礦投產(chǎn)初期灰分較高影響精煤洗出率;2) 公司2011年上半年毛利率同比下降6.4%,主要是本期將首鋼京唐的焦炭業(yè)務(wù)納入合并范圍(上半年毛利率為-2%);3) 公司銷售管理費用上半年同比大幅增加108%,其中職工薪酬和修理費分別同比上漲44%/212%。
另外,公司公告原公司總經(jīng)理胡文強和董事會秘書寧志華先生辭去在公司全部職務(wù),并提名溫百根和支亞毅先生為公司董事會非獨立董事候選人。
投資影響
我們認為公司管理層變動對公司業(yè)績的負面影響仍將持續(xù)。我們下調(diào)對公司2011/2012/2013年斜溝礦精煤洗出率的預(yù)測至16%/20%/20%,并小幅上調(diào)公司銷售管理費用(+4%/3%/1%),同時將盈利能力較弱的首鋼京唐焦炭業(yè)務(wù)納入我們的模型。公司2011/2012/2013年的盈利預(yù)測相應(yīng)小幅下調(diào)至1.18/1.51/1.52元(-4.4%/-4.0%/-3.7%)。公司當前2011年市盈率為20.4倍,高于當前行業(yè)平均的18.6倍。我們認為盡管公司有望從焦煤價格的進一步上漲中受益,但市場對公司管理層變動產(chǎn)生負面影響的擔憂仍未完全消除。我們下調(diào)基于Director'sCut 的12個月目標價至24.68元(-4%),維持對公司的中性評級。
上行風(fēng)險:母公司資產(chǎn)注入快于預(yù)期;下行風(fēng)險:斜溝礦產(chǎn)量增長低于預(yù)期。、
中國神華:獲蒙古國煤礦開采合同,內(nèi)生外延共同發(fā)展
類別：公司研究 機構(gòu)：群益證券(香港) 研究員：徐瑩
公司2010年實現(xiàn)營業(yè)收入1520.63億元,同比增長25.3%,實現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤371.87億元,同比增長22.8%,基本每股收益1.87元。
2011年一季度,公司實現(xiàn)營業(yè)收入473.89億元,同比增長41.1%,實現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤104.67億元,同比增長17.3%,對應(yīng)基本每股收益0.526元,基本符合我們預(yù)期。
2011年上半年公司經(jīng)營狀況良好,煤炭產(chǎn)銷量分別占到公司全年預(yù)測的54%和55%。下半年公司商品煤的產(chǎn)銷量仍將穩(wěn)定增長,煤炭產(chǎn)銷增量將來自於新收購資產(chǎn)及存量資產(chǎn)的部分技改專案,預(yù)計全年商品煤產(chǎn)量為2.65億噸,同比增長17.8%,銷量為3.65億噸,同比增長24.7%。2011年我們預(yù)計公司煤炭銷售均價上漲5.5%。
預(yù)計2011年售電量1560億千瓦時,同比增長18.7%。公司6月10日公告了近期上調(diào)電價的情況,公司2011年售電電價為349.77元/兆瓦時,累計上調(diào)幅度為3.78元/兆瓦時。銷售電價上調(diào)將使毛利有所上升,預(yù)計全年發(fā)電業(yè)務(wù)營業(yè)收入為531.65億元,同比增長16.94%。
7月神華集團和日本三井綜合商社共同組成的聯(lián)合體中標蒙古國最大煤礦開采權(quán),獲得該項目40%的股權(quán)。塔本陶勒蓋煤礦是世界上最大的未開采焦煤礦,初步探明儲量約64億噸(其中主焦煤18億噸、動力煤46億噸),價值逾3000億美元。我們認為塔本陶勒蓋煤礦價值巨大,神華成功進入該項目招標,將為公司增加大量資源儲備,未來資產(chǎn)注入上市公司值得期待。
我們預(yù)估公司2011、2012年實現(xiàn)凈利潤453.95億元和512.25億元,分別同比增長22.1%和12.8%,對應(yīng)的EPS為2.28元和2.58元,目前股價對應(yīng)的PE為12.88倍和11.38倍,維持買入的投資建議。
兗州煤業(yè):國際煤價回落預(yù)計影響盈利,十二五末產(chǎn)能增2倍
類別：公司研究 機構(gòu)：民族證券 研究員：李晶
1、2011年上半年業(yè)績符合預(yù)期。011年上半年實現(xiàn)營收207.57億元,實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤50.34億元,同比增長33%、91%,加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率13.23%,每股收益1.02元。
2、煤炭產(chǎn)銷總量同比增長,各子公司增減分化。2011年上半年公司原煤產(chǎn)量、商品煤產(chǎn)量、商品煤銷量同比分別增長12%、9%、17%。公司本部、山西能化商品煤產(chǎn)銷量同比下降2%、22%,菏澤能化、兗煤澳洲的商品煤產(chǎn)量同比增長44%、31%。
3、煤價同比上漲15%,成本上漲16%。上半年公司商品煤綜合售價同比增長15%,兗煤澳洲平均售價同比增長49%。商品煤綜合成本同比增長16%。山西能化、菏澤能化噸煤成本同比增長61%、24%。
4、4季度國際煤價下行,將影響兗煤澳洲盈利。兗州澳洲的煤炭價格下半年面臨回落壓力,對公司銷售均價的拉動作用將減弱。下半年兗煤澳洲的盈利狀況預(yù)計受影響。
5、公司未來煤炭增量主要來自鄂爾多斯能化、兗煤澳洲。目前鄂爾多斯地區(qū)在產(chǎn)在建產(chǎn)能合計3000萬噸,預(yù)計2013-2014年投產(chǎn)。兗煤澳洲"十二五"末預(yù)計原煤年產(chǎn)能達到4000-5000萬噸/年。
6、預(yù)計2011-2013年EPS為1.95、2.15、2.36元/股,維持買入評級。2015年末公司煤炭產(chǎn)量可達1.5億噸,是目前產(chǎn)量的3倍。主要風(fēng)險是國際焦煤價格大跌、海外資源收購風(fēng)險、澳洲煤炭政策性成本增加風(fēng)險、匯率波動風(fēng)險等。
中煤能源:調(diào)研紀要
類別：公司研究 機構(gòu)：大同證券 研究員：于宏
小結(jié)
中煤集團是中國第二大煤炭生產(chǎn)企業(yè),產(chǎn)銷量過億噸。2011年上半年煤炭產(chǎn)銷兩旺,營業(yè)利潤71.7億元。每股每股收益0.38元,每股凈資產(chǎn)5.82元。目前PE 在13倍左右,估值有較強優(yōu)勢。但投資者也應(yīng)注意煤炭價格下行風(fēng)險,及公司成本上升等因素。我們維持謹慎推薦評級。
潞安環(huán)能:資產(chǎn)注入漸行漸近
類別：公司研究 機構(gòu)：招商證券 研究員：盧平，王培培
整合煤礦推動產(chǎn)量增長,建設(shè)進度稍低于預(yù)期。公司既有煤礦產(chǎn)量穩(wěn)定在2890萬噸左右,未來產(chǎn)量增長主要在于潞寧整合的煤礦780萬噸,臨汾蒲縣整合的720萬噸,以及其他在建煤礦510萬噸逐步建成投產(chǎn)。從調(diào)研了解到的情況來看,山西省整合煤礦的建設(shè)進度都低于預(yù)期,預(yù)計13年產(chǎn)能釋放大約50-60%,14年全部達產(chǎn)。公司煤礦于14年全部投產(chǎn)后產(chǎn)量將達到5200萬噸,較10年的產(chǎn)量3322萬噸增長56%,不過12年產(chǎn)量增長較少。
近期業(yè)績增長主要在于資產(chǎn)注入:2006年公司上市時集團承諾:未來五至十年內(nèi),根據(jù)股份公司的資金實力,市場時機、戰(zhàn)略規(guī)劃和發(fā)展需求,集團公司將逐步把全部煤炭資產(chǎn)注入股份公司,使股份公司成為公司下屬企業(yè)中唯一經(jīng)營煤炭采選業(yè)的經(jīng)營主體。隨著集團煤礦資產(chǎn)逐漸成熟,十二五將是集團資產(chǎn)大規(guī)模注入時間段。短期內(nèi)可注入的主要是司馬和郭莊煤礦,產(chǎn)能480萬噸,10年凈利潤約14.5億元,測算注入可增厚EPS 大約0.54元。
稅務(wù)會計政策調(diào)整不影響凈利潤:由于并未出臺相應(yīng)的會計調(diào)整政策,企業(yè)將仍然按照原政策計提,只有收益性支出才可作為當期費用在稅前扣除。對企業(yè)的影響主要體現(xiàn)在:多交所得稅,影響現(xiàn)金流;不影響損益表,所得稅多支出部分計入遞延所得稅項。今后通過計提折舊、影響所得稅,逐漸沖回。按照2010年數(shù)據(jù)測算需要多交所得稅2億元。
盈利預(yù)測和投資評級:我們預(yù)計公司11-13年每股收益分別為1.83元、1.85元和2.12元,同比增長22%、1%和14%。新領(lǐng)導(dǎo)層上任后,資產(chǎn)注入預(yù)期較濃,業(yè)績增厚較多。未來收益來自三個方面:業(yè)績可能超預(yù)期、估值提升(從目前的16.5倍P/E 上升到20倍P/E,+20%)和資產(chǎn)注入(+30%)。按照11年20倍P/E 估值37元,外加資產(chǎn)注入溢價,目標價47元。維持強烈推薦投資評級。
風(fēng)險提示:新領(lǐng)導(dǎo)更換后業(yè)績釋放意愿程度
蘭花科創(chuàng)關(guān)于亞美大寧礦復(fù)產(chǎn)公告的點評:利好如期兌現(xiàn),盈利如虎添翼
類別：公司研究 機構(gòu)：中信證券 研究員：羅澤汀
考慮亞美大寧礦正式復(fù)產(chǎn),我們調(diào)高公司存量資產(chǎn)2011~2013年EPS預(yù)測分別至2.97/3.86/4.77元(11年亞美大寧礦按正常生產(chǎn)4個月計算,之前預(yù)測為2.62/3.14/3.77元,公司2010年EPS為2.30元),當前價43.05兀,對應(yīng)P/E14x/llx/9x?？紤]三年權(quán)益產(chǎn)量翻番的高成氏性,給予公司2011年P(guān)/E19x,對應(yīng)目標價57.40元,維持"買入"評級。
昊華能源:擬投資鄂爾多斯10億煤礦,內(nèi)蒙資源再擴張
類別：公司研究 機構(gòu)：長江證券 研究員：劉元瑞
事件描述昊華能源今日發(fā)布董事會會議決議公告,其主要內(nèi)容為:授權(quán)公司與京東方、鄂爾多斯市人民政府、鄂爾多斯東勝區(qū)人民政府簽署《第5.5代主動矩陣有機發(fā)光二極管顯示器件生產(chǎn)線及能源建設(shè)項目投資框架協(xié)議》的議案;協(xié)議簽署后,鄂爾多斯政府將在鄂爾多斯礦區(qū)范圍內(nèi)為京東方配置位于呼吉爾特礦區(qū)巴彥淖井田的總量不低于10億噸的煤炭資源,京東方將向昊華能源轉(zhuǎn)讓能源項目的控股股權(quán),與昊華能源共同開發(fā)該煤炭資源。
事件評論第一,鄂爾多斯新增10億儲量,公司內(nèi)蒙資源獲得再擴張,權(quán)益儲量新增至少27%,根據(jù)公告,京東方計劃投資220億元到內(nèi)蒙古鄂爾多斯投資5.5代AM-OLED有機發(fā)光顯示器件生產(chǎn)線,當?shù)卣畬⑴渲煤艏獱柼氐V區(qū)巴彥淖井田總量不低于10億噸儲量的煤礦,京東方將向昊華能源轉(zhuǎn)讓能源項目的控股股權(quán),與昊華能源共同開發(fā)該煤炭資源。
公司與京東方簽訂投資框架協(xié)議后,8月31日前京東方投資完成能源項目公司工商注冊登記,具有能源項目公司100%的股權(quán)。能源項目公司取得資源文件后30日內(nèi),京東方向公司轉(zhuǎn)讓其所持能源項目公司的控股股權(quán)。
昊華能源目前擁有儲量約25億噸(其中位于鄂爾多斯的高家梁和紅慶梁煤礦儲量合計21.8億噸),權(quán)益儲量19億噸。
該項投資完成后公司的權(quán)益儲量新增至少27%。預(yù)計該煤礦的設(shè)計儲量達到800萬噸左右,2015年有望建成投產(chǎn)。
第二,公司鄂爾多斯地區(qū)成為未來增長的主要來源,不含新投資煤礦近5年產(chǎn)量復(fù)合增長率達到20%公司2011-2015年增量主要來源于高家梁煤礦和紅慶梁煤礦,預(yù)計2011年-2013年產(chǎn)量分別為870萬噸,1120萬噸和1220萬噸,至2015年達到1720萬噸,復(fù)合增長率為20%。
高家梁煤礦:設(shè)計產(chǎn)能600萬噸,主要煤種是動力煤,洗出率80%,預(yù)計2011年-2012年產(chǎn)量分別為350萬噸和600萬噸。煤礦配有600萬噸洗煤廠,以及配套銅匠川鐵路專用線項目(59%);高家梁礦地區(qū)上半年的噸煤凈利約25元/噸,預(yù)計下半年隨著煤層煤質(zhì)轉(zhuǎn)好以及鐵路線投入運營,噸煤盈利將逐步提升;紅慶梁煤礦:設(shè)計產(chǎn)能600萬噸,資源儲量7.42億噸,主要煤種是動力煤,目前在進行前期準備工作,預(yù)計14年投產(chǎn);另外,公司積極拓展國內(nèi)外煤炭資源。其中,公司出資200萬美元設(shè)立的全資子公司昊華能源國際(香港)有限公司,主要負責國外資源的勘探。
第三,看好公司海內(nèi)外持續(xù)擴張,預(yù)計2011年,2012年和2013年EPS分別為1.449元、1.727元和1.807,對應(yīng)PE為17.39倍、14.58倍和13.94倍,維持"推薦"評級
