本次季度經(jīng)濟(jì)形勢(shì)調(diào)查中，綜合參與調(diào)查機(jī)構(gòu)對(duì)當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)及其政策趨勢(shì)的觀點(diǎn)與預(yù)期，認(rèn)為當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)有兩個(gè)方面問(wèn)題值得引起關(guān)注。

　　第一，投資需求增長(zhǎng)顯著放緩，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增速難以擺脫下行風(fēng)險(xiǎn)，而目前“定向調(diào)控政策”的短期效應(yīng)較弱。市場(chǎng)分析人士據(jù)此預(yù)期，四季度國(guó)家有可能加大宏觀經(jīng)濟(jì)政策的放松力度，支持短期經(jīng)濟(jì)的回穩(wěn)與向上。

　　從本次調(diào)查結(jié)果來(lái)看，60%參與調(diào)查的機(jī)構(gòu)認(rèn)為，預(yù)測(cè)2014年四季度GDP同比增長(zhǎng)為7.28%，比三季度的預(yù)測(cè)數(shù)7.27%略有上升。這一判斷的基本理由是，認(rèn)為今年以來(lái)“定向調(diào)控政策”的短期效應(yīng)不太穩(wěn)定，為了實(shí)現(xiàn)年度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，國(guó)家有可能加大放松宏觀經(jīng)濟(jì)政策力度。

　　事實(shí)上，2014年以來(lái)，季度GDP增長(zhǎng)曲線基本圍繞去年四季度GDP增長(zhǎng)回落的平臺(tái)整理上下波動(dòng)，盡管經(jīng)濟(jì)刺激的短期效應(yīng)阻止了經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下滑，但也缺乏足夠的動(dòng)力促使經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步回升。造成這一現(xiàn)象的主要原因，仍然是投資需求增速的顯著下降。數(shù)據(jù)顯示，2012年1-12月、2013年1-12月、2014年1-6月的固定資產(chǎn)投資名義同比增長(zhǎng)分別為20.6%、19.6%和17.3%。另外，1-7月和1-8月的固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)分別為17%和16.5%，環(huán)比分別回落0.3個(gè)百分點(diǎn)和0.5個(gè)百分點(diǎn)。其中，引發(fā)投資需求明顯下降的主要原因，除了房地產(chǎn)投資增速的持續(xù)小幅放緩?fù)?，目前制造業(yè)投資增速也在逐步放緩(這個(gè)現(xiàn)象值得引起關(guān)注)，導(dǎo)致短期內(nèi)投資需求的收縮壓力有增無(wú)減。

　　同時(shí)，基建投資替代房地產(chǎn)投資的短期效果并不十分明顯，而房地產(chǎn)投資增速繼續(xù)下滑，這一影響目前已經(jīng)波及制造業(yè)投資的收縮上，短期內(nèi)投資需求難以復(fù)蘇和與回升。鑒于消費(fèi)需求增長(zhǎng)相對(duì)平穩(wěn)，未來(lái)凈出口需求要好于預(yù)期，投資需求的顯著放緩，正成為當(dāng)前影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)與回升動(dòng)力不足的主要原因。

　　因此，要實(shí)現(xiàn)2014年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)7.5%，關(guān)鍵是要通過(guò)刺激投資增速的明顯回升，進(jìn)而提升經(jīng)濟(jì)增速。但要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，關(guān)鍵是要實(shí)質(zhì)性地放松房地產(chǎn)調(diào)控政策，短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)房地產(chǎn)投資增速的明顯回升，這預(yù)示著目前宏觀經(jīng)濟(jì)政策面臨需要更加靈活性的調(diào)整壓力。從本次調(diào)查結(jié)果也顯示，有50%的受訪調(diào)查機(jī)構(gòu)預(yù)期，未來(lái)一個(gè)季度央行有可能采取降息而不是原來(lái)“定向降準(zhǔn)”的政策措施。同時(shí)，從能否實(shí)現(xiàn)年度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)的壓力來(lái)看，以往宏觀經(jīng)濟(jì)政策的短期效果并不顯著，顯示當(dāng)前只有加大宏觀經(jīng)濟(jì)政策的放松力度，才能抓住最后一個(gè)季度的寶貴時(shí)間，實(shí)現(xiàn)預(yù)定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)。

　　由此可見(jiàn)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與宏觀經(jīng)濟(jì)政策之間的反復(fù)博弈，最終可能以宏觀經(jīng)濟(jì)政策必須為實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)而適時(shí)調(diào)整的結(jié)果而結(jié)束。這恰恰顯示了當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然沒(méi)有擺脫原有的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式，這值得引起市場(chǎng)的高度關(guān)注。

　　第二，黨的十八屆四中全會(huì)即將召開(kāi)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)是否會(huì)淡出宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)控視野，這個(gè)問(wèn)題值得引起關(guān)注。

　　從本次調(diào)查結(jié)果來(lái)看，所有參與調(diào)查的受訪機(jī)構(gòu)對(duì)即將召開(kāi)的黨的十八屆四中全會(huì)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)影響的判斷預(yù)測(cè)中，40%的受訪機(jī)構(gòu)認(rèn)為影響比較大，30%的受訪機(jī)構(gòu)認(rèn)為影響一般，還有30%的受訪機(jī)構(gòu)認(rèn)為影響不大。

　　事實(shí)上，2014年以來(lái)，實(shí)現(xiàn)年度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)7.5%目標(biāo)，已經(jīng)成為困擾宏觀經(jīng)濟(jì)政策制定與實(shí)施的重要因素。因?yàn)?，圍繞著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)能否實(shí)現(xiàn)，已成為市場(chǎng)預(yù)測(cè)宏觀經(jīng)濟(jì)及其政策變化的基本依據(jù)。 例如，8月末M2余額已達(dá)119.75萬(wàn)億元， 這使得中國(guó)必須堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策，即實(shí)現(xiàn)總量穩(wěn)定的同時(shí)要進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)控，或言“定向調(diào)控”，其實(shí)際政策就是“定向降準(zhǔn)”。盡管對(duì)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策本身并無(wú)太大的異議，但隨著季度GDP增長(zhǎng)曲線在7.5%水平下面徘徊，又鑒于M2同比增長(zhǎng)速度不斷地回落，市場(chǎng)呼吁國(guó)家應(yīng)當(dāng)盡快放松宏觀經(jīng)濟(jì)政策，主要是放松貨幣政策，其核心是再次通過(guò)增發(fā)貨幣來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。按照這一邏輯推理，目前宏觀經(jīng)濟(jì)政策的基調(diào)“定向調(diào)控”也應(yīng)當(dāng)隨之發(fā)生變化。由于實(shí)現(xiàn)年度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能有點(diǎn)壓力，這是導(dǎo)致市場(chǎng)預(yù)期宏觀經(jīng)濟(jì)政策會(huì)發(fā)生變化的根本原因之一。

　　因此，要擺脫宏觀經(jīng)濟(jì)政策制定與實(shí)施的被動(dòng)性與不穩(wěn)定性，有必要放寬年度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期目標(biāo)的波動(dòng)區(qū)間，這有利于增強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)政策實(shí)施的靈活性與主動(dòng)性，也有利于優(yōu)化宏觀經(jīng)濟(jì)管理。市場(chǎng)預(yù)期，未來(lái)有可能形成一個(gè)新的共識(shí)——放棄盯住年度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的單一目標(biāo)，轉(zhuǎn)為盯住年度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的區(qū)間目標(biāo)。 一旦年度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的盯住目標(biāo)發(fā)生切換，將可能改變目前宏觀經(jīng)濟(jì)研究的線性思路與方法，減輕來(lái)自市場(chǎng)施加宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整的外部壓力。由此，未來(lái)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)管理也將更具有彈性，更具有可操作的較大空間。