發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體股市與經(jīng)濟(jì)背離值得警惕
歐美股市近期暫時(shí)中斷了此前持續(xù)的漲勢(shì)，而日本股市漲勢(shì)依舊。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體股市漲跌迥異的表象背后，皆因貨幣政策驅(qū)動(dòng)力量不同所致：日本央行新政令日本股市發(fā)力上攻;歐洲央行維持原利率不變令歐洲股市后勁不足;美聯(lián)儲(chǔ)可能“離結(jié)束購(gòu)債計(jì)劃越來(lái)越近”的風(fēng)聲，令美國(guó)股市稍感涼意。無(wú)論股市短期發(fā)生怎樣的變化，寬松貨幣政策對(duì)此輪股市上漲的主導(dǎo)作用，已遠(yuǎn)超任何宏觀經(jīng)濟(jì)及企業(yè)基本面改善的影響。由此導(dǎo)致的股市與宏觀經(jīng)濟(jì)的背離，已引起市場(chǎng)高度警覺(jué)。
美國(guó)3月就業(yè)數(shù)據(jù)欠佳拖累歐美股市下跌的解釋，不過(guò)是一種“說(shuō)辭”。美聯(lián)儲(chǔ)副主席耶倫4日表示，根據(jù)就業(yè)市場(chǎng)前景調(diào)整購(gòu)債節(jié)奏，將有助于為公眾提供與美聯(lián)儲(chǔ)政策意圖相關(guān)的信息，購(gòu)債“減速”和權(quán)衡退出時(shí)機(jī)將是美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)的政策重點(diǎn)，可能會(huì)在6月、7月的貨幣政策例會(huì)上被提上日程。她強(qiáng)調(diào)，隨著離結(jié)束購(gòu)債計(jì)劃越來(lái)越近，需降低誤讀政策導(dǎo)致的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。此言傳遞出貨幣政策可能收緊的信息，令瘋漲的美國(guó)股市暫時(shí)放緩了腳步。
縱觀過(guò)去四年美國(guó)股市，恢復(fù)速度之快令人瞠目。美聯(lián)儲(chǔ)每推出一次新的刺激舉措，股市都會(huì)得到巨大推動(dòng)。但遺憾的是，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程并未實(shí)現(xiàn)同步。
在股市上漲行情涌動(dòng)的同時(shí)，各板塊走勢(shì)相關(guān)性大幅提升。ConvergEx數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，標(biāo)普500指數(shù)各板塊走勢(shì)的相關(guān)性已升至88.5%，遠(yuǎn)高于歷史平均水平。強(qiáng)相關(guān)性減少了不同領(lǐng)域股票間的差異，大量資金開始采取被動(dòng)投資策略轉(zhuǎn)向股票市場(chǎng)指數(shù)產(chǎn)品，反過(guò)來(lái)進(jìn)一步增強(qiáng)了板塊相關(guān)性，資本市場(chǎng)價(jià)格被嚴(yán)重扭曲。高盛首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈祖斯表示，健康的股市中，企業(yè)基本面因素和宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)往往導(dǎo)致不同行業(yè)板塊表現(xiàn)各異，而“股票回報(bào)率聯(lián)動(dòng)過(guò)度”的情況，是市場(chǎng)將要?jiǎng)邮幍臉?biāo)志性特點(diǎn)。相關(guān)性削弱的轉(zhuǎn)變，將取決于寬松貨幣政策的轉(zhuǎn)變，一旦美聯(lián)儲(chǔ)出現(xiàn)削減資產(chǎn)負(fù)債表的跡象，市場(chǎng)難免遭受沖擊。
歐洲央行4日宣布維持現(xiàn)行利率不變，導(dǎo)致歐洲股市5日下跌，但歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉強(qiáng)調(diào)，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)面臨下行風(fēng)險(xiǎn)，將在必要時(shí)采取行動(dòng)確保經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。歐盟最新數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)失業(yè)率突破12%的高位;3月份通脹率近兩年來(lái)首次降至2%通脹目標(biāo)以下;3月份制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)降至3個(gè)月新低，顯示制造業(yè)活動(dòng)繼續(xù)萎縮。此外，塞浦路斯救助計(jì)劃引發(fā)的金融市場(chǎng)風(fēng)波再次導(dǎo)致退歐輿論泛起，歐洲央行被迫采取行動(dòng)的壓力正在加大。市場(chǎng)預(yù)測(cè)，歐洲央行最早將在5月份貨幣政策例會(huì)上推出降息舉措，歐洲股市升勢(shì)短期內(nèi)尚可期待，而歐洲經(jīng)濟(jì)的低迷將會(huì)持續(xù)。
總之，無(wú)論美國(guó)股市還是歐洲股市，投資者始終都處在貨幣政策主導(dǎo)下的“風(fēng)險(xiǎn)追逐”和“風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避”對(duì)立僵持的市場(chǎng)中，股市的上漲與宏觀經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)重脫節(jié)，已引起各方高度關(guān)注。為防范股市出現(xiàn)極端市場(chǎng)波動(dòng)，紐約證交所為第二季度市場(chǎng)交易設(shè)定了新的熔斷機(jī)制，并于4月1日正式生效。此外，日本央行在貨幣政策上的極端舉措引起國(guó)際社會(huì)高度警覺(jué)，芝加哥商業(yè)交易所(CME)5日宣布了全面調(diào)整與日元相關(guān)的所有期貨履約保證金機(jī)制，并于5日交易結(jié)束后生效，其中日經(jīng)225股指期貨、E-Mini日經(jīng)225股指日元計(jì)價(jià)期貨和N1期貨的保證金比例上調(diào)幅度高達(dá)25%。分析人士預(yù)期，日本超寬松貨幣政策可能引發(fā)資產(chǎn)泡沫的風(fēng)險(xiǎn)正在加大，日本股市與經(jīng)濟(jì)基本面已十分背離，日股將繼歐美股市后同樣面臨調(diào)整的局面。(中國(guó)證券報(bào))
