董云峰

　　今年夏天由城投債開(kāi)始的債券熊市漸行漸遠(yuǎn)，隨著政策松動(dòng)預(yù)期漸濃，流動(dòng)性趨于寬松，近期高評(píng)級(jí)債券收益率大幅回落，城投債一二級(jí)市場(chǎng)亦出現(xiàn)了回暖跡象，尤其在交易所市場(chǎng)更是表現(xiàn)搶眼。

　　盡管如此，由于投資者對(duì)城投債信用風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂仍未得到實(shí)質(zhì)性緩解，最近新發(fā)的兩只城投債票面利率分別達(dá)到了8.39%和8.20%，昨日招標(biāo)發(fā)行的“11株城發(fā)債”票面利率則高達(dá)8.36%。而在今年上半年，發(fā)行利率高于7%的城投債并不多見(jiàn)。

　　本周城投債“三箭齊發(fā)”

　　自7月份城投債信用事件引發(fā)債市集體大跌之后，市場(chǎng)信心墜入低谷，并且流動(dòng)性高度緊張，拖累信用債一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行艱難，尤其是城投債占據(jù)主體的企業(yè)債市場(chǎng)。

　　根據(jù)中國(guó)債券信息網(wǎng)披露的情況，從7月中旬到9月中旬的這兩個(gè)月里，銀行間市場(chǎng)僅發(fā)行了5只企業(yè)債，其中僅1只城投債，即8月18日招標(biāo)發(fā)行的“11株高科債”。

　　而在今年前7月，共有132只企業(yè)債發(fā)行，金額高達(dá)1487.48億元，平均每月發(fā)行近19只。在熊市前夜的7月上旬，就有6只城投債密集發(fā)行。

　　據(jù)披露，9月20日以來(lái)至今，銀行間市場(chǎng)總共迎來(lái)了6只新發(fā)城投債，其中有3只在本周，分別為“11海城債”、“11溧城發(fā)債”和“11株城發(fā)債”。幾近冰封狀態(tài)的城投債一級(jí)市場(chǎng)，終于出現(xiàn)了松動(dòng)的苗頭。

　　在二級(jí)市場(chǎng)上，連日來(lái)城投債交投活躍，在整個(gè)企業(yè)債大盤(pán)中十分搶眼。從昨日交易所債市收盤(pán)情況來(lái)看，“09長(zhǎng)城開(kāi)”、“10紅投02”、“10楚雄債”和“09鶴城投”不僅走勢(shì)強(qiáng)勁，并且成交金額均上千萬(wàn)元。

　　發(fā)行利率升破8%

　　在通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)增速回落趨勢(shì)逐漸被確認(rèn)之時(shí)，央行開(kāi)始逐步放松流動(dòng)性，促使債券市場(chǎng)在寒冬到來(lái)之際，感受到了久違的暖意。10月份以來(lái)，高評(píng)級(jí)信用債收益率穩(wěn)步反彈，目前已經(jīng)整體回調(diào)了數(shù)十個(gè)基點(diǎn)。

　　可是，對(duì)包括城投債在內(nèi)的低評(píng)級(jí)債券而言，尚未等到屬于它們的好日子。某券商交易員告訴記者，“最近市場(chǎng)行情好多了，城投債流動(dòng)性沒(méi)之前那么差了，但收益率還是下不來(lái)，回調(diào)顯著的主要還是高評(píng)級(jí)品種。”

　　就交易所市場(chǎng)而言，7月份之前很少有到期收益率超過(guò)7%的城投債，而截至11月9日收盤(pán)，收益率在7%以上的城投債比比皆是，其中數(shù)十只甚至超過(guò)8%，如收益率高達(dá)8.49%的“10紅投2”，以及收益率為8.39%的“10玉溪02”。

　　在這樣的市況下，新發(fā)城投債票面利率超過(guò)8%也就不足為奇了。宏源證券(15.30,0.00,0.00%)高級(jí)研究員何一峰向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)(微博)》表示：“城投債發(fā)行利率居高不下，還是受到前期地方融資平臺(tái)負(fù)面消息的影響。雖然市場(chǎng)對(duì)城投債的憂慮情緒有所下降，但信心的恢復(fù)畢竟是一個(gè)緩慢和漸進(jìn)的過(guò)程。”

　　“信用風(fēng)險(xiǎn)并沒(méi)有因?yàn)橥浐徒?jīng)濟(jì)的減弱而衰退，這說(shuō)明城投債的僵局還沒(méi)有真正打破。” 一位交易員指出。

　　在何一峰看來(lái)，“和前期城投債根本發(fā)不出來(lái)相比，目前有城投債能夠發(fā)行出來(lái)，至少表明市場(chǎng)情緒已經(jīng)變化很多。但要回到負(fù)面消息爆發(fā)前的水平還需要配置需求的進(jìn)一步釋放，因此城投債的信用修復(fù)還需要一段時(shí)間。”