蒙古概念未退潮
目前，蒙古出口中國的煤炭占其總出口量的一半，中國在蒙投資占其外來投資的60%以上。不過，蒙古并不愿意中國一家獨大。一位在蒙多年的中資人士指出，中國在蒙古的經(jīng)濟“軟實力”影響上，不及俄羅斯，也不及在蒙古經(jīng)營多年的日本和韓國。
據(jù)蒙古國商工會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2008年底，中國對蒙古的直接投資總額為16.79億美元，注冊企業(yè)近5000家。其中，超過一半的投資在礦業(yè)領域。大部分是中小企業(yè)。但坊間也一直傳言，不少前往蒙古“淘金”的中國投資者最終折戟而歸，“都去蒙古，很熱鬧，但真正成功的沒幾個”。
投資熱潮中還有PE的身影。2008年4月，厚樸聯(lián)合淡馬錫以3億美元入資香港龍銘投資控股有限公司。龍銘持有蒙古主要鐵礦石產(chǎn)區(qū)Eruu Gol一處鐵礦53%的股份，其余47%為蒙古公司Dornyn Gobi所有，該項目的鐵礦石含量達3.04億公噸。2009年9月，龍銘又獲中投7億美元可轉債投資。
龍銘曾計劃2010年在香港上市，后因市況不佳未啟動。厚樸一位內(nèi)部人士告訴財新《新世紀[17.17 -5.24% 股吧]》記者，龍銘在蒙古投資[0.07 1.45%]雖有波折，但是在往光明的方向去，“蒙古這個概念現(xiàn)在還值錢，盡管出過一些事，但并沒有打消資本市場的積極性，相反還在繼續(xù)升溫”。
2010年1月19日，南戈壁能源在香港招股，路演時國際配售機構認購達到4倍，公開發(fā)售部分錄得超額認購20倍。在傳出中標塔本陶勒蓋煤礦項目消息后，7月6日，中國神華[29.69 -0.97%股吧]的A股股價也突破32元，創(chuàng)下年內(nèi)新高。
“多國部隊”大挑戰(zhàn)
神華雖斬獲標的，但蒙古政府將中標各方組建為“多國部隊”，這種架構為日后的開發(fā)埋下隱憂。
作為全球最大的私人煤炭企業(yè)，近年來美國皮博迪能源遭遇瓶頸——國內(nèi)增量有限，海外也僅通過并購在澳大利亞和委內(nèi)瑞拉等地擁有少數(shù)項目。2005年后，皮博迪陸續(xù)在北京和蒙古設立辦事處，發(fā)展遠東意圖明顯。少為人所知的是，美國對煤炭的依賴不亞于中國，靠煤獲取能源的比重接近該國能源總供給的半數(shù)。因此，美國能源公司對煤炭資源的需求可能比中國同行更為迫切。
俄羅斯方面也始終在對塔本陶勒蓋煤礦的開發(fā)權施加影響。據(jù)蒙古媒體報道，蒙古礦產(chǎn)資源與能源部長佐日格圖(D.Zorigt)曾承認，由于塔本陶勒蓋煤礦項目等問題，俄羅斯曾通過停止向蒙古供油施壓，時間長達一個月。不過，前述中資人士認為，俄羅斯企業(yè)對實際參與塔本陶勒蓋項目開發(fā)興趣并不大，中標后很可能轉手套現(xiàn)。
蒙古媒體稱，中標名單出爐前，蒙古政府與名單上的6家企業(yè)/聯(lián)合體進行了18輪談判，內(nèi)容涉及預付款金額、煤礦管理和環(huán)境問題等。中標者需預付10億美元。前述中資人士分析稱，蒙古政府一方面將拿這些錢給國民發(fā)放福利，緩解國內(nèi)矛盾；另一方面，用于塔本陶勒蓋東區(qū)，這區(qū)塊由蒙古國有企業(yè)Erdenes開發(fā)，計劃在今年年底或明年一季度到香港或倫敦市場IPO。
在這次神華聯(lián)合體中，構成細節(jié)和三家中標者的合作方式尚未浮出水面，較大的一種可能是按40%、36%和24%的比例組成一家合資公司。
一位礦業(yè)資深投資人士認為，在塔本陶勒蓋煤礦項目如何進行前期投資、做不做IPO、產(chǎn)品運往哪里等問題上，三家中標者都可能出現(xiàn)分歧。俄羅斯方面缺乏資金，中美兩方則可能在對項目回報的要求上存在較大差異，“三五年內(nèi)，塔本陶勒蓋煤礦項目可能都難以看到產(chǎn)出”。華泰聯(lián)合證券在一份分析報告中亦認為，由于項目規(guī)模巨大，且由多國聯(lián)合開發(fā)，預計項目投產(chǎn)時間不會早于2013年底。另一個大問題是交通。目前蒙古只有一條南北主干線鐵路，從俄羅斯穿過烏蘭巴托到達中國二連浩特，此外還有三四條與之連接的支線鐵路，遠不能滿足目前需要，更不用說塔本陶勒蓋煤礦投產(chǎn)后的運輸需求。
據(jù)熟悉蒙古投資情況的人士介紹，圍繞塔本陶勒蓋煤礦的鐵路規(guī)劃目前主要存在兩種方案，一是直接向南修建一條鐵路到達中國境內(nèi)，二是修建一條東西向的線路，與南北主干線匯合，南可以抵達二連浩特，向東則經(jīng)喬巴山到達俄羅斯境內(nèi)，與俄遠東鐵路網(wǎng)相連。中方當然鐘情于第一個方案，但上述人士分析，蒙古方面“出于國家安全考慮”，并不十分愿意在二連浩特之外，再在中蒙邊境上開一個“口子”。如果按照方案二，由于蒙古通向二連浩特的鐵路建成后60余年未經(jīng)升級，其運力將成為塔本陶勒蓋煤礦產(chǎn)品輸出的瓶頸。
負責蒙古鐵路運行的烏蘭巴托鐵路公司，由俄羅斯鐵路公司與蒙古道路、交通和旅游部各持股50%，實際運營中俄方占主導地位。蒙古推出的第二個方案規(guī)劃，俄方亦有參與。
另外，蒙古的政治法律環(huán)境對神華也是全新挑戰(zhàn)。據(jù)介紹，首鋼等中國企業(yè)在蒙開發(fā)的圖木爾泰鐵礦項目就出現(xiàn)了因執(zhí)政黨更迭，項目被收歸國有的情況，至今仍未解決。國土資源部信息中心的張秋明認為，蒙古的問題不在于缺乏法律法規(guī)，“而是立法者不清楚投資者對國家有何求，而且缺乏與受立法行為影響的投資者的磋商”。
