原煤產(chǎn)量：1 月份原煤產(chǎn)量同比下降明顯。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2011 年全國原煤產(chǎn)量35.2 億噸，同比增長8.7%。2012 年1 月份，全國原煤產(chǎn)量為25000 萬噸，同比下降9.2%。
進出口：1 月份進口煤炭總量仍保持較高水平。2012 年1 月，我國凈進口煤炭1864萬噸，同比增長23.2%。其中，進口煤炭1965 萬噸，同比增長3.9%，出口煤炭101 萬噸，同比下降29.7%。
庫存：山西省煤礦庫存充裕，截至3 月4 日，山西省煤礦庫存為1673.93 萬噸，近半個月左右上升了12.1%；近一段時間以來港口煤炭庫存有所下降，其中秦皇島港庫存仍處高位，廣州港下降較為明顯，廣州港煤炭庫存量3 月2 日較2 月9 日的前期高點下降了23.74%；重點電廠庫存近一個月來有所回落，截至3 月2 日，六大電廠存煤可用天數(shù)為21 天，較2 月初下降了6 天。
煤炭海運價格：處于底部的概率較大。截至3 月2 日，沿海干散貨(煤炭)運價指數(shù)已經(jīng)連續(xù)3 周小幅上漲，雖然總體上漲幅度不大，秦皇島-廣州(CCBFI:煤炭)、秦皇島-上海(CCBFI:煤炭)近3 周分別累計上漲 4.3%和7.5%，但這是在之前總體下跌了近18 周之后的首次較為明顯的企穩(wěn)跡象，且與歷史低位較為接近。
價格回顧及預(yù)期：在我們重點觀察的各地煤炭價格中，動力煤：截至3 月初，國內(nèi)生產(chǎn)地動力煤均價同比漲幅在5%左右，中轉(zhuǎn)地動力煤均價同比變化不大；澳大利亞BJ 動力煤FOB 均價同比出現(xiàn)明顯下跌，跌幅為9.92%；從3 月5 日秦皇島港的報價來看，山西優(yōu)混本周出現(xiàn)了連跌15 周之后的首次上漲。綜合考慮消費地廣州港庫存和重點電廠庫存在近期的回落、沿海干散貨(煤炭)航運價格指數(shù)的明顯企穩(wěn)跡象，春節(jié)后下游恢復(fù)開工帶來的影響已逐步顯現(xiàn)，并考慮大秦線檢修期的臨近，我們判斷動力煤價格近期企穩(wěn)并有小幅上漲的概率較大；煉焦煤：截至3 月初，總體來看煉焦煤均價同比均有一定漲幅，其中河北地區(qū)漲幅明顯高于山西地區(qū)。今年以來煉焦煤價格總體保持了平穩(wěn)，最近一周臨汾地區(qū)出現(xiàn)上漲，綜合考慮煉焦煤的稀缺性以及鋼鐵行業(yè)的不景氣，我們認為焦煤價格近期仍會繼續(xù)保持平穩(wěn)。
二級市場表現(xiàn)：截至3 月5 日，按流通市值加權(quán)平均計算，2012 年初以來，SW 煤炭開采Ⅱ行業(yè)漲幅為17.43%，跑贏滬深300 指數(shù)漲幅5.78 個百分點；與申萬23個一級行業(yè)相比，煤炭板塊市場表現(xiàn)排在第7 位。
行業(yè)估值：截至3 月5 日，SW 煤炭開采Ⅱ市盈率(TTM，整體法)為14.97 倍，自2000年以來的平均值為30.01 倍；市凈率(MRQ，整體法)為2.83 倍，自2000 年以來的平均值為3.76 倍；目前煤炭板塊估值不貴。
行業(yè)評級：總體來看，今年煤炭需求將會隨著經(jīng)濟增速的回落而有所下降；由于經(jīng)濟增速下滑帶來的影響早已被市場所預(yù)期，我們認為為了經(jīng)濟保持一定增速而可能出臺的各項刺激政策，以及降存準等可能的流動性寬松措施，均將成為板塊行情啟動的催化劑；對于3 月份，由于工業(yè)開工率的逐步提高、大秦線檢修，加之之前煤炭價格已連續(xù)下跌15 周，并且目前煤炭航運價格已明顯企穩(wěn)，下游電廠庫存開始回落，因此3 月份動力煤價格止跌回升的預(yù)期較為強烈，一旦價格出現(xiàn)明顯的反彈，也將構(gòu)成行情的催化劑。綜合以上，并考慮到目前煤炭板塊估值水平從歷史上來看具有明顯的長期投資價值，我們維持行業(yè)“看好”評級。
重點推薦：技改煤礦投產(chǎn)進度明顯快于其他公司、產(chǎn)量快速增長并且洗精煤比例不斷提高的永泰能源；資產(chǎn)注入預(yù)期強烈的陽泉煤業(yè)和潞安環(huán)能；估值優(yōu)勢明顯、積極收購海外資源從而不斷提高產(chǎn)能的兗州煤業(yè)。
煤炭“十二五”規(guī)劃或本月內(nèi)正式發(fā)布
國家能源局煤炭司權(quán)威人士日前透露，煤炭“十二五”規(guī)劃或?qū)⒃诒驹聝?nèi)正式發(fā)布。據(jù)該人士介紹，“十二五”期間，我國煤炭消費占一次能源消費的比重將有所下降，但其能源主體地位不會發(fā)生改變，為了保障能源供給，“十二五”末煤炭供應(yīng)需達到42億噸，其中國內(nèi)煤炭供應(yīng)40.5億噸，凈進口1.5億噸。
按照國家能源總量控制的要求，以最低需求量作為煤炭需求控制要求，2015年全國煤炭導(dǎo)向性需求量對應(yīng)的原煤數(shù)量為39億噸；如果考慮到經(jīng)濟增長可能超出預(yù)期，以高方案的需求量作為控制要求，對應(yīng)的原煤供應(yīng)數(shù)量為42億噸，其中國內(nèi)煤炭供應(yīng)為40.5億噸，凈進口煤炭1.5億噸。
中國證券報報道稱，“十二五”期間我國還將繼續(xù)推進煤炭產(chǎn)業(yè)兼并重組，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，促進煤電運一體化經(jīng)營；建設(shè)大型現(xiàn)代化煤礦，提升小煤礦辦礦水平，新建煤礦以大型現(xiàn)代化煤礦為主，優(yōu)先建設(shè)露天煤礦、特大型礦井和煤電一體化項目，繼續(xù)淘汰落后產(chǎn)能，推行上大壓小、產(chǎn)能置換。(證券時報網(wǎng))
煤炭行業(yè)：關(guān)注低估值公司 以待行情明朗
需求微軟+限產(chǎn)政策，原煤產(chǎn)量增速放緩。2012 年1 月份全國原煤產(chǎn)量為2.5 億噸，同比減少6.8%，我們認為產(chǎn)量下降主要原因有三個方面：一是下游電力、鋼鐵等行業(yè)受經(jīng)濟增速放緩影響，對煤炭需求有所減少，二是1 月份春節(jié)期間，企業(yè)生產(chǎn)積極性不足，三是內(nèi)蒙古為實現(xiàn)“十二五”限產(chǎn)十億噸的目標減少了產(chǎn)量。一月份山西省原煤產(chǎn)量為6242 萬噸，同比增加7.3%，環(huán)比減少25%，總體產(chǎn)量增速有所放緩。
港口煤價持續(xù)下跌。2012 年2 月27 日，秦皇島各煤種的平均價格為711 元/噸，較月初下跌2.6%?？梢杂^察到港口煤價自11 年11 月份以來持續(xù)下跌，過程中雖有幾次企穩(wěn)，但很快慣性下行，主要原因是下游電廠庫存充足，在煤價下行過程中缺乏購煤動力，預(yù)計大秦鐵路在3月份提前檢修將導(dǎo)致煤價企穩(wěn)是大概率事件，但是對于港口煤價后市反彈力度仍需觀望，原因是2011 年10 月份開始，我國工業(yè)增加值增速有所放緩，去年煤價高企的根本驅(qū)動因素或已不在，所以即使煤價回暖，重新漲回去年的高位可能性不大。從產(chǎn)地煤價來看，山西、陜西、內(nèi)蒙古、河南、河北等地煤價均與月初保持平穩(wěn)，波動不大。
港口存煤仍在高位。
投資邏輯。我們認為從已掌握的數(shù)據(jù)來看，短期內(nèi)沒有出現(xiàn)下游需求明顯轉(zhuǎn)好的跡象，火電鋼鐵行業(yè)對煤炭需求低于預(yù)期，在這個基礎(chǔ)上的板塊上漲往往難以持續(xù)，建議回避煤炭板塊，長期來看，建議關(guān)注受“十二五”限產(chǎn)概念影響的西北煤炭板塊。
公司推薦。從板塊表現(xiàn)來看，
