煤炭行業(yè)業(yè)績較穩(wěn)定。我們認(rèn)為煤炭行業(yè)的資源屬性、煤炭集團(tuán)實(shí)力的增強(qiáng)、煤炭價(jià)格的相對(duì)穩(wěn)定以及政府政策延續(xù)了煤炭行業(yè)的景氣周期，煤炭行業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力增長，煤炭行業(yè)的業(yè)績較穩(wěn)定。

　　煤炭需求不樂觀、不悲觀。我們認(rèn)為以投資為主導(dǎo)的中國經(jīng)濟(jì)短期不會(huì)改變，2012年需求增速下滑但仍維持在5%左右;同時(shí)中國的能源稟賦決定了中國能源的消費(fèi)結(jié)構(gòu)及生產(chǎn)結(jié)構(gòu)，這種不平衡會(huì)引起供需矛盾，而鐵路投資的下降使矛盾的解決仍需時(shí)日。

　　煤價(jià)高位運(yùn)行概率較大。動(dòng)力煤：我們預(yù)計(jì)市場(chǎng)價(jià)回調(diào)幅度不會(huì)太大，均價(jià)在800 元/噸左右，再考慮到合同煤與市場(chǎng)煤的差價(jià)，明年合同煤將小幅上漲，煤炭總體均價(jià)應(yīng)該還會(huì)持續(xù)略微上漲;焦煤：鋼鐵下游需求較低迷，導(dǎo)致鋼鐵產(chǎn)能利用率較低，焦煤價(jià)格有較大壓力，但考慮到焦煤的稀缺性及新增產(chǎn)能較少，我們認(rèn)為下滑幅度不會(huì)很大;無煙煤：2011年無煙煤價(jià)格比較堅(jiān)挺，無煙煤下游合成氨產(chǎn)量增速較平穩(wěn)，我們認(rèn)為明年合成氨產(chǎn)量仍將保持平穩(wěn)增速，考慮到天然氣改革對(duì)氣頭尿素企業(yè)的影響，我們認(rèn)為無煙煤價(jià)格仍將比較堅(jiān)挺。

　　投資策略：我們認(rèn)為煤炭行業(yè)的周期性減弱，煤炭行業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力加強(qiáng)，明年煤炭行業(yè)的業(yè)績?cè)鏊僭?0-15%之間，業(yè)績相對(duì)較穩(wěn)定;2012 年在宏觀經(jīng)濟(jì)放緩的背景下，我們認(rèn)為煤炭行業(yè)既有機(jī)遇也有挑戰(zhàn)(估值比較便宜，需求放緩，放緩的程度到底有多少VS 政策環(huán)境改善的預(yù)期 )，在需求各季度改善的預(yù)期下，我們看好二、三季度的投資機(jī)會(huì)，重點(diǎn)做好時(shí)點(diǎn)及個(gè)股的選擇。我們建議重點(diǎn)關(guān)注：蘭花科創(chuàng)、永泰能源、中國神華。