11月份，受全球經(jīng)濟(jì)增速回落、歐債危機(jī)持續(xù)惡化以及大宗商品價格下跌等因素影響，國際動力煤價格指數(shù)大幅下挫，數(shù)次刷新2011年度新低。需求低迷市場短期難以好轉(zhuǎn)，但受冬季用煤高峰臨近的影響，12月國際動力煤市場“跌跌不休”的局面將有望緩解。受全球經(jīng)濟(jì)放緩和澳洲煤礦復(fù)產(chǎn)的影響，11月份國際煉焦煤價格持續(xù)下跌，短期來看，經(jīng)濟(jì)不景氣致使下游需求萎靡，國際煉焦煤市場仍將維持低迷，呈現(xiàn)盤整下行態(tài)勢。

       國內(nèi)方面，11月份，我國主要電力企業(yè)電煤庫存持續(xù)高位，動力煤購買意愿不強(qiáng)。受天氣影響，港口庫存也居高不下，煤價呈下跌態(tài)勢。內(nèi)陸方面，部分煤礦檢修停產(chǎn)，煤炭供應(yīng)減少，資源緊張，煤價整體穩(wěn)定。預(yù)計后期對市場不利的因素仍將持續(xù)，但冬季儲煤需求會起到一定支撐作用。煉焦煤方面，全月延續(xù)弱勢下滑態(tài)勢。后期國內(nèi)煉焦煤市場仍會維持弱勢。但臨近年末，焦煤供應(yīng)將陸續(xù)走緊，市場會逐漸企穩(wěn)。

       煤炭海運(yùn)方面，進(jìn)入11月，在惡劣天氣導(dǎo)致多次封航、煤炭價格持續(xù)走跌、下游電煤庫存依舊高企及國家即將出臺“限價令”的市場傳聞等多重因素影響下，中國沿海煤炭運(yùn)價指數(shù)延續(xù)了此前的下跌行情，全月跌幅11.1%，較前月收窄了2個百分點(diǎn)，跌勢明顯趨緩。目前沿海煤炭運(yùn)價已基本觸底，預(yù)計后期下跌空間不大，但短期內(nèi)仍將保持低迷。

       一、國際煤炭市場

       1、動力煤:11月國際動力煤價格再創(chuàng)年度新低，短期難以好轉(zhuǎn)

       11月份，受全球經(jīng)濟(jì)增速回落、歐債危機(jī)持續(xù)惡化以及大宗商品價格下跌等因素影響，國際動力煤價格指數(shù)大幅下挫，已數(shù)次刷新2011年度新低。截至11月25日，國際三大港口動力煤價格指數(shù)跌幅明顯增大，南非理查德港動力煤價格指數(shù)報收于101.72美元/噸，周跌幅高達(dá)4.33%，澳大利亞紐卡斯?fàn)柛酆蜌W洲ARA三港市場動力煤價格指數(shù)分別報收于111.98美元/噸和112.18美元/噸，周跌幅分別為1.50%和2.51%。

       全月來看，國際三港動力煤價格指數(shù)均較10月末下跌5%以上，其中南非理查德港指數(shù)較10月末下跌6.98美元/噸，月跌幅達(dá)6.42%，為三港中跌幅最高；紐卡斯?fàn)柛壑笖?shù)較10月末下跌5.91美元/噸，月跌幅為5.01%，歐洲ARA指數(shù)較10月末下跌6.34美元/噸，月跌幅為5.35%；三大港口動力煤價格均已連續(xù)下跌超過8周，國際煤炭市場維持低迷態(tài)勢。

       從近兩月的情況來看，宏觀基本面情況對國際煤價的影響已大于供需形勢的變化。我們認(rèn)為，包括歐債危機(jī)不斷惡化蔓延以及全球經(jīng)濟(jì)增長放緩的擔(dān)憂已完全主導(dǎo)了市場，包括基本金屬、農(nóng)產(chǎn)品等主要商品的跌勢“只有先后、無一遺漏”，尤其是鐵礦石等現(xiàn)貨市場定價的商品也大幅下挫，顯示出經(jīng)濟(jì)增長放緩已逐漸影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求。需求持續(xù)低迷、消費(fèi)信心下降和用戶對后市普遍看淡最終導(dǎo)致國際煤炭市場走弱，消費(fèi)疲軟。而南非動力煤市場更是在歐洲市場疲軟需求和強(qiáng)大出口競爭對手的雙重夾擊下，跌幅巨大，理查德港動力煤價已跌至100美元關(guān)口，且短期形勢難有起色。

       目前來看，歐債危機(jī)仍有蔓延擴(kuò)散的可能，市場對全球經(jīng)濟(jì)增長放緩的擔(dān)憂持續(xù)加深。摩根士丹利、瑞銀和花旗集團(tuán)等眾多機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)全球增長預(yù)期，花旗集團(tuán)甚至悲觀的預(yù)期，2012年歐元區(qū)國內(nèi)生產(chǎn)總值將下滑1.2%，全球經(jīng)濟(jì)增速僅為2.5%。市場擔(dān)憂情緒持續(xù)，歐洲需求低迷，短期全球動力煤消費(fèi)市場難以好轉(zhuǎn)，但受冬季用煤高峰臨近的影響，12月份國際動力煤市場“跌跌不休”的局面將有望緩解。

       2、煉焦煤:市場低迷跌勢不減  短期盤整下行長期看好

       受到全球經(jīng)濟(jì)放緩和澳洲煤礦復(fù)產(chǎn)的影響，11月份國際煉焦煤價格持續(xù)下跌。截至11月27日，澳大利亞優(yōu)質(zhì)硬焦煤離岸價繼續(xù)下跌2.1%至240.0 美元/噸(連續(xù)18 周累計下跌21.1%)。

       據(jù)知情人士透露，近期韓國浦項(xiàng)鋼鐵與澳大利亞焦煤供應(yīng)商英美資源達(dá)成2012年1季度焦煤合同價235美元/噸(FOB)，較2011年4季度的285美元/噸(FOB)下降17.5%。至此，2012年1季度的日澳主焦煤季度長協(xié)價較2011年高點(diǎn)下跌29%。有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，2012年國際煉焦煤價格降幅將維持在20%左右。

       11月23日，澳大利亞下議院正式通過資源稅(MRRT)，征收對象為煤炭和鐵礦石生產(chǎn)企業(yè)。該法案已提交上議院審核，預(yù)計2012年1季度正式獲得批準(zhǔn)，從2012年7 月1 日起生效。由于澳洲焦煤占全球市場比重較大，出口約占全球海運(yùn)市場的63%，預(yù)計MRRT的實(shí)施將對煉焦煤的國際價格形成有力支撐。

       受國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不景氣因素影響，鋼材需求持續(xù)萎靡，面對資金鏈的日益緊縮，全球鋼廠限產(chǎn)力度不斷加大，短期來看，不利因素占據(jù)上風(fēng)，國際煉焦煤市場仍將維持低迷，呈現(xiàn)盤整下行態(tài)勢；但長期來看，我們認(rèn)為MRRT 開始實(shí)施的2012年3 季度，國際煉焦煤價格將會出現(xiàn)反彈。

       二、國內(nèi)煤炭市場

        1、動力煤:成交清淡 港口煤價連跌三周 后期或仍小幅下滑

       11月份，我國主要電力企業(yè)電煤庫存持續(xù)高位，動力煤需求低迷。受天氣影響，港口庫存也居高不下，煤價呈下跌態(tài)勢。內(nèi)陸方面，接近年末，部分煤礦檢修停產(chǎn)，煤炭供應(yīng)減少，資源緊張，使得煤價整體穩(wěn)定。

       港口方面，環(huán)渤海地區(qū)動力煤平均價格先持平兩周后連跌三周。港口平倉的發(fā)熱量5500大卡市場動力煤的綜合平均價格從853元/噸跌至847元/噸，月累計跌幅為6元/噸。截至11月30日，秦皇島港5800大卡、5500大卡、5000大卡以及4500大卡動力煤最低平倉價分別為895元/噸、840元/噸、735元/噸和635元/噸，較10月末每噸分別下跌5-15元/噸不等。

       從市場層面來看，進(jìn)入11月份之后，全國主要電力企業(yè)的電煤庫存充足，11月10日攀升至7650萬噸的高位，比10月末增加了160多萬噸，全月電煤庫存可用天數(shù)均保持在21天左右的較高水平，電廠對煤炭的采購意愿不強(qiáng)。此外，因?yàn)榇箪F等天氣原因，北方港口多次封航，港口庫存也達(dá)到高位。截至11月29日，秦皇島庫存已躍升至751.7萬噸高點(diǎn)，創(chuàng)下近三個月來的新高。28日港口吞吐量創(chuàng)十一月份的最低值(23萬噸)，29日吞吐量連續(xù)兩天保持在30萬噸以下的低位(27.8萬噸)。同時近兩個月持續(xù)較高水平的煤炭進(jìn)口也削弱了沿海消費(fèi)地區(qū)對內(nèi)貿(mào)煤炭的依賴程度。

       煤炭產(chǎn)地方面，山西地區(qū)11月整體運(yùn)行平穩(wěn)，成交較為清淡。受運(yùn)力緊張影響，部分地區(qū)價格小幅上調(diào)。但下游行業(yè)采購意愿不強(qiáng)，加上資金缺乏，雖月底山西有部分煤礦關(guān)停，供應(yīng)減少，但價格仍舊持穩(wěn)；山東地區(qū)全月因?yàn)榧竟?jié)性因素和節(jié)假日煤礦檢修等影響，動力煤產(chǎn)量較前期有所下降，資源偏緊，需求比較旺盛，價格高位平穩(wěn)。棗礦、肥礦、新礦集團(tuán)等還購買省外煤炭以補(bǔ)充資源不足，來保證動力煤的合同兌現(xiàn)率；陜西地區(qū)11月電煤保障供應(yīng)緊張，當(dāng)?shù)孛旱V由于10月份的安全事故，紛紛檢修停產(chǎn)，對供應(yīng)影響較大，需求方面隨著冬季取暖和用電高峰期的來臨也急劇增加。

        國家發(fā)展改革委11月30日發(fā)出通知，在全國范圍內(nèi)對發(fā)電用煤實(shí)施臨時價格干預(yù)措施，同時適當(dāng)調(diào)整電力價格，試行階梯電價制度。電煤價格調(diào)控措施主要包括三個方面:一是適當(dāng)控制合同電煤價格上漲幅度，明年合同煤價漲幅不得超過5%。二是對市場交易電煤實(shí)行最高限價。三是全面清理整頓涉煤基金和收費(fèi)。此舉旨在適當(dāng)縮小合同煤與市場煤的價差，調(diào)動煤炭企業(yè)保障合同煤供應(yīng)的積極性，保持煤炭市場價格穩(wěn)定。

       我們預(yù)計，當(dāng)前電力企業(yè)已基本完成煤炭冬儲，又受制于資金緊張，下游需求對市場拉升動力不足。加之發(fā)展改革委的限價政策，市場觀望情緒更加濃厚，采購熱情進(jìn)一步降低。但季節(jié)性因素仍會對動力煤市場起到一定的支撐作用，因此動力煤價格下調(diào)的幅度不會太大。

       2、煉焦煤:全月弱勢運(yùn)行 后期資源緊俏有望企穩(wěn)

       11月份，國內(nèi)煉焦煤市場整月延續(xù)弱勢下滑態(tài)勢。鋼廠煉焦煤采購價格走低明顯，接貨意愿較差。焦化企業(yè)也繼續(xù)限產(chǎn)。市場對后期持悲觀情緒較多，觀望情緒濃厚，成交清淡。但由于部分煤礦限產(chǎn)，資源緊俏，焦煤價格下跌幅度逐漸縮小。