一、行情和回顧

　　前期市場在外圍經濟震蕩和相關產業(yè)的影響下，焦炭期貨經歷一輪大幅下挫的走勢，近期在鋼市價格走好和焦炭企業(yè)限產保價以及煤炭進入旺季的影響下，焦炭期貨價格開始筑底走高，近期隨著歐債危機的影響以及經濟增速放緩的影響，焦炭期貨價格開始回落。

　　二、宏觀環(huán)境分析

　　10月下旬以來，央行頻頻釋放微調信號。10月20日下調三年期央票發(fā)行利率，隨后停發(fā)三年期央票，對商業(yè)銀行進行定向逆回購操作，并連續(xù)暫停三期的正回購操作，向市場注入流動性。11月8號，對基準利率具有指導意義的一年期央票發(fā)行利率，28個月以來首次下調，微調信號逐步加強。此外，10月國債的發(fā)行規(guī)模也有所增加。同時，上海、深圳、浙江、廣東等地先行試水得放自行發(fā)債。上海市財政局近日宣布，將于11月15日招標發(fā)行共計71億元上海市地方政府債。在負利率持續(xù)已21個月，未來幾個月依然不會消除的情況下，調整基準利率、存款準備金率等更強力度的政策放松的可能性幾近為零、宏觀政策將以微調方式向來年平滑過渡。

　　英國市場調研公司Markit與匯豐銀行23日聯(lián)合公布數(shù)據顯示，中國11月制造業(yè)采購經理人指數(shù)(PMI)初值為48.0，低于上月終值51.0，創(chuàng)32個月來低位，表明中國制造業(yè)活動再度放緩。新公布的匯豐11月PMI初值降至32個月低位，國內制造業(yè)活動放緩明顯，經濟速度的放緩將對焦炭價格產生壓力。

　　歐盟關于歐債危機的一系列措施在10月下旬公布了多項舉措，一是EFSF杠桿化，使其擴大后的規(guī)模約為1萬億歐元。資金來源的主要渠道是通過新興經濟體國家注資和歐洲央行用貨幣儲備杠桿化EFSF，但結果卻事與愿違，由于事前并未與各國溝通，新興經濟體國拒絕給EFSF注資，歐洲央行也沒能通過印鈔救助歐洲政府，二是希臘債務減記50%，希臘總理帕潘德里歐在20國峰會前夕戲劇性的表示公投，但后來公投許久都沒有結果；三是銀行充實資本金，最少達9%；雖然此諸多舉措在短期使得歐美股市大漲，但從長久來看，這些舉措并未從實質上解決希臘問題，目前危機已向意大利蔓延，法國也慢慢步入了高危國家群體。

　　近期德國拍賣60億歐元國債，商業(yè)銀行僅購入36.44億歐元，德國央行不得不買進其余39%。惠譽評級周三表示，如果歐元區(qū)危機進一步加劇，導致法國陷入更嚴重的經濟衰退，或有負債大幅增加，那么法國的3A主權信用評級將面臨被下調風險。

　　總之，雖然央行頻頻釋放微調信號，以及王岐山副總理發(fā)表講話，指出確保經濟復蘇是壓倒一切的任務，較之前政府的治理通脹為首要任務的聲音出現(xiàn)變化，給市場釋放利多消息，但是匯豐公布的中國采購經理人指數(shù)，以及歐債問題的不到實質性的解決，后期可能導致歐債問題更為嚴重，

　　三、焦炭延續(xù)供應過剩局面

　　2011 年10 月我國焦炭產量3573.85 萬噸， 同比增長10.7%；1-10 月焦炭累計產量35802.48 萬噸。

　　2011 年9 月我國粗鋼產量5467.39 萬噸， 同比增長9.66%。日均產量182萬噸，較9月份減少6.75玩噸，再創(chuàng)年內新低，。1-9月份國內粗鋼產量58065.83萬噸。

　　海關數(shù)據并顯示，2011年10月焦炭及半焦炭出口10 萬噸，較上月的14萬噸減少28.57%， 1-10月期間，焦炭及半焦炭出口累計為311萬噸，同比增長17.7%

　　無論是單月產量還是前10個月總產量，焦炭產量增速均快于粗鋼產量增速。從總量上比較，按照鋼廠生產1噸粗鋼需消耗0.5噸焦炭來折算，前10個月粗鋼產量僅需消耗29033.05萬噸焦炭，前10個月焦炭出口311萬噸，那么焦炭仍有6458.42萬噸，焦炭行業(yè)產能過剩依然嚴重。

　　四、焦炭市場分析

　　目前國內焦炭現(xiàn)貨依舊呈疲弱走勢，國內部分焦化廠小幅下調焦價，下游鋼廠下調采購價格的訴求較為強烈，同時也限制原料采購，造成國內部分地區(qū)焦企庫存水平上升。焦化企業(yè)在成本和庫存的壓力下，大部分廠家均是以限產保價為主，河北、山西地區(qū)焦化廠普遍維持30%－50%左右程度限產。

　　主要城市焦炭價格疲弱走勢，截至11月23日唐山二級冶金焦價格為1925元/噸，較10月份下降65元/噸。河津二級冶金焦為1750元/噸，較上月下降30元/噸，上海二級冶金焦價格為1981元/噸，較上月下降80元/噸。云南三級冶金焦價格為2000元/噸，較上月下降100元/噸，。

　　焦煤方面，受房地產和基建投資減速、信貸緊縮的影響，鋼廠普遍資金緊張并停產檢修，10 月日均粗鋼產量環(huán)比下降5.5%，未來可能進一步下降，同時現(xiàn)貨鋼價持續(xù)低迷，寶鋼也大幅下調12 月份鋼材產品出廠價，預計焦煤價格將繼續(xù)承壓。受到全球經濟放緩、澳洲煤礦復產的影響，國際動力煤和焦煤價格均繼續(xù)下跌。國內電廠庫存維持相對高位，煤炭海運費七周累計下跌19.2% 并創(chuàng)年內新低，意味著近期購煤積極性有所下降。

　　截至11月18日全國氣煤平均價為1106元/噸，較10月份下降6元/噸，全國焦煤平均價為1571元/噸，下降14元/噸，全國1/3焦煤平均價為1392元/噸，下降2元/噸，全國肥煤平均價為1565元/噸，下降27元/噸。煉焦煤價格下降將對焦炭價格產生壓力。部分地區(qū)煉焦煤價格蒙古烏海地區(qū)主焦煤含稅車板價1380元/噸；河北唐山地區(qū)焦精煤含稅出廠價1600元/噸；山西古交2#焦煤含稅坑口價960元/噸；河南平頂山地區(qū)主焦煤含稅出廠價1640元/噸，遼寧撫順地區(qū)氣煤含稅車板價1140元/噸；安徽淮北地區(qū)肥煤含稅車板價1750元/噸；山東萊鋼瘦精煤含稅到廠價1300元/噸。

　　五、小結

　　綜上所述，在整體外圍經濟不佳與和產業(yè)鏈整體綜合影響下，后市焦炭期價再次大幅走低的可能性增大焦炭后市再次下跌的概率增大。