2015年上半年，國內中溫煤焦油市場先揚后抑，三月中旬之前因裝置限產(chǎn)整體呈現(xiàn)爬升趨勢，價格由1300元/噸漲至1700元/噸附近(取陜西密度 1.07質量的重油價格)，一個半月左右的時間價格大漲31%。然好景不長，3月中旬以后需求日漸萎縮價格大幅下挫，雖然4月末短暫小幅反彈，但之后遍一 跌不回頭，價格跌至上半年的低點(如圖1所示)。

圖1

　　回顧上半年中溫煤焦油走勢，主要有以下特點：

    1終端需求集體萎縮 貿易量下滑明顯

　　今年來，我國經(jīng)濟增速繼續(xù)放緩，工程投資、道路建設方面均有所萎縮，加之天氣原因，南方遭遇洪災，以及環(huán)保方面的原因，天然氣替代現(xiàn)象增多，燒火油需求遭 遇極大的挑戰(zhàn)。而部分煉油企業(yè)也因環(huán)保原因停車，造成中溫煤焦油消耗持續(xù)下降。另外，大宗商品表現(xiàn)疲軟，煤炭、鋼鐵、礦石等貿易往來減少，造成大型輪船利 用率降低，從而造成船燃需求減少，進一步降低了中溫煤焦油的消耗。2013年以前山東淄博、河北黃驊等地的中溫煤焦油貿易商遍地開花，但因需求萎縮加之拖 欠款問題的現(xiàn)象嚴重，直接導致很大一部分商家退出中溫煤焦油，貿易量嚴重萎縮。

　　2中溫煤焦油加氫投建遲緩，“陽光難以照進現(xiàn)實”

　　近年來中溫煤焦油加氫成為傳統(tǒng)用途外的亮點，各地裝置上馬的消息層出不窮，但幾年下來，真正投產(chǎn)并穩(wěn)定運行的卻屈指可數(shù)(如下表所示)。目前只有陜西神木 天元、內蒙古慶華、陜西雙翼、陜西神木富油等幾家達產(chǎn)，而其他企業(yè)要么擱淺，要么進展緩慢，中溫中煤焦油需求放量的夢想并未照進現(xiàn)實。

　　3產(chǎn)銷兩淡，中溫煤焦油弱局不改

　　由于蘭炭市場低迷不振，價格低位震蕩，企業(yè)經(jīng)營壓力較大，因此限產(chǎn)運行為主。據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計，2015年上半年中溫煤焦油企業(yè)開工率大部分時間內不足5成，特別是寧 夏、內蒙、新疆等地企業(yè)大面積停車的現(xiàn)象遲遲未能改善，因此中溫煤焦油產(chǎn)量受到較大影響。后期來看，蘭炭市場曙光難現(xiàn)，電石過剩局面給原料市場較大牽制， 因此企業(yè)維持一半左右的開工率將成為常態(tài)，中溫煤焦油產(chǎn)量反彈空間有限。

圖2

　　4原油緩步回升 中溫煤焦油受到支撐有限

圖3

　　經(jīng)歷了2014年的暴跌之后，2015年國際原油期貨價格震蕩回升，截止6月23日，共經(jīng)歷12輪調價周 期，其中四次下調，五次上調，更在四至五月迎來今年首次“三連漲”。另有三次因幅度不足50元/噸而不調整。漲跌對沖之后，汽柴油價格實際上漲有限。另 外，由于中溫煤焦油加氫主要以產(chǎn)柴油為主，在經(jīng)濟下行壓力較大，物流運輸業(yè)受到較大影響及船用油未能走出淡季的情況下，進一步打壓柴油終端需求，中溫煤焦 油在原油震蕩回升過程中受到的支撐十分有限。

下半年中溫煤焦油走勢展望

　　利好：

　　1、弱勢蘭炭牽制企業(yè)開工率 中溫煤焦油產(chǎn)量反彈受限

　　蘭炭過剩的壓力在經(jīng)營下行的情況下顯得尤為突出，況且電石、PVC產(chǎn)業(yè)鏈整體處于產(chǎn)能過剩的泥沼當中，因此復蘇壓力較大。盡管前期停產(chǎn)企業(yè)存在復產(chǎn)可能， 但在主產(chǎn)品行情向好潛能較低的情況下，蘭炭整體開工率或仍在50%附近徘徊，故中溫煤焦油產(chǎn)量提升空間有限，這將對市場價格起到一定支撐。

　　2、中溫煤焦油加氫有望擴能 需求將迎利好

　　經(jīng)歷了近兩年的蟄伏之后，下半年中溫煤焦油加氫有降迎來產(chǎn)能增長高峰。據(jù)卓創(chuàng)了解，內蒙古慶華二期50萬噸裝置、內蒙古赤峰博元科技15萬噸裝置及華航能 源40萬噸裝置將在7-8月份集中釋放，屆時中溫煤焦油需求將迎來一個小高峰，這對于經(jīng)歷了長期低迷需求的市場來講無疑會注入一劑強心劑。

　　3、傳統(tǒng)需求有望改善

　　今年上半年中溫煤焦油整體表現(xiàn)低迷與傳統(tǒng)需求受到抑制有很大關系。燒火油往年6月份將逐漸迎來需求高峰，但今年南方遭遇洪災，道路建設受到了較大的影響， 因此燒火油需求萎縮明顯。煤柴需求也不盡如人意，船燃方面需求有限，而相關煉油行業(yè)受到環(huán)保影響開工不高，對中溫煤焦油需求抑制明顯。下半年來看，7-8 月份仍是燒火油的傳統(tǒng)旺季，需求有望提升，另外“金九銀十”，船燃需求也將啟動，屆時對于中溫煤焦油需求將起到一定支撐。

　　利空：

　　1、貿易規(guī)模縮減 市場活躍度將受影響

　　近年來中溫煤焦油市場景氣度減弱，加之經(jīng)濟下行，各行業(yè)資金面偏緊。貿易商被壓款的現(xiàn)象層出不窮，日積月累下有貿易商被欠款數(shù)額較大，直接導致一部分商家轉型甚至破產(chǎn)，讓原本活躍度較高的山東、河北等地貿易量萎縮，市場活躍度受到影響。

　　2、經(jīng)濟下行，大環(huán)境仍較疲軟

　　目前我國經(jīng)濟增速仍在進一步放緩，大宗商品遭遇前所未有的挑戰(zhàn)，整體市場處于需求疲軟的狀態(tài)。煤炭、鋼鐵、礦石等低迷不振，貿易量萎縮明顯，船運方面需求 量減少，直接影響船燃需求并進一步降低了中溫煤焦油的消耗。據(jù)山東、河北等低調油商介紹，2015年中溫煤焦油輕油貿易量甚至不及往年一半，商家操作積極性較低。另外，經(jīng)濟增速放緩還反映在工程投資、道路建設、金屬冶煉、玻璃陶瓷行業(yè)，這些中溫煤焦油主要消費市場都將受到一定影響。

　　綜合來看，下半年中溫煤焦油走勢仍將是多空博弈的狀態(tài)，但整體分析來看，利好因素明顯強于上半年，因此市場有望在上半年結束或下半年伊始進入震蕩筑底的過 程，7月份開始市場有望向好的方向發(fā)展，由此啟動震蕩反彈的之路，高點出現(xiàn)在10月份的可能性比較大，而11-12月市場逐漸需求淡季，價格或將再次回調。