2015年上半年，國(guó)內(nèi)煤焦油市場(chǎng)整體呈現(xiàn)小“M”形走勢(shì)，焦企限產(chǎn)貨少與下游市場(chǎng)的疲弱博弈不斷。焦化主產(chǎn)品——焦炭行情不振，市場(chǎng)交投低迷，加之環(huán)保壓力較大，焦企多限產(chǎn)保價(jià)，致使煤焦油產(chǎn)量較低，焦企庫(kù)存壓力不大;下游深加工方面，煤瀝青、工業(yè)萘等產(chǎn)品上半年價(jià)格跌跌不休，對(duì)原料采購(gòu)積極性不足，且壓價(jià)原料，拖累煤焦油市場(chǎng)。

上半年行情回顧：“M”形走勢(shì)

　　1、價(jià)格走勢(shì)驚人相似 僅波幅較往年略有擴(kuò)大

　　如圖1所示，2015年上半年，國(guó)內(nèi)煤焦油市場(chǎng)(以華東地區(qū)為例)與往年同期走勢(shì)驚人相似：1月-3月中旬，煤焦油市場(chǎng)不斷反彈，截至3月19日，華東地區(qū)主流商談反彈至2250元/噸，卓創(chuàng)分析認(rèn)為，焦企限產(chǎn)貨少是支撐反彈的主要因素;然而因下游深加工行情低迷，拖累原料，且深加工裝置面臨4月份例行集中檢修期，3月下旬起，市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)入下行通道，截至4月22日，華東地區(qū)主流商談重心跌至1970元/噸;4月下旬，借助于深加工裝置例行檢修即將結(jié)束，對(duì)原料煤焦油的需求略有增加，煤焦油市場(chǎng)試探性小幅反彈;然終因深加工市場(chǎng)疲軟續(xù)市，廠家虧損延續(xù)，采購(gòu)意向降溫，且對(duì)原料議價(jià)、壓價(jià)，市場(chǎng)小幅反彈后再度震蕩下行，截至6月24日，華東市場(chǎng)主流商談重心1950元/噸。

　　國(guó)內(nèi)主產(chǎn)區(qū)煤焦油上半年均價(jià)同比均大幅下跌，且跌幅較大，多在30%附近。截至6月24日，華東地區(qū)主流商談1950元/噸;山西地區(qū)主流商談現(xiàn)匯1800-1850元/噸，承兌1850-1920元/噸;河北地區(qū)1850-1970元/噸;華中地區(qū)(河南)主流商談1950-1980元/噸，中低位商談為主。

　　2、煤焦油市場(chǎng)上半年供需狀況簡(jiǎn)析

　　供應(yīng)方面：1月1日新修訂的《環(huán)境保護(hù)法》施行，環(huán)保部門對(duì)環(huán)境違法行為嚴(yán)格治理;而煤焦行業(yè)受此影響較大，部分焦化企業(yè)被迫限產(chǎn)，甚至面臨停產(chǎn)。比如，臨沂市57家企業(yè)因未完成環(huán)保設(shè)施限期治理任務(wù)，進(jìn)行停產(chǎn)整治，其中大部分為鋼廠、焦化廠。

　　此外，焦炭市場(chǎng)整體價(jià)格下滑，鋼廠采購(gòu)價(jià)屢創(chuàng)新低，目前國(guó)內(nèi)焦炭市場(chǎng)整體價(jià)格已處于10年最低水平，焦企盈利情況因此持續(xù)下滑，促使企業(yè)不得不限產(chǎn)保價(jià)。

　　如圖2所示，卓創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示：2014年6月底，焦化企業(yè)開工率70.5%;截至2015年6月18日，焦化企業(yè)開工率68.4%，下滑2.1%。

　　下游需求方面：2015年上半年，下游煤焦油深加工裝置開工低位徘徊于51%-61%;2-3月，牽扯到農(nóng)歷春節(jié)小長(zhǎng)假因素，下游深加工企業(yè)部分停車放假;節(jié)后，大環(huán)境景氣度不佳，復(fù)工重啟時(shí)間多數(shù)拖延至3月中下旬;接著4月份又面臨裝置的集中檢修期;上半年整體開工率不高，對(duì)原料煤焦油的采購(gòu)積極性不足。

　　3、下游產(chǎn)品疲弱拖累深加工虧損延續(xù)

　　回顧上半年，煤焦油下游主導(dǎo)產(chǎn)品——煤瀝青長(zhǎng)期弱勢(shì)整理為主，交投低迷，高位貨源退市;下游需求長(zhǎng)期低迷與煤瀝青產(chǎn)能過(guò)大之間的矛盾持續(xù)發(fā)酵，煤瀝青陷入長(zhǎng)期出貨不暢的境地，改善乏力;工業(yè)萘上半年仍表現(xiàn)出頻繁漲跌的特點(diǎn)，但與往年相比漲跌幅度略有縮減，雖端午節(jié)期間低位小幅反彈50-100元/噸，然整體高端價(jià)格未突破5000元/噸;蒽油、洗油等小油類市場(chǎng)景氣度不佳，上半年小幅拉漲后長(zhǎng)期弱勢(shì)整體，價(jià)格亦處于下行通道，因其下游炭黑企業(yè)開工不高，需求有限問(wèn)題凸顯，出貨不暢難題日益突出;整體難對(duì)煤焦油市場(chǎng)形成有效支撐。

　　正因?yàn)橄掠谓K端產(chǎn)品的弱勢(shì)整理、低迷運(yùn)行，深加工廠家延續(xù)虧損局面，且虧損幅度較大。

　　如圖3所示，2015半年上半年，深加工廠家持續(xù)虧損，4月初最大虧損幅度一度接近450元/噸。

　　卓創(chuàng)歷史數(shù)據(jù)表明，2013年上半年，煤焦油加工雖部分時(shí)間段處于虧損狀態(tài)，然整體尚維持較低水平的收益;而2014年上半年，煤焦油深加工已處于完全虧損狀態(tài)，虧損幅度逼近200元/噸。

　　下半年走勢(shì)展望：供需基本面不改 進(jìn)入震蕩整理格局

　　1、供應(yīng)方面：焦企限產(chǎn)保價(jià)狀態(tài)延續(xù)

　　從下半年焦企開工情況來(lái)看，因7-8月份是鋼廠市場(chǎng)的需求淡季，焦炭市場(chǎng)難改弱勢(shì)局面，預(yù)計(jì)焦企限產(chǎn)狀態(tài)延續(xù)概率較大，煤焦油產(chǎn)量有限，或?qū)r(jià)格形成一定支撐。隨后，市場(chǎng)進(jìn)入“金九銀十”，鋼材及焦炭面臨需求小旺季，焦企或有提產(chǎn)意向，煤焦油產(chǎn)品有所增加。11-12月份，按往年慣例市場(chǎng)將進(jìn)入冬儲(chǔ)階段，焦企開工率有所提升。然而考慮到市場(chǎng)產(chǎn)能過(guò)剩的大背景，以及環(huán)保因素制約，預(yù)計(jì)焦企開工率整體提升幅度相對(duì)有限。

　　2、需求方面：下游復(fù)蘇乏力深加工產(chǎn)能擴(kuò)張放緩

　　目前而言，經(jīng)過(guò)前幾年產(chǎn)能的迅猛擴(kuò)張，目前我國(guó)煤焦油深加工及炭黑企業(yè)產(chǎn)能充足，這也為近期深加工產(chǎn)品低迷不改埋下伏筆。分品種來(lái)看，煤瀝青市場(chǎng)在下游需求長(zhǎng)期低迷與產(chǎn)能過(guò)大的矛盾持續(xù)發(fā)酵，陷入出貨不暢境地，改善乏力;工業(yè)萘市場(chǎng)走勢(shì)活躍，然今年價(jià)格也觸及歷史低位;蒽油、洗油市場(chǎng)跟隨原料波動(dòng)較大，自身議價(jià)能力有限，且因下游需求不暢，面臨出貨不暢及價(jià)格的下探。綜合來(lái)看，下游深加工市場(chǎng)難以支撐原料煤焦油。

　　結(jié)合供需基本面綜合來(lái)看，因?yàn)橄掠问袌?chǎng)復(fù)蘇乏力，預(yù)計(jì)下半年煤焦油市場(chǎng)窄幅震蕩。分時(shí)期來(lái)看，7-8月份，下游市場(chǎng)面臨傳統(tǒng)淡季、出貨不暢，對(duì)煤焦油需求有限，僅靠焦企限產(chǎn)不足以支撐市場(chǎng)，預(yù)計(jì)市場(chǎng)在看空心態(tài)影響下或存窄幅震蕩風(fēng)險(xiǎn);之后，買方詢盤或有所增加詢盤，從而或一定程度上帶動(dòng)價(jià)格反彈;結(jié)合往年走勢(shì)，預(yù)計(jì)下半年市場(chǎng)或有小幅好轉(zhuǎn)，而后再度進(jìn)入窄幅整理格局。