資源稟賦與能源價格決定我國發(fā)展煤化工

　　能源價格是主導全球基礎(chǔ)化工原材料生產(chǎn)工藝的核心因素，全球煤炭價格要遠低于石油和天然氣價格，煤化工工藝具備一定的成本優(yōu)勢。“富煤、缺油、少氣”是我國能源的基本格局，而新型煤化工基本以最低端、廉價的褐煤為原材料，發(fā)展煤化工有利于緩解國內(nèi)石油、天然氣供需矛盾并提升煤炭行業(yè)的盈利能力。

　　傳統(tǒng)煤化工產(chǎn)能過剩嚴重，結(jié)構(gòu)調(diào)整是未來發(fā)展趨勢

　　傳統(tǒng)煤化工包括煤煉焦產(chǎn)業(yè)鏈、煤經(jīng)合成氨制化肥產(chǎn)業(yè)鏈以及煤經(jīng)電石制PVC產(chǎn)業(yè)鏈。由于技術(shù)門檻較低，國內(nèi)傳統(tǒng)煤化工行業(yè)產(chǎn)能過剩較為嚴重，未來行業(yè)發(fā)展趨勢為向西部轉(zhuǎn)移并不斷提升企業(yè)規(guī)模、裝備和技術(shù)水平。

　　技術(shù)制約將有望逐漸突破，新型煤化工發(fā)展空間巨大

　　新型煤化工主要包括煤制乙二醇、煤制烯烴、煤制天然氣、煤制油和煤制醇醚。目前，煤制烯烴技術(shù)成熟，有望快速發(fā)展；煤制天然氣技術(shù)也較為成熟，但是受煤炭價格影響較大，要重點關(guān)注國內(nèi)天然氣定價機制改革以及煤制天然氣項目能否并入現(xiàn)有天然氣管道運輸；煤制乙二醇領(lǐng)域的需求缺口較為明確，但是其核心技術(shù)“加氫催化”有待進一步完善；煤制油僅適合做戰(zhàn)略技術(shù)儲備，不具備大規(guī)模推廣條件；煤制醇醚技術(shù)非常成熟，但是企業(yè)發(fā)展較為超前，而下游需求主要取決于政府的相關(guān)政策。此外，國內(nèi)新型煤化工項目在能源消耗和水資源消耗等方面均有待更進一步。

　　重點關(guān)注三類投資機會

　　我們認為，國內(nèi)煤化工行業(yè)發(fā)展將帶來三類投資機會：(1)擁有煤化工核心技術(shù)的企業(yè)以及相關(guān)服務(wù)企業(yè)；(2)為煤化工提供工程設(shè)計及建設(shè)的工程類企業(yè)；(3)為煤化工項目提供設(shè)備類企業(yè)，其中提供壓力容器和空分設(shè)備的相關(guān)公司有望受益。

　　風險揭示

　　煤炭價格上漲風險；水資源供給壓力風險；煤化工技術(shù)風險以及行業(yè)競爭加劇風險。