前三季度業(yè)績符合預(yù)期，全年業(yè)績預(yù)測超預(yù)期： 前三季度公司實現(xiàn)收入21.83 億，同比增長 26.55%;歸屬上市公司股東凈利潤2.56 億，同比增長33.90%，業(yè)績符合預(yù)期。從三季度單季度數(shù)據(jù)看，三季度單季度實現(xiàn)收入9.35 億，單季度凈利潤為1.31 億，產(chǎn)能順利投產(chǎn)帶來三季度單季度盈利的大幅提升。前期我們對公司全年業(yè)績的預(yù)測是4.28億的凈利潤，公司三季報中對全年業(yè)績的預(yù)測區(qū)間為4.3-4.6億，超出我們預(yù)期。主要原因是公司新增電石產(chǎn)能順利投產(chǎn)，電石渣水泥，脫硫粉等項目陸續(xù)投產(chǎn)，預(yù)計實際產(chǎn)銷情況好于前期預(yù)測。三季度單季度收入同比增長了65.32%，主要原因是三季度電石富余外售，加上電石渣水泥、脫硫粉等的增量收入。從毛利率數(shù)據(jù)上看，三季度單季度毛利率為22.76%，略低于一季度和二季度 25%的水平，主要原因是帶來增量收入的電石、電石渣水泥、脫硫粉等毛利率較低導(dǎo)致。綜合看，我們認為公司具備一體化產(chǎn)業(yè)鏈，盈利能力強，全年業(yè)績高增長確定。

　　進軍稀土深加工，布局新材料：早在2014 年初，公司全資子公司烏?；づc包頭稀土研究院共同投資設(shè)立內(nèi)蒙古聯(lián)豐稀土化工研究院有限公司，就旨在研發(fā)稀土助劑、稀土改性材料等新材料產(chǎn)品。近期公司公告建設(shè)“稀土深加工及應(yīng)用產(chǎn)業(yè)鏈”項目，將通過新建或整合包頭市現(xiàn)有生產(chǎn)企業(yè)，建設(shè) 10 萬噸/年稀土助劑和催化劑、 1000 噸/年稀土顏料等生產(chǎn)項目。 PVC 稀土助劑可以替代傳統(tǒng)加工助劑，稀土顏料可替代含有害重金屬的傳統(tǒng)顏料產(chǎn)品，稀土新材料有望為公司長期成長打開新的空間。

　　收購達茂稀土，保證稀土原料供應(yīng)：為保障擬建設(shè)的“稀土深加工及應(yīng)用產(chǎn)業(yè)鏈”項目所需的稀土原料供應(yīng)，公司擬收購包頭市達茂稀土有限責(zé)任公司100%股權(quán)。達茂稀土擁有內(nèi)蒙古自治區(qū)最大的碳酸稀土及單一氧化稀土分離生產(chǎn)線，并且是全國少數(shù)幾家擁有從原礦到單一稀土氧化物分離的企業(yè)。另外，公司將全資收購后達茂稀土20%股權(quán)以及達茂稀土所持有的甘肅稀土新材料股份有限公司0.4%股權(quán)讓與給包鋼稀土，包鋼稀土則以原料供應(yīng)、準(zhǔn)入、市場換取達茂稀土部分股權(quán)，并承諾每年向公司整合后的達茂稀土提供2萬噸稀土精礦。由于達茂稀土也屬于包鋼稀土參股公司，稀土精礦等產(chǎn)品的結(jié)算價將參考包鋼稀土與其他子公司的內(nèi)部結(jié)算價。

　　稀土深加工產(chǎn)業(yè)鏈為公司長期增長培育新的增長點，也有利于提升公司估值水平：稀土助劑和稀土顏料市場前景廣闊，與公司現(xiàn)在PVC產(chǎn)業(yè)屬于上下游關(guān)系，具有較好的協(xié)同效應(yīng)。公司通過與包頭市人民政府、達茂稀土、包鋼股份、包鋼稀土簽訂相關(guān)協(xié)議，為公司“稀土深加工及應(yīng)用產(chǎn)業(yè)鏈”項目奠定了堅實基礎(chǔ)，有助于提升公司稀土下游產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)水平，加快公司對稀土在塑料及高分子材料應(yīng)用領(lǐng)域的研發(fā)、生產(chǎn)工作。

　　風(fēng)險提示： 電價波動風(fēng)險，產(chǎn)能投放進度低于預(yù)期，稀土深加工項目低預(yù)期風(fēng)險。