從歷史情況來看，債券分級基金的最高杠桿率已離8倍不遠

　　自從去年7月銀華銳進、雙禧B等高杠桿分級基金受到市場熱捧以來，國內(nèi)基金業(yè)分級產(chǎn)品就不斷在追求高杠桿，波動率越高的指數(shù)產(chǎn)品越受基金公司的歡迎，一些分級債券基金的初始杠桿比例也從初期的3倍或3.33倍提高到了5倍。

　　誠然，杠桿水平越高的分級基金越受股市投資者的歡迎，分級基金跟蹤的指數(shù)波動率也越來越受到股市投資者歡迎，但這些投資的基礎(chǔ)都是建立在高杠桿份額不會被虧完的假設(shè)基礎(chǔ)上，一旦出現(xiàn)極端下跌情況，高杠桿份額的風險就會被暴露出來。

　　近期，中國證監(jiān)會發(fā)布的《分級基金產(chǎn)品審核指引(征求意見稿)》中就明確表示要控制分級基金的風險，限制分級基金的初始杠桿率和動態(tài)限制最高杠桿率，債券分級最高杠桿率為8倍，股票分級最高杠桿率為6倍。

　　而從歷史情況來看，債券分級基金的最高杠桿率已距離8倍不遠。例如，某初始杠桿率為5倍的分級債券基金杠桿份額單位凈值曾下跌到0.7元以下，此時對應的動態(tài)杠桿率達到了6.88倍，如果該杠桿債券份額的單位凈值再下跌0.12元，那么最高杠桿率將超過8倍。

　　事實上，投資于股市的分級基金最高杠桿率已超過3倍。某指數(shù)分級杠桿份額昨日的單位凈值下跌到了0.478元，實際杠桿率達到了3.18倍。如果該分級基金對應的指數(shù)再下跌20%，那么這個產(chǎn)品的實際杠桿率就將超過6倍；如果對應的指數(shù)下跌26%，該杠桿份額的單位凈值就能達到0.1元的清盤線，實際杠桿將超過11倍。

　　從海外杠桿基金投資情況來看，股票基金通常向銀行等機構(gòu)通過借款來實現(xiàn)杠桿投資，實際投資的杠桿比例普遍并不高，大多在1.3倍到1.5倍之間，超過2倍杠桿的基金大多是對沖基金產(chǎn)品，而不只投資于股票的普通開放式基金。

　　在今年以來股票和債券同時出現(xiàn)大跌的情況下，基金公司需要把分級基金的風險管理好，特別是一些已經(jīng)在較高點位建倉股票的指數(shù)分級基金。

　　杠桿是一把雙刃劍，出現(xiàn)大跌風險時杠桿品種將成為基金行業(yè)的重要風險點。