巴西央行8月31日宣布，從翌日起將銀行基準(zhǔn)利率下調(diào)50基點(diǎn)至12%。該決策出乎絕大多數(shù)分析師意料，也給巴西央行今年以來(lái)連續(xù)五次加息的行為畫上了句號(hào)。
    同時(shí)，巴西此次降息決議也使得新興經(jīng)濟(jì)體的“貨幣緊縮陣營(yíng)”面臨“分裂”，即部分受外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響較大的新興經(jīng)濟(jì)體率先轉(zhuǎn)向?qū)捤闪?chǎng)，但多數(shù)新興經(jīng)濟(jì)體徘徊在控通脹、保增長(zhǎng)的分岔口。
    分析人士稱，美聯(lián)儲(chǔ)和日本央行寬松政策預(yù)期強(qiáng)烈，歐洲央行和英國(guó)央行暫停加息、甚至顯現(xiàn)出降息預(yù)期，這些都將影響未來(lái)全球貨幣政策動(dòng)向。在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇乏力，全球經(jīng)濟(jì)增速放緩的背景之下，部分新興經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策立場(chǎng)正在發(fā)生變化。
    降息應(yīng)對(duì)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化
    巴西央行的此次降息決議出乎市場(chǎng)意料。在巴西央行此次貨幣政策會(huì)議之前，彭博資訊對(duì)62位經(jīng)濟(jì)學(xué)家的調(diào)查顯示，所有受調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家均認(rèn)為該行會(huì)維持利率12.50%不變。另?yè)?jù)巴西利率期貨市場(chǎng)數(shù)據(jù)，約56%的市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)該行會(huì)下調(diào)利率25基點(diǎn)。
    受降息決議的影響，在9月1日的匯市中，巴西本幣雷亞爾對(duì)美元匯率出現(xiàn)小幅下滑。截至北京時(shí)間20時(shí)10分，該匯率報(bào)0.6246美元，低于前一交易日收盤價(jià)0.6291美元，但仍較去年收盤價(jià)0.6024美元上漲3.7%。
    巴西央行表示，在對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境進(jìn)行重新評(píng)估后，貨幣政策委員會(huì)認(rèn)為外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境有惡化跡象，從而削弱國(guó)內(nèi)的增長(zhǎng)預(yù)期。而多數(shù)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體目前的貨幣寬松空間有限，財(cái)政政策普遍趨緊，國(guó)際通脹形勢(shì)預(yù)計(jì)會(huì)走向平緩。因此，委員會(huì)以5比2的投票結(jié)果通過(guò)下調(diào)基準(zhǔn)利率0.50%的決定。
    在此之前，為了抑制通貨膨脹不斷上揚(yáng)的趨勢(shì)，巴西央行今年累計(jì)將基準(zhǔn)利率提高了1.75個(gè)百分點(diǎn)。而在截至8月中旬的過(guò)去12個(gè)月里，巴西通貨膨脹率累計(jì)達(dá)7.1%。
    不過(guò)，由于今年以來(lái)主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，債務(wù)問題日益惡化，巴西等對(duì)外依賴度較高的新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景堪憂。長(zhǎng)期與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體保持高利差，導(dǎo)致本幣自2008年年底以來(lái)累計(jì)上漲超過(guò)40%，巴西的貨幣緊縮政策所受國(guó)內(nèi)壓力越來(lái)越大。
    巴西財(cái)長(zhǎng)吉多·曼特加日前表示，美歐等發(fā)達(dá)國(guó)家的債務(wù)問題惡化已對(duì)巴西產(chǎn)生了沖擊，很有可能使巴西今年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增幅降至4%。另外，據(jù)政府最新公報(bào)的數(shù)據(jù)，巴西工業(yè)產(chǎn)值6月環(huán)比萎縮了1.2個(gè)百分點(diǎn)，整體經(jīng)濟(jì)活力出現(xiàn)了自2008年以來(lái)的首次下降。今年7月，巴西工業(yè)產(chǎn)值則出現(xiàn)0.3%的負(fù)增長(zhǎng)。
    新興經(jīng)濟(jì)體決策趨分化
    在金融市場(chǎng)經(jīng)歷劇烈動(dòng)蕩的8月，新興經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策立場(chǎng)十分微妙。
    8月4日，土耳其央行意外宣布下調(diào)基準(zhǔn)利率50基點(diǎn)至5.75%，以刺激國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。土耳其也成為今年以來(lái)第一個(gè)宣布降息的二十國(guó)集團(tuán)（G20）成員國(guó)。
    在暫緩貨幣緊縮進(jìn)程的陣營(yíng)方面，8月4日，俄羅斯央行連續(xù)第三個(gè)月維持再融資利率不變，并表示將在短期內(nèi)按兵不動(dòng)。8月9日，印尼央行連續(xù)第六個(gè)月維持基準(zhǔn)利率6.75%不變。8月11日，韓國(guó)央行連續(xù)第二個(gè)月維持基準(zhǔn)利率3.25%不變。不過(guò)，韓國(guó)政府9月1日公布的數(shù)據(jù)顯示，韓國(guó)8月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）同比增長(zhǎng)5.3%，創(chuàng)3年以來(lái)的新高，加大了該行將在9月8日議息會(huì)議中再次升息的預(yù)期。8月26日，墨西哥央行宣布維持基準(zhǔn)利率4.50%不變，同時(shí)表示，如果國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)前景惡化，那么該行將考慮調(diào)整貨幣政策立場(chǎng)，即降息。
    8月，僅有泰國(guó)央行宣布上調(diào)基準(zhǔn)利率25基點(diǎn)至3.50%。該行認(rèn)為，泰國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭良好，且國(guó)內(nèi)通脹局勢(shì)能夠得到有效控制。
    不過(guò)，并非所有新興經(jīng)濟(jì)體都能像泰國(guó)那樣保持高增長(zhǎng)、低通脹態(tài)勢(shì)。相反，高通脹和經(jīng)濟(jì)增速放緩將新興經(jīng)濟(jì)體逼向貨幣決策的分岔口。如在金磚國(guó)家當(dāng)中，印度和俄羅斯最新通脹率均接近雙位數(shù)，印度今年以來(lái)的通脹率從未低于9%。而越南7月的通脹率更是高達(dá)22%。
    此外，受外部需求和發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇前景疲軟影響，多數(shù)新興經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增速放緩跡象。其中，“金磚國(guó)家”俄羅斯、巴西和南非二季度經(jīng)濟(jì)增速分別放緩至3.4%、4.2%和1.3%，均創(chuàng)近期新低。而在亞洲新興經(jīng)濟(jì)體中，韓國(guó)二季度經(jīng)濟(jì)增速降至3.4%；菲律賓、泰國(guó)和馬來(lái)西亞的二季度經(jīng)濟(jì)增速則放緩至3.4%、2.6%和4%；越南今年一季度的經(jīng)濟(jì)增速則由前一季度的7.34%大幅放緩至5.43%，預(yù)計(jì)二季度該數(shù)據(jù)將繼續(xù)下滑。
    發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體青睞“再寬松”
    與2008年金融危機(jī)全面爆發(fā)的情形一樣，此次新興經(jīng)濟(jì)體緊縮陣營(yíng)的“分裂”離不開全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇脆弱，尤其是主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)放緩的影響。
    近兩月以來(lái)，由于美歐債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵，且主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體消費(fèi)者信心低迷，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，使得華爾街金融巨頭高盛集團(tuán)、花旗集團(tuán)、摩根士丹利紛紛下調(diào)美歐等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期。9月1日，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）更是下調(diào)了今明兩年全球經(jīng)濟(jì)增幅預(yù)期。其中，美國(guó)今明兩年的經(jīng)濟(jì)增幅分別由此前預(yù)估的2.5%和2.7%，降至1.6%和2%，歐元區(qū)由2.0%和1.7%降至1.9%和1.4%。
    為避免經(jīng)濟(jì)陷入二次衰退，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體實(shí)際上已經(jīng)或準(zhǔn)備進(jìn)行貨幣政策的“再寬松”。
    8月4日，日本央行宣布維持基準(zhǔn)利率零至0.1%不變，并擴(kuò)大“全面寬松規(guī)模”10萬(wàn)億日元至50萬(wàn)億日元。8月10日，美聯(lián)儲(chǔ)在貨幣政策會(huì)議中表示，將至少維持超低利率水平兩年；美聯(lián)儲(chǔ)還將實(shí)施“一系列政策”來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，并暗示第三輪量化寬松政策（QE3）為可選手段。另外，美聯(lián)儲(chǔ)將9月議息會(huì)議時(shí)間由一天延長(zhǎng)至兩天，給外界以美聯(lián)儲(chǔ)將有“重磅消息公布”的印象。
    據(jù)彭博資訊分析，市場(chǎng)預(yù)期7月1日以后美聯(lián)儲(chǔ)降息的概率逐漸走高，并在8月31日達(dá)到66%，即約有66%的市場(chǎng)人士認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將在9月22日的議息會(huì)議中出臺(tái)新的貨幣寬松政策，以將聯(lián)邦基金利率壓低至零。同時(shí)，在明年6月20日的貨幣政策會(huì)議之前美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)一直維持零利率不變的概率目前已達(dá)100%。
    而今年4月和7月兩次加息的歐洲央行，其最新表態(tài)亦放棄了一段時(shí)間來(lái)對(duì)通脹的警告性言論，使得分析人士認(rèn)為，該行或暫停加息步伐，甚至?xí)诿缆?lián)儲(chǔ)出臺(tái)新的貨幣刺激政策后宣布降息或擴(kuò)大歐元區(qū)國(guó)家債券購(gòu)買規(guī)模。
    量化寬松影響力料降低
    銀河期貨研究中心副主任付鵬(博客,微博)表示：“新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)達(dá)國(guó)家之間的關(guān)系不可能獨(dú)立存在，巴西央行降息，意味著巴西現(xiàn)在做了變相的寬松政策。未來(lái)，其他國(guó)家都可能面臨經(jīng)濟(jì)疲軟情況，全球新一輪變相刺激政策恐難避免。”
    而關(guān)于巴西央行加息是否會(huì)影響中國(guó)貨幣當(dāng)局的政策正?；M(jìn)程，《華爾街日?qǐng)?bào)(博客,微博)》9月1日分析稱，巴西意外降息不大可能導(dǎo)致中國(guó)緊縮的貨幣政策立場(chǎng)發(fā)生巨變，特別是考慮到最新數(shù)據(jù)顯示制造業(yè)活動(dòng)開始反彈、通脹壓力依舊不減的因素。巴西的決定或許表明其對(duì)日益疲軟的全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)越來(lái)越謹(jǐn)慎，但巴西的基準(zhǔn)利率仍接近中國(guó)利率的兩倍。
    不過(guò)，與2008年期間美國(guó)市場(chǎng)流動(dòng)性緊張、銀行同業(yè)拆借利率飆升不同，目前，美國(guó)市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，銀行間同業(yè)拆借利率處于低水平，美聯(lián)儲(chǔ)如出臺(tái)QE3，其效果或會(huì)大打折扣，且只會(huì)使弱美元態(tài)勢(shì)進(jìn)一步強(qiáng)化、推動(dòng)大宗商品價(jià)格走高，進(jìn)而加大新興經(jīng)濟(jì)體的輸入性通脹壓力，增加后者的經(jīng)濟(jì)政策難度。
    太平洋(601099,股吧)投資管理公司（PIMCO）首席執(zhí)行官（CEO）埃爾·埃利安表示，與一年前相比，美聯(lián)儲(chǔ)的選擇余地更小，因?yàn)槟壳懊绹?guó)通脹率更高，創(chuàng)造就業(yè)面臨的結(jié)構(gòu)性障礙更大，外部環(huán)境更為惡劣。另外，美聯(lián)儲(chǔ)如出臺(tái)新的寬松政策，可能會(huì)受到國(guó)會(huì)和各界如潮的抨擊。換言之，量化寬松無(wú)論劑量大小，該政策的影響力都不及從前。