近期由證監(jiān)會負責牽頭的各類交易場所清理整頓工作在全國范圍內展開，隨著調查的深入，隱匿于交易所層面的問題顯現出來，其中交易所的交易模式的成為業(yè)內人士關注的焦點，隨著整頓的深入，現貨交易所當前的交易模式必將迎來一次大變革。

　　現貨交易市場的交易模式將如何變革?我們主要要關注兩個方面：第一，國外成熟現貨市場的交易模式。第二，交易模式能否能夠支撐真正的實體經濟。

　　首先，與國內交易市場偏愛單一交易模式相比，國外主要大型交易所全部采用混合制交易模式，即將詢價制度與競價交易以適當比例混合的一種交易模式?；旌辖灰讬C制既繼承了訂單驅動機制透明度高、交易效率高、交易成本低的優(yōu)點，又保留了報價驅動機制流動性、穩(wěn)定性高和價格波動小的特點，針對詢價制度低透明性和高交易成本的劣勢，其能夠更高效地滿足機構投資者大宗交易需求。

　　全球主要交易所均在不同程度上采用了混合制交易模式，包括NYSE、NASDAQ、東京證券交易所、倫敦證券交易所、Euronext、德國交易所、香港證券交易所、澳大利亞交易所等，都是采用混合制度模式。另外，國外大型交易所無論在采用詢價制度模式還是競價交易模式時均設有配套性的規(guī)則以彌補交易模式本身的缺陷。例如，倫敦金屬交易所(LME) 主要采用詢價制度，其詢價制度都是由巴克萊、花旗、匯豐、德意志和高盛等大而不倒的企業(yè)組成，他們都有雄厚的資本實力。LME還會定期將商品多空持倉頭寸報告等數據公布，進一步消除與投資者之間的信息不對稱性。而以競價交易模式為主的紐約商品交易所，在其交易場地關閉的18個小時里，NYMEX分部和COMEX分部的能源和金屬合約可以通過建立在互聯(lián)網上的NYMEX ACCESS電子交易系統(tǒng)來進行交易，這樣就可以世界各地的市場參與者們在他們的正常工作時間內積極主動地參與到能源和金屬期貨市場，使得市場流動性和連續(xù)性得到了保證。在這些方面國內交易所都存在不足，例如，國內的詢價制度(交易所綜合類會員)并不向市場進行報價，報價由交易所統(tǒng)一通過第三方提供，因而不存在定價權一說。其次，國內大多數詢價制度并沒有對單邊敞口做有效的風險管控，或者根本沒有進入海外市場進行對沖的途徑，從而導致對沖風險極大。

　　其次，現貨交易的根本目標之一是服務實體經濟。一種交易模式是否能夠真正服務實體經濟是判斷其好與壞的重要指標。對實體經濟的支持主要體現在交割率上，只有交易標的物最終實現了一定比率的交割，才能實現現貨電子交易市場的初衷，才能有效地支撐實體經濟。

　　國內交易所交割率普遍偏低，基本在1%-10%之間。不過，其中也有高交割率的佼佼者。廣西糖網交割率達到50%甚至更高，他們交易模式方面的經驗值得學習。廣西糖網采用的是中間市場模式，是一種實行中遠期交易與現貨接軌的模式。目前國內實行這種模式的交易所還比較少。中間市場模式促進了現貨與期貨的互動，加之其與鄭州商品交易所的有效聯(lián)動，共同促進了白糖交易的提升，使價格發(fā)現、套期保值和商品流通功能在糖業(yè)得到很好地發(fā)揮。中間市場模式通過特殊方式達到最大限度地培育現貨市場。比如：在如何解決制約與現貨接軌的最大障礙——商品標準化問題時，中間市場是通過貨物蓄水池功能和外力干預手段的發(fā)揮來實現的。中間市場真正實現了標準化交易下的非標準化交割。由于中遠期交易與現貨交易進行了有效連接，使得中遠期交易的價格校正機制得以確立，過度投機也得到抑制。中間市場真正成為了期貨市場與現貨市場之間的橋梁，這種交易模式非常值得其他現貨交易市場來參考。

　　現貨交易市場現有交易模式在監(jiān)管部門沒有明確界定之前仍很難確定。中國大宗商品市場發(fā)展時間短，加上體制和機制上的原因，自然存在太多不成熟的地方，所謂不破不立，探索適合我國中遠期現貨市場的交易模式，支持實體經濟，支持多層次的資本市場建設勢在必行。